沪深300指数股指期货的套头比研究

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1、沪深300指数股指期货的套头比研究第一章股指期货的概况：第一节：什么是股票指数期货股票指数期货(StockIndexFutures)是指在交易所进行的以某一股票价格指数作为标的物，由交易双方订立的，约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易。在风险市场中是一种必不可少的、基金专家经常使用的对冲工具。世界上著名的股票指数期货有标准普尔500指数（S&P500）、英国富时100指数（FTSE100）、日经225指数（Nikkei100）、道*琼斯300工业平均指数、纽约证券交易所综合指数等第二节：股票指数期

2、货的特点股票指数期货交易具有自己独特之处，主要表现在以下几个方面:1、股票指数期货可以进行卖空交易.股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票.国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件，这就使得在金融市场上，并非所有的投资者都能很方便地完成卖空交易。例如在英国只有证券傲市商才有可能借到英国股票:而美国证券交易委员会规则IOA1规定，投资者借股架必须通过证券经纪人来进行，还得交纳一定数t的相关费用。因此，卖空交易也并非人人可做.而进行指嫩期货交易则不然。实际上有半数以上的指敬期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸

3、。股票指数期货特有的做空机制，使得投资者的投资策略发生了重大变化，从原来买进后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式.对投资者而言，做空机制最宫有魅力之处是，当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时，投资人可以主动出击而非被动等待股市见底，使投资人在下跌的行情中也能有所作为。2、交易成本较低。相对现货交易，国外指数期货交易的成本是相当低的，只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。如在英国，期货合约是不用支付印花税的，并且购买指数期货只进行一笔

4、交易，而想购买多种(如100种或者500种)股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。而美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。3、较高的杠杆比率。较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说，它可以进行的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率为28:10。由于保证金交纳的数It是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。4、市

5、场的流动性较高.有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年，FTSE-100指数期货交易金额就已达850亿英镑。5、股票指数期狱实行现金交创方式。股票指数期货市场虽然是建立在股票市场荃础之上的衍生市场，但其交倒以现金形式进行，即在合约的交割期交割时，只计算盈亏而不转移实物，投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。现实中机构投资者一般同时参与股票现货和指数期货两个市场，但现金交割方式本身意味粉参与指数期货市场并不据要以参与股票现货市场为前提，这就为一

6、些原先并不参与般票现货市场的投机者提供了一个新的选择。6、免除选股的困扰。在股票现货市场上，投资者一般根据个别公司的状况进行买卖，而股票指数期货的交易是以对宏观经济状况和整个市场走势的判断为基础来买卖的.它不需要对多个股票进行具体的分析，从而免除了逐一挑选个股的困扰，极大节省了投资者的分析和研究成本。第三节：股票指数期货的功能股票指数期货自问世以来即受到投资者的广泛欢迎，对证券市场运行也带来了极大的经济效用。股票指数期货具有以下主要功能:1、规避系统性风险。股票投资组合面临系统风险和非系统风险两种风险，其中微观层面上的非系统风险可

7、以通过组合多元化加以分散，而与证券市场整体运动相关联的宏观系统风险则不能通过组合多元化加以弱化。由于股指期货的标的物是股价市场指数，因而可利用现货市场和期货市场处于相反部位的操作，使未来在现货市场的损失与期货市场的收益相互抵销，规避市场价格波动的系统风险。2、活跃股票市场。期货市场由于低交易成本和低保证金，相对于现货市场有较高的流动性;同时，期货市场价格是由避险者、投机者和套利者根据自己对未来股价的预期而决定的，因而均衡价格足以反映当时市场预期股指在将来的价格，故其变动隐含众多市场参与者对未来股价预期的调整，可以作为现货市场未来股

8、价的指标，即所谓“价格发现”功能。对各国股指期货的实证研究表明:股指期货价格一般领先于现货市场价格数分钟，仅有少量案例显示期指价格滞后于现货市场价格。股指期货的避险和价格发现功能有利于吸引原本担心风险的投资者进入市场，增加现货市场的市场深度和流动性