决定外汇期权波动率微笑的经济因素

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体己经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：蕙堇毫为￡#年F月C．7日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学

2、位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。(√)2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密

3、委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：甍差蒸上。芦‘侔s月(．1日摘要有很多文章从不同方面研究波动率微笑现象，一类通过放松Black．Scholes模型中对标的资产价格分布的假设来解释波动率微笑现象；另一类直接探讨决定波动率微笑的经济因素。除了Gudhus(2003)的文章，没有其它文献直接对外汇期权市场进行研究，并探讨决定该市场微笑曲线形状的经济因素。而且Gudhus的文章只对波动率微笑的偏斜度进行了研究，

4、并未对其峰态展开讨论。外汇期权主要在场外市场交易，该市场具有其独特的特征，所以对主要在场内交易的股票期权等市场波动率微笑的研究不能直接应用到外汇期权中。而外汇期权广泛用于外汇的套期保值和风险管理，所以对该市场波动率微笑现象的研究具有重大意义。本文对外汇期权市场进行研究，探讨决定该市场微笑曲线形状的经济因素。选取的是2000年1月至2012年6月英镑期权日报价数据，不仅探讨微笑曲线的偏斜度也就是风险逆转指标的成因，同时对其峰态即蝴蝶差进行了研究。利用英镑兑美元期权的日报价数据，剖析波动率微笑曲线的形态，研究决定其形态的经

5、济因素，并讨论这些经济变量是否对微笑曲线的形态具有预测能力。或者反过来，刻画微笑曲线形态的变量即风险逆转指标和蝴蝶差是否对相应经济变量具有预测能力。通过对英镑期权的研究，发现其波动率曲线呈现出明显的微笑形态，且其形态随时间动态变化。向量自回归模型的结果证实，平价期权的波动率和英镑即期汇率的长短期变化趋势变量能够用于预测微笑曲线的斜率和曲率变量，但英镑即期汇率的长期和短期变化趋势对两者的影响是不同的。同时微笑曲线的斜率和曲率变量包含预测英镑收益率和英镑即期汇率的长短期变化趋势变量的重要信息。这就提供了从外汇期权的角度研究

6、汇率走势的实证依据。关键词：波动率微笑；英镑期权；经济因素AbstractVolatilitysmilesareanextensivelydocumentedcross-sectionalfeatureintheoptionsmarkets．Tomodelthevolatilitysmilepattems，onewayistofocusonrelaxingtheassumptionsoftheunderlyingassetpriceprocessintheBlack-Scholesvaluationframework．

7、Anotherwayisdirectlyexaminingtheeconomicdeterminantsofthevolatilitysmilepattems．However,verylittleresearchhasbeenconductedondirectlyexaminingtheeconomicdeterminantsofthevolatilitysmilepatternsinforeignexchangeoptionmarket．AnexceptionisthepaperbyGudhuseta1．(2003)

8、，whoonlyexaminetheimpliedvolatilityskewbutkurtosiswithintheforeignexchangemarket．Mostforeignexchangeoptionsaretradedover-the-counter(OTC)bylargemarketmakers．Theconclu