投资者系统决策偏差对收益率分布尾部的影响及实证研究

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1、学校代号；10532学号：B991415密级：湖南大学博士学位论文投资者系统决策偏差对收益率分布尾部的影响及实证研究堂僮虫境厶丝名；隧摧至昱垣蛙名墅里窭i匿蝗熬援埴羞皇僮!王厦置堡堂匿童些墨整!筻堡銎堂墨王捏迨塞握童旦期；2QQ§生2旦逭塞簦趱旦期；2QQ§堡5且丝旦置整委基金圭厦!至拉垂熬攫博士学拉论文收益率分布，而周收益率分布的厚尾大于月收益率，月收益率分布的厚尾大于正态分布；三、日收益率分布的峰度高于周收益率分布，而周收益率分布的峰度高于月收益率，月收益率分布的峰度高于正态分布；四、收益率分布与正念分布相比较存在偏度，并且左尾比右尾厚。由于厚尾与尖峰是一致的，而偏度与左右尾

2、部不同是一致的，所以本文的实证内容只有股票价格的过度反应与反应不足、收益率分布的厚尾、不同收益率分布之间的厚尾不同。对于过度反应与反应不足已经有比较成熟的实证方法，相对于正态分稚的厚尾的判别方法也有很多，关键是判别不同时间单位收益率分布之间厚尾不同的方法目前还没有，本文主要针对这个难点，基于Schmid与Mark的成果，采用工程的方法来构建判别方法。本文采用我国股票市场上的综合指数为样本，证明了证券市场价格存在惯性与反转；而且收益率分布具有以上分析的四个特征。进一步证明了投资者系统性偏差对收益率分布的影响。关键词：行为金融；过度自信；后晦厌恶；模糊厌恶；厚尾：尖峰Ill堡耋童重竺

3、竺叁堡董塑坚苎童!：查星塑墼耋堡垒兰!!墼墼AbstractTheStandardFinanceTheoryholdsthatinvestorsarerational，andthesecuritymarketisefficientduetothepossibilityofperfectarbitrage，evenifmostoftheinvestorsareirrational．Onthecontrary,BehavioralFinancecontendsthatinvestorsbiasintheirdecisionmakingsystematically,andthereis

4、n’tsuchathingasperfectarbitrageintheacmalmarket；asaresult，thesebiaseswillhaveabearingonthedistributionofthereturn．FromtheperspectiveofBehavioralFinance，thispaperresearchesonthereasonsforthefat—tailofthereturn．Undoubtedly,thisresearchisofgreatsignificancetothesupervisionoffinanceandriskmanagem

5、ent．Investorsproducebiasessystematicallyintheirdecisionmaking．DebontandThalerbelievethatoverconfidenceisoneofhumanbeing’Smoststablepsychologicalcharacteristicsandtheirevidencesshowthatpeopleareoverconfidentoftheprobabilitiesofoccurrencesofuncertaineventsintheirdecisionmaking．Regretaversionisa

6、universalmentality．Peopleoftenfeelgreatregretfortheirwrongdecisions．Lossispainfulandregretisthefeelingthatpeoplethemselvesmustberesponsiblefortheloss．Regretisconsequentlymorepainfulthanthelossitself．RegretAversionreferstothefactthatpeopleexhibitirrationalbehaviorsinordertoavoidregretincasethe

7、ybiasintheirdecisionmaking．Aversiontoambiguityrevealsthephenomenonthatpeopleprefertodothethingstheyarefamiliarwitll．whentheyarefacedwiththechoicebetweenthefamiliarandtheunfamiliarthingstodo．Psychologicalbiasessuchasthesewillmisleadinvestorsto