基于知情交易的证券市场羊群行为研究

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1、ResearchofherdingbehaviorinsecuritiesmarketbasedoninformedtradingADissertationSubmittedtoNanjingUniversityFortheAcademicDegreeofMasterofManagementScienceandEngineeringBYSUNHongjinSupervisedbyProf．SHENHoucaiSchoolofManagementandEngineeringNanjingUniversityJrllllllrJiU

2、UllJllllllJHlY2371498南京大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究-1-作所取得的成果。除文中已经注明弓I／TJ的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品绒成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律结果由本人承担。论文储虢寻J＼参L也日期蚴1年步月；声学位论文使用授权说明本人完全了解南京大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本：学校有权

3、保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务：学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。(保密论文和解密后遵守此规定)敝作者签名痢．、方L也蛳虢l／日期厶，f年乡调；J日毕业论文题目：塾士堑盗童曼丝堑鲞童垫芏墨洫羞盟窒簦墨銎堂鱼墨猩专业巡级硕士生姓名：孙红进指导教师(姓名、职称)：选星茎整撞内容摘要：本文以行为金融学、信息经济学、金融计量学等理论为基础，采用规范分析和实证分析相结合的方法，利用上海证券交易所的股票数据，对证券市场羊群行为进行深入的分

4、析。本文研究的重点在于我国证券市场羊群行为的存在性，及其特征如何。并在其基础上、利用知情交易概率(PIN，probabilityofinformationbasedtrading)研究了基于知情交易的羊群行为。本文分7个部分进行研究，下面简要介绍下各部分的内容：第一章为绪论。简要说明了本文选题的研究背景、和意义，以及本文主要的结构安排，明确本文的研究方向和主要内容。第二章为概念介绍，对文章探讨的一些重要概念做简要的介绍，以方便下文的讨论与分析。第三章为理论回顾与文献综述，论述羊群行为相关理论，并对国内外对羊群行为的实证研究进行了

5、初步的归纳。同时总结国内外研究知情交易的现状。第四章为本文所采用的研究方法与数据介绍，对LSV模型、Wermers模型、PIN值模型进行了介绍。第五章为实证检验及结果分析。首先分别从基于整体、基于股票价格高低分组、基于股票所属行业分组、基于股票市值分组、基于股票上一季度表现分组对羊群行为进行了检验。此外，探索性地运用PIN值深入探讨了基于知情交易的羊群行为，实证结果发现：总资本与羊群行为显著负相关；股票的市盈率越高，投资者越倾向于羊群行为；羊群行为与股票交易量正相关，交易量越多越频繁，羊群行为越剧烈；波动性小的股票反而会吸引更多

6、的羊群行为；PIN系数与羊群行为显著正相关，中国的股市中存在信息瀑布。第六章系统分析我国证券市场羊群行为的原因，并给出相应的对策和建议。第七章是全文的总结，并指出进一步的研究方向。关键词：羊群行为；知情交易；PIN值；南京大学硕：t学位论文SPECIALIZATION：MANAGEMEN!SgI丛￡塞叁邀坠旦匦噩凹垄至塑睦豆鱼POSTGRADUATE：S羔卫堕珏Q塾gji塾MENTOR：Abstract：Inthispaper,weusethebehavioralfinance，informationeconomics，ando

7、therfinancialeconometricstheoriesandempiricalanalysis，whicharebasedonthestockdataintheShanghaiStockExchange，todeeplyanalyzetheherdingbehaviorofthestockmarket．Thispaperfocusesontheexistenceandthecharacteristicsofherdingbehaviorofstockmarket．BasedonthisworkSOfar,weuset

8、hevalueofPIN(probabilityofinformationbasedtrading)todiscusstheherdingbehaviorswithinformedUading．Thisstudyincludessevensubsections，