铜价格周期波动及套利策略模型实证分析

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1、分类号UDC密级⋯⋯⋯⋯⋯⋯，编号⋯⋯⋯⋯⋯⋯．中南大学CENTRALSOUTHUNⅣERs．ⅡTY硕士学位论文论文题目坷纷鳖周翅边麴及套型筮喳撞型塞适坌板学科专业金融亟±研究生姓名圭蕉鐾导师姓名及专业技术职称塞逝副塾援原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者躲雄眺堕年生月翌日学位论文版权使用授权书

2、本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。日期：毪堡年旦月—丝目摘要随着经济的发展和人们投资意识的转变，期货投资已经成为现代人生活中的一个重要组成部分。期货市场是一个高风险高收益的投资领域，在这个领域中，，投资者为了追求投资收益的最大化和投资风险的最小化，不断地探索其内在规律，寻

3、找其有效的分析方法和工具。当今世界经济日益全球化，某个国家或地区的金融市场或多或少的要受到全球其他市场的影响，铜这一生产和消费都已经全球化了的市场更是如此。本文从宏观角度分析铜价格的周期性表现，为决策者制定宏观政策和长期投资策略提供决策依据，从微观角度深入研究上海和伦敦期货市场的价格关系，提供投资者短期套利的实证依据。由于经济周期决定了金属价格周期，金属价格周期反映了经济周期，金属价格的波动与全球生产总值(GDP)增长率的波动几乎完全同步，论文采用时间序列及傅立叶基函数拟合方法研究国际铜价格的周期问题。发现国际铜价格取决于4个相互独立的长中短经济周期，这一结果与

4、全球经济周期变动的拟合性良好。由于不同市场上同质或相似商品的价格存在长期均衡关系，如价格偏离均衡时，套利交易可以使价格偏离迅速回归均衡。以伦敦、上海两市铜期货日收盘价格数据为基础，本文建立TGARCH模型和T_VECM模型，利用残差分析得知：利空利多消息对伦敦市场的价格冲击波动显著大于上海市场，伦敦市场的价格波动修复速度也快于上海市场，这样的市场规律是市场操作和期货监管的重要依据。实证结果显示，铜市场的周期运动和世界经济周期一致，世界经济的繁荣／衰落会带动铜价格的高涨／下跌；比较伦敦和上海两地期货市场，发现它们的价格波动方向一致，但波动幅度及波动修复强度不同。这

5、表明两期货市场非线性相关和价格波动具有快速逆转的性质，显示铜期货套利的可能性。关键词：周期波动，TGARcH模型，T-ⅦcM模型，门限值ABSTRACTAseconomydevelopsandinVestrnentconsciouSnesschallges，f．uturesinvestmenthasbeen1argeinmodemlife．Futuresmarketischaractedby“Hi曲IncomewithHi幽融sk”，whereinVestorshasbeenkeepingeXplonngltsinherentlawandseekinge箍cti

6、vemethodsandtoolsforthebene矗tofincomemaxizationand“skminimization．Inthecaseoftheincreasinggrobalizationofeconomy，nonationcanbeindepentofmeotheranditiseVensomcoppermarket．ThepaperinVestigatestheperiodicperf6mlanceofcopperpncemamacro【evelaimedatprovidingmebasisformacroscopicalpolicyand

7、long．ternlstrategies，andalsostudysthecopper如turespncerelatlonshipmicroscopicallyinShanghaiandLondontopresenteⅡ1piricaleVldencetorshort．teHna小itrage．Sincemegeneraleconomycycledeten】1inesmemetalandmetalpncecVclerenectsconomysowednⅣmaconcludethatmetalpricenuctuationisalmostinfullystepwi

8、tllGDPgrowth