证券市场论文个体投资者行为异常论文

《证券市场论文个体投资者行为异常论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、证券市场论文个体投资者行为异常论文：我国证券市场个体投资者行为异常探讨摘要：经过20年的不懈努力，中国资本市场创造了举世瞩目的奇迹，其中股市投资者规模日益壮大。用行为金融理论对我国个体投资者行为的异常现象进行了初步研究，并提出了一些正确引导投资者行为的途径。　　关键词：证券市场;投资者行为;异常现象　　股市20年波澜壮阔，中国资本市场创造了举世瞩目的奇迹！截至2010年12月17日，A股市场沪深股市总市值已达27万亿元，跃居世界第二。上市公司总数达2026家，形成了主板、中小板、创业板等多层次市场；有效股票账户开户数达1.32亿个，证券投资基金799只，资金规模达2.57万

2、亿元。　　但是中国股票市场属于新兴的股票市场，在政府监管、市场微观结构、股权结构及投资者构成等方面都有自己的特点。因此，通过对中国股票市场构成主体的个体投资者行为特征的研究，对于丰富并验证行为金融理论、对于中国股票市场的建设都具有重要意义。　　1我国证券市场个体投资者行为的异常现象　　根据标准金融理论的假设，投资者的投资行为是理性的，这就意味着的行为是无差异的。然而，大量实证研究和观察结果表明：人们并非总是以理性态度作出决策，现实中存在许多的认知偏差，具体表现有：　　(1)分散度不足。　　(2)过度交易。　　(3)处置效应。　　(4)过度买入。　　这些偏差不可避免地也要影响

3、到人们的投资行为。而按照传统的标准金融理论，不能合理的解释这些现象。我们将这些投资者的非理性行为称为“投资者行为异常”。行为金融学的出现，对所谓的“异常现象”进行了合理的解释。　　1.1不确定性厌恶与投资分散度不足　　大量研究表明许多投资者在选择股票的投资组合时，其投资的分散度大大低于传统投资组合模型所要求的程度，这种情况被称为分散度不足，具体的表现是“本地股偏爱”，即投资者更愿意持有和交易在地理上接近他们的、在公司报告中使用他们国家语言的、公司的执行总裁与他们有相似文化背景的公司的股票。这种现象显然违背传统的投资组合理论，因为传统的投资组合理论认为国内证券市场的价格与投资

4、者的人力资本高度正相关，应该做空国内的证券。但实际的市场表现却与之相悖。　　结合心理学的研究成果，行为金融学用投资者的模糊规避对这一现象作了解释。所谓模糊规避，描述的是人们在进行决策的时候会有一种对不确定性的厌恶。在面对选择进行冒险时，会倾向于拿已知的概率作为依据，而趋避不确定的概率。很明显，当新的金融产品出现的时候，投资者往往会增加过多的风险溢价，而经过一段时间以后，人们对该种金融产品有了一定的把握，相应的便会降低风险溢价。可见，投资者对不熟悉的股票缺乏信心，所以其投资组合会出现分散度不足，而传统的投资组合理论缺少考虑投资者决策时的信心。　　1.2过度自信与过度交易　　过

5、度自信的概念又联系到人类的有限理性的问题上。因为在行为者当中，不论是理性行为者还是非理性行为者，都不会怀疑自己的理性的存在。他们自认为是掌握了一定信息和一定专业知识的，因而面对决策的时候，不会对自己的判断力产生怀疑。　　Shiller（1999）等行为金融学家对有关交易过度的问题进行了研究，得到一个共同的结论：那些资金周转率快的投资者的净收益比较差。既然如此，投资者为什么还要如此频繁的交易？行为金融学认为，如此高的交易水平至少部分地可以用给一个简单的行为偏差—过度自信来解释：人们在决策时存在过度自信倾向，它导致了投资者意见的分歧，从而产生过度交易。现代环境的复杂程度是史前人

6、类所处进化环境不可比拟的，特别是金融市场存在着大量的数据和无数的不确定性，人们面对这样复杂的环境，在决策时往往会产生偏差。经济学家通常认为个人相互独立的偏差在市场均衡时被抵消，因此不存在系统偏差。心理学的大量实验表明，系统偏差是存在的。偏差有三方面原因所致：一是直观推断；二是人类的大脑很难正确接收各种感觉器官所获得的信息；三是情绪对决策的影响很大，并且人们很难从过去的教训中认识偏差并纠正它。而人们过多地依赖直观推断就产生过度自信。投资者的过度自信使得他们会高估自己的能力和他们的个人信心，从而引起投资者之间的意见分歧，进而出现过度交易。　　1.3避免遗憾与处置效应　　所谓处置

7、效应，是指投资者在出售资产时的表现：(1)投资者更愿意在盈利时卖出他们所持有的资产，而不愿意卖出那些比他们购买时价格低的资产；(2)投资者总是过长时间地持有那些持续下跌的资产，而过快地出售那些正在上涨的资产。Shefrin和Atatman（1985）与Odean（1988）都对此现象作了研究。Odean进一步指出人们出售的证券的平均业绩好于他们所持有的证券。　　行为金融学从避免遗憾的角度对这一现象作了解释。Kahmenan和Tversky（1982）将遗憾定义为人们发现不同的选择本能得到更好的结果而未选择所带来的痛