我国国有企业管理层收购MBO的现实问题研究

《我国国有企业管理层收购MBO的现实问题研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、对外经济贸易大学硕士学位论文Y863002论文题目：我国国有企业管理层收购(MBO)的现实问题研究主题词：管理层收购(MBO)MB0定价MBO融资渠道专业：垒熬堂研究方向：金壁垒进堂研究生姓名：型洼导师姓名：塞国良写作时间：!QQ§生!!目二!!!i生!月论文提要管理层收购(MBO)产生于20世纪70年代，它伴随着欧美国家金融市场L托．新之风诞生、并迅速成长起来，并成为过去=十年来西方国家在公司结构和法人治理方面深刻变革和巨大变化的一股潮流。MBO作为发达市场经济国家企业杠杆收购的一种成熟方式．在视为国有股权退出的途径之一和强化公司治理结构中的管理层激励等方面被寄予了无

2、限的厚望，在实践和操作层面上可谓热潮彭湃．而在我国，MBO还是资本市场的一种新兴产物，但却以其独特的优势，在我国国有企业改制中已初显端倪，正成为我国目前产权制度变革中的一个重要论题。这种形式充分调动了企业管理层的工作积极性，使企业的经营重新焕发了生机与活力，大大加强了企业的核心竞争力。但同时，MBO也存在着收购资金来源、收购价格的公允性等方面的问题，并有可能造成国有资产流失。本文分为四个部分。第一部分是MBO概述，主要介绍了MBO的概念、特点、发展历程以及MBO的理论基础。笔者着重介绍了MBO的四个理论：第一，财富转移说。该理论学派的基本观点认为MB0本身并没有给企业带

3、来什么实质性的变化，交易之后的绩效上升，尤其是管理层的股权溢价，只不过是代表着财富从其他利害关系人，如股东、债权人、职工、政府(税收)等，向管理层的转移。第二，代理成本说。该学说认为由于股东和管理者效用函数的不同，就会形成委托——代理成本，任意使用公司的自由现金流量是管理层代理成本的一个主要体现，因此，实施管理层收购，通过提高企业的财务杠杆、约柬管理层对自由现金流量的支配权，管理层就扮演了积极投资者的角色，管理层收购的绩效来自、理成本的节约。第三，防御剥夺说。该理论认为管理层对企业的投资最容易受到其他利益主体(如股东)的剥夺，为防止投资收益被侵占，管理层有动机成为企业的

4、剩余索取者。第四，企业家精神说。该理论认为只将管理层收购的收益归结为成本的节约，是～种过时的观点，管理层收购就是要求企业具有企业家精神，通过企业家精神创造更多的财富。企业具有了企业家精神就能够将外部环境变化和企业内部的组织构造有机的结合起来，使企业实现战略转变。第二部分主要是我国实施MB0的实证分析。重点是我国国有企业实施MB0的绩效分析和张裕MBO案例分析两个部分。在绩效分析部分，笔者选取了13个实施了MB0的国有上市公司作为样本公司，然后再分别选取与这13个样本公司在同一行业的13个没有实施MBO的国有上市公司作为对比公司，同时选取f扎、产收益率(ROE)、每股收益

5、(EPS)、主营业务利润和总资产周转率、存货周转率作为指振，通过对两类公司的对比衡量MBO类公司的整体绩效和管理绩效，得出MBO在提升企业的管理效率以及整体绩效中发挥着正效应的结论。在张裕的MBO案例部分，笔者详细的描述了张裕实施MBO的过程，并对其做出评价。第三部分论述了对我国国有企业实施管理层收购的思考与建议。文章指出目前困扰我国国有企业实施MBO主要有两个问题，一个是定价问题，另一个就是融资问题。针对第一个问题，笔者建议完善定价机制：可以按照国外通行的现金流量贴现法确定转让价格；规范中介机构对实施MBO目标公司的评估、审计：完善国有资产的管理体系，明确国有资产的组

6、织经营模式；尽快解决全流通问题。针对第二个问题，笔者建议应尽快拓宽融资渠道：创新管理层收购融资工具及其配套金融制度：培育机构投资者，优化管理层收购融资结构：建立和完善管理层收购融资的退出机制。文章的最后一部分展望了我国未来MBO的发展趋势。根据监管当局近期发布的一系列法律法规，笔者对我国MBO的形势做出判断，即《企业国有产权向管理层转让暂行规定》的出台，使得中小型非上市国企的MBO受刺激猛增，将激发新一轮的运作规范、监管得力的MBO热潮，引领我国国企的MBO走向阳光地带。nAbstractManagementBuyoutevolvedin1970s．Itemergeda

7、ndgrewupwiththewindofinnovationoffinancialmarketsinEuropeancountries，andbecameastrongstreamintherevolutionoforganizationalstructureandcorporategovernanceinthelasttwentyyearsinwesterncountries．AsamaturemethodofLeverageBuy·outindevelopedmarket，MBOtookahugehopeinthequitofsta