医疗耗材流通渠道变革专题之一

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1、www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn医疗耗材流通渠道变革专题之一：高值耗材流通整合路径及机遇2016年12月国金证券研究所医药产业研究中心联系人：孙笑悦,李敬雷SAC:S1130511030026联系方式:sunxy@gjzq.com.cn,(8621)61038200用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用报告说明我们从投资的角度，正式推出《医疗耗材流通渠道变革分析》系列行业报告，主要关注高值耗材渠道和IVD渠道的整合。本文我们重点分析高值耗材渠道变革，系列报告之二将重点分析IVD渠道变革。国家《医疗器械分类目录

2、》按照产品用途把医疗器械产品分为43大类，我们根据市场定位和销售特点将其简单分为医疗设备(成像设备、治疗设备)、高值耗材、低值耗材、IVD四大类别。基于医疗耗材市场变化因素和政策因素，医疗耗材渠道正在变得越来越重要。四类医疗器械销售渠道的特点：医疗设备渠道：销售频次低，后期维护由厂家/代理商承担高值医疗耗材渠道：渠道壁垒高，渠道十分重要大宗低值医疗耗材渠道：类似于药品渠道IVD渠道：渠道壁垒高，渠道十分重要我们重点分析渠道价值最高的高值医疗耗材渠道和IVD渠道，相关上市公司标的较多，对投资有指导意义。www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn结论

3、结论1、从高值耗材流通渠道的发展现状看，行业进入整合时间窗口，尤其是当前政策的压力进一步导致渠道加速集中，耗材代理商生存压力出现。2、耗材流通渠道与药品有很大差异，耗材代理商的特殊职能，造就了耗材流通整合路径的特殊：代理商在改革中的话语权要强、代理商先抱团，再找模式。3、代理商可以自己抱团扩张，成长为区域性的耗材流通/代理企业，但更大的可能性是借助外部实力者的资源。4、当前能够参与耗材渠道整合进程的外部力量，以上市公司为主，一是药品流通企业；二是耗材工业企业，都可以为代理商短期解决资金和生存问题。5、挂靠药品流通企业，可以利用天然的医院端协同优势，快速满足政策要求。但

4、药品和耗材的差异很大，未来如何更好的深度整合代理商是难点。6、挂靠耗材工业企业，短期保持了代理商的相对独立性，工业企业借机强化终端医院资源，保证了自有销售在政策变局下的稳定。同时工业介入流通，意味着对传统代理渠道的改变尝试开始。www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn结论结论7、无论哪种模式，都是顺应当前政策监管引发的耗材流通集中的浪潮，集中度提升的机会非常确定。我们判断明年医疗器械流通领域将进入密集整合阶段。8、短期看，抓住耗材流通渠道整合机遇的上市公司会先出现收入利润规模的快速扩张，这是行业发展初期阶段的现象。9、长期来看，收购带来配送商的集中

5、只是第一步，后续对代理模式的深度整合及产业链延伸，各公司仍在不断探索模式中。各企业的内在禀赋和历史积累将决定其擅长的风格与模式，由此可能延伸出耗材渠道整合的真正内在价值，这一点需要继续观察。相关公司：国药控股、九州通、嘉事堂、瑞康医药、凯利泰、和佳股份说明：本文主要从投资角度思考产业变化趋势，我们尽可能把各环节简化，用逻辑性语言进行梳理概况，实际经营操作的复杂性可能与文中逻辑不完全相符，仅供投资参考。www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn目录《医疗耗材流通渠道变革分析之一：高值耗材流通整合路径及机遇》目录政策生变，耗材流通整合迫在眉睫耗材流通的特点

6、创造了整合路径的特殊机遇高值耗材流通整合路径探讨1、耗材代理商与药品流通企业整合情景分析2、耗材代理商与耗材工业企业整合情景分析相关上市公司介绍www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn政策生变，耗材流通整合迫在眉睫www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn现状：耗材流通上游小而分散2015年，中国医疗器械市场规模3080亿，预计终端规模1.3万亿。器械耗材生产企业共有1.7万家(I类5080家，II类9517家，三类2614家)，这就意味着平均每家企业只有1700多万的规模，和药品企业相比，平均规模很小。中国医疗器械工业层面小而

7、分散10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-200720082009201020112012201320142015I类生产企业II类生产企业III类生产企业www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn来源：中国医疗器械行业协会，国金证券研究所现状：耗材流通行业更加分散2015年，中国有1.7万个医疗器械生产企业，却有18.6万家医疗器械经营企业！在器械工业端规模不大的情况下，耗材流通行业更加分散。中国医疗器