中国当代房地产研究专题之11：美国REITs行业概要

《中国当代房地产研究专题之11：美国REITs行业概要》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、行业研究专题报告贾祖国86-10-88088569jiazg@cmschina.com.cn美国REITs行业概要孟群86-755-82940647mengqun@cmschina.com.cn2009年7月14日中国当代房地产研究专题之十一周期性消费品房地产推荐（维持）上证指数3081我们预计今年11月底前中国的首只REITS就将上市，为了让投资者更好地了解REITS，并把握REITs上市前后带来的投资机会，我们特作此篇报告。行业规模占比%ßREITs已成为美国房地产股票的主角：行业面，上市REITs总收入是开发商股票家数（只）1167.4的1.5倍，但总市值

2、达9倍；公司面，前五大REITs总收入是前五大开发商总市值（亿元）124525.7流通市值（亿元）83068.1的52%，但总市值是5倍，PB是1.9倍，PS是10倍；从表面上来看是因为REITs的收益和风险特征，但从深层次来看是REITs的盈利模式使然；行业指数ßREITs通过UPREITs模式和成立纳税子公司的方式成为具备较强成长性房%1m6m12m绝对表现26.9135.680.3地产公司：REITs通过发行UPREITs权益交换物业资产，物业出让方将权益相对表现11.356.566.5换成上市REITs股份并套现退出，规避资产转让所得税；而且REITs可

3、通过(%)房地产沪深300纳税子公司经营房地产增值业务及房地产以外业务；10080ß美国REITs的繁荣来自参与主体四方合力：REITs使房地产由小众投资品变6040成了大众投资品；政府的税收政策提高了投资收益的吸引力，同时引导物业200持有者以REITs的形式持有或退出，解决了REITs资产供给；-20-40-60ß全球REITs发展迅猛，物业回报率维持在6.4%左右：22个国家推出REITs，Jul-08Nov-08Feb-09Jun-09其中美国的规模最大占44.9%，其次是香港，澳大利亚，法国和日本；物业收入回报非常稳定，2001年以来全球年均6.4%，

4、占物业总回报的60%左右。相关报告德法日意西等国家收入回报率在6%以下；ß中国首只REITs产品有望于今年第11月底前发行，看好以世茂股份为首的商业地产股：REITS的出台对商业地产是重大的利好，使商业地产开发有了较好的推出渠道，加速了商业地产开发类公司的周转。我们认为随着REITs的启动，商业地产股将迎来一轮春天，我们看好金融街、世茂股份和中国国贸。其中对于以商业地产开发为主的世茂股份受益最大。05年12月21日越秀REITs在香港上市后，越秀投资的股票收益率显著超越大盘和其他地产股。敬请阅读末页的免责条款行业研究正文目录一、REITs的估值远高于开发商...

5、..............................................................4二、表层原因—REITs的收益率和稳定性..................................................51、REITs所面临的舞台数倍于开发商.....................................................................52、REITs收益率高且稳定，65%左右来自稳定的租金..................................

6、..........5（1）过去30年权益型REITs年收益率11.1%高于其他资产..................................5（2）REITs65%的收益来自分红，REITs收益更加稳定.........................................6三、深层原因—美国REITs的盈利模式.....................................................81、REITs的定义及政策.................................................

7、.........................................82、REITs的类型.....................................................................................................83、REITs的盈利模式..............................................................................................9（1）REITs运作模式创新的动力来自于获得成

8、长性的要求.......