我国上市公司IPO后经营业绩变化趋势及成因研究——以98IPO公司为例

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1、复旦大学博士学位论文我国上市公司IPO后经营业绩变化趋势及成因研究——以98IPO公司为例姓名：夏宽云申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：张文贤20030508委托代理问题主要体现在募集资金量、募集资金投入率、募集资金投向以及募集资金使用等方面。研究发现，改制引起的资产和业务不完整的公司上市后业绩衰退程度明显高于完整公司。非完整公司上市前线下项目明显高于完整公司，而任意应计项则无明显差异。表明非完整公司更易利用线下项目进行盈余管理，通过对上市前后关联交易频度指标的分析也佐证了这一结论，非完整公司上市前购销交易比率明显高于完整公司，而上市后

2、差异不明显。另外非完整公司由于编制模拟会计报表，更易于利用模拟会计报表进行盈余管理。因进行资产评估进行盈余管理导致上市后业绩下滑并未得到实证证据的支持。但研究发现，非完整公司资产评估增值率明显高于完整公司，且增值率与上市股数存在负相关关系，表明上市前规模较小的公司更有可能借资产评估达到上市规模要求。通过对上市后业绩下滑幅度与募集资金量之间关系的研究发现，募集资金量与上市后业绩下滑之间存在着显著的负相关关系。表明募集资金量越大，上市后业绩下滑越严重。募集资金投入率与上市后业绩下滑之间呈显著的负秩相关关系。表明募集资金投入率越高，业绩下滑程度越低。

3、研究还发现，募集资金投向关联购并的公司业绩要好于投向非关联购并的公司。上市后费用水平逐年增长，费用增长幅度快于销售收入的增长幅度;上市后费用增长率越快的公司，业绩下滑程度越严重。根据实证研究的结果，本论文还建立了一个多元回归模型。尽管在模型中引入了完整性、募集资金量、募集资金投入率和费用增长率等几个自变量，但回归分析的结果显示，改制引起的完整性和募集资金量与上市后业绩变化之间存在着相关关系，其他因素由于存在共线性关系被剔除。回归模型也较好地解释了业绩的变化。文章最后指出，推进企业转换经营机制，改变续存公司的所有者结构，提高非完整公司的上市门坎，

4、严格控制募资量，提高再融资过程中募资投入方面的要求，对募资投向的监管遵循市场化原则，·是抑制工PO后的业绩下滑的重要措施。文章结尾部分还分析了研究中可能存在的问题及今后的研究方向。关键词:工PO经营业绩盈余管理委托代理ABSTRACTBasedonChina'sIPOfirmsin1998,thisthesisexploresthetrendandcausesofoperatingperformancechangeoftheselistedcompanies.TheauthorfindsthatthereisanIPOeffectintheli

5、stedcompanies,thatis，thereareevidentoperatingperformancedeclineafterIPO.TheauthorthinksthatthemainreasonsfortheIPOeffectarebothpre-issueearningsmanagementresultingfromtransitionandagencyissuesofproceedsanditsusing.Since1984,agreatdevelopmenthaveachievedinChina'ssecurity.mark

6、et,thelistedcompanieshavealsoraisedagreatamountofcapital.ThoughthesizeindicatorsdisplayincreasingtrendafterIPO,theratioindicatorsarenotsodesireable.Thereareunderperformanceandabusedorleaveunusedofproceeds.Afterreviewtherelateddomesticandinternationalliterature，itisconcludedt

7、hatthereareoperatingperformance,declineafterIPOwhetherinmaturedmarketorinemergingmarket.ItisthesameintheChina'ssecuritymarketafterstudythesampleconsistingofthefirmsconductingIPOduring1992-1996.Comparingthethreeyears'pre-issueoperatingperformancewiththesametimepost-issue,thea

8、uthorfindsthatthoughtheoperatingrevenueandinvestmentmanifesttheuprisetrend,