第05章 期货避险

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1、第5章期货避险多头避险与空头避险基差风险避险比例与调整避险最小风险法与避险绩效2021/10/62/15一、多头避险与空头避险空头避险（ShortHedge）与多头避险（LongHedge）是以持有标的资产的投资人卖出还是买入期货来区分。2021/10/63/151、空头避险如果投资人因持有标的资产或预期未来将出售标的资产，而担心未来现货价格下跌，则会考虑卖出期货进行避险。假设现货价格下跌亦使期货价格下跌，则卖空期货所获的赢利可弥补现货的损失；假如现货价格不跌反升亦使期货价格上升，则现货所获的赢利

2、却被期货的损失抵扣掉。例5-12021/10/64/152、多头避险如果投资人预期将于未来特定时点购买标的资产，因担心现货价格上涨则可先买入期货进行避险。倘若现货价格果真上涨亦带动期货价格上涨，则其期货多头持仓所获赢利将可弥补（部分）标的资产购入成本上涨的损失，相反，如果现货价格下跌，现货的成本节约反被期货损失抵消。2021/10/65/15例：现在是1月15日。一家铜加工商预计在5月15日需要10万磅的铜来履行一份合约。铜当前的市场价格为110美分/磅，5月份的铜期货价格为120美元。2021/

3、10/66/153、期货避险持仓合约数合约数避险资产总价值期货合约规模我们约定避险资产（组合）的系统风险为1.0。2021/10/67/154、利用期货合约改变投资组合的系统风险水平设投资组合当前的系统风险为投资组合的系统风险目标为负号表示卖空正号表示做多例5-22021/10/68/15二、基差风险基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。基差风险是由两个部分构成：第一部分称为资产不一致（AssetMismatch）风险，此风险是来自避险标的和期货之标的不相同所造成；第二部

4、分则称为到期日不一致（MaturityMismatch）风险，此风险则是由于避险期间与期货到期日的不相同。2021/10/69/15空头避险：现货市场损益期货市场损益避险损益自行推导多头避险损益基差转强（StrengtheningBasis）基差转弱（WeakeningBasis）如果避险期正好在期货到期日，初始基差即为避险损益。2021/10/61015交叉避险(CrossHedge）：交叉避险是指避险工具的标的资产与避险资产不一致的保值策略。避险比例调整避险2021/10/61115三、避险比

5、例与调整避险1、避险比例（HedgeRatio)在交叉避险策略中，避险资产与避险工具由于价格变化不同步导致两者在数量关系上存在某个适当的比例是的保险组合的系统风险最小，这个比例即为最优避险比例（即单位资产需要持有或卖空的合约份数）。避险比例常用最小风险估计（详见第四节）。2021/10/612152、调整避险（TailingtheHedge)当避险持仓平仓的日期不是期货的到期日时，则需作调整避险。调整避险因子：（有关证明见教材第105页）2021/10/61315四、最小风险法与避险绩效1、最小风

6、险避险比例（RiskMinimizingHedgeRatio)2021/10/61415在考虑了资产不一致的风险、到期日不一致的风险以及期货和其标的物的相关性，可得到一避险大全如下：2021/10/615152、避险绩效避险绩效（HE）的数学意义即为减少方差所占的百分比。