A股投资策略101225哈尔滨

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1、刘中华2010年12月25日在震荡市中挖掘新兴行业成长股2011年度投资策略报告会（哈尔滨站）主要观点1、对A股2011年相对谨慎，经济高位运行，通胀继续走高，人民币升值带来一定热钱，政策有收紧态势，股指有望维持箱体震荡,主要是结构性机会。2、继续看好战略性新兴产业机会，如电子信息、高端制造、新能源、节能环保、生物医药等，但更强调成长性。3、强周期行业、蓝筹股主要是交易性机会，农业、酒类等有阶段性机会。目录第一部分行情回顾一、A股市场(沪指）二、国际市场（港股）三、大宗商品市场（美元）第二部分大势分析一、政策和经济分析二、估值及其他分析三、技术分析第三部

2、分板块及个股机会一、投资背景二、投资主线三、操作策略第四部分风险分析第一部分行情回顾一、A股市场（沪指）：进入2010年以来，多次提高存款准备金率、新股大规模扩容及对地产的实质性调控，沪指先抑后扬，呈V字形，全年仍是负收益。股指期货正式推出后，股指波动风格有所改变。二、国际市场（港股）：美股、港股今年也是先抑后扬，但均创金融危机以来新高，走势明显强于国内市场。三、大宗商品期货市场（美元）：美国的二次量化宽松计划和欧债危机交织，美元大幅震荡，黄金等有色、农产品、国际油价等大宗商品走强。一，A股市场-沪指二、港股与A股联动三，大宗商品市场—美元（日线）CRB

3、指数逼近历史新高第二部分大势分析一、宏观经济及政策分析二、估值分析及其他三、技术分析一、宏观经济与政策分析（一）政策解读1、政策变化轨迹08年9月金融危机爆发救市政策推出（降息、4万亿经济刺激计划、十大产业规划、天量信贷等）经济复苏（GDP回升、企业盈利、PMI上升等）通货膨胀抬头（CPI转正，政策温和控制）通胀维持高位政策逐步收紧，但仍属宽松2011年通胀继续走高进一步收紧??（美国仍宽松）2、最新政策动向：1）中央经济会议定调2011年：货币政策稳健，财政政策积极2）中央十七届五中全会：强调经济转型，推进战略新兴产业3）美国第二轮量化宽

4、松货币政策VS欧洲债务危机政策目标对比2010年11月数据：经济形势：向预期发展√GDP：11.9%↘10.3%↘9.6%√物价水平：5.1％×货币政策：适度宽松√新增信贷：6.88万亿（92%）√货币供应量：19.3％√财政政策：宽松赤字：措施：稳增长、调结构2010年目标：经济形势：复杂GDP：稳”八“物价水平：管通胀(3％)货币政策：适度宽松新增信贷：7.5万亿（3322）货币供应量：17.5%财政政策：宽松赤字：10500亿元措施：扩内需、保增长历年中央经济工作会议情况2010定调2011：增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性财政政策：积极货币政

5、策：稳健2009定调2010：转变发展方式、调整结构（新兴产业机会）财政政策：积极货币政策：适度宽松2008定调2009：保增长、促发展（09年小牛行情）财政政策：积极货币政策：适度宽松2007定调2008：实施从紧货币政策(导致08年大跌）财政政策：稳健货币政策：从紧经济工作会议要点猜想不再提“保增长”：三季度GDP平稳回落，但总体仍处于较高水平，明年GDP预测9.6%管理通胀成重点：10月份CPI为4.4%，11月份CPI为5.5%，涨幅创28个月新高继续调结构：促进新兴产业发展成为调整经济结构的重中之重（二）经济数据最新情况1、国内经济企稳明显（1

6、1月份经济数据）2009全年GDP同比增长8.7%2010年前三季度GDP为10.6%按季度增长分别为11.9%、10.3%、9.6%，总体平稳CPI：2010年9月份为3.6%，10月份为4.4%,11月份为5.1%PPI：2010年9月份为4.3%，10月份为5.04%,11月份为6.1%明年CPI/PPI有望继续走高PMI：9月为53.8，10月为54.7，11月份55.22、国外复苏及出口平稳美国GDP：2009年下滑2.4%（其中第四季度5.7%）2010年预测3.1%，上半年2.7%8月份进口同比增28%，出口同比增36%9月份进口同比增24

7、%，出口同比增25%10月份进口同比增25.3%，出口同比增22.9%11月份进口同比增40.3%，出口同比增33%高位运行，小幅震荡一季度是GDP高点经济“三驾马车”情况固定资产投资增速大幅回落2011年消费保持平稳出口额与美国GDP关联度很大进出口整体平稳，小幅回落发电量与GDP正相关制造业景气度较高11月份PMI为55.2，连续回升，持续在50%以上CPI/PPI齐上涨食品价格走高推动CPI走高CPI-M1关系M1/M2增速二、估值分析及其他因素（一）估值分析2003年以来全部A股PE大致波动区间15-60倍，平均为30倍左右2003年以来全部A股

8、PB大致波动区间2-8倍，平均为3.5倍左右目前A股估值处于底部附近（对应280