从紧货币政策对银行和地产影响研究

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1、CFOFINANCEPERSPECTIVE金融前瞻www.cfoworld.cn从紧货币政策下，银行的业绩增长依然可以确定，而房地产在未来一段时间依然面临较大的不确定性。从紧货币政策对银行和地产影响不一文/梁福涛2007年底中央经济工作会议决定：已实施下降约10个百分点。业绩增长依然可以确定10年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的且较高。而房地产行业，无论是从政策影响看，货币政策”。从紧的货币政策到底有多紧，又还是从购房市场需求看，未来一段时间房地产会对银行和地产等主要行业产生怎样的影响？业依然面临较大的不确定性。在资金内外

2、流动逐步增强的情况下，稳定汇率（维持人民币渐进升值）与货币利率政策独影响2008年货币政策的两大经济背景立有效（有效控制通货膨胀、抑制经济过热）两因素者不可完全兼顾。2008年为实现从紧目标最货币政策有多紧主要取决于两个方面:一可能重点选择的政策工具为，“货币数量控制是经济金融形势的变化；二是政策实施的逻辑政策（含信贷额度控制）＋汇率弹性增强或加快及其空间。影响2008年货币政策重要的经济汇率升值，”与此同时适度提高利率。其中存款因素依然是贸易顺差与物价上涨。准备金率、利率全年上调幅度均小于2007年，2008年贸易顺差或继续创

3、新高，但是增政策实质从紧主要在于包含信贷额度控制在内速下降的货币数量增长控制。从上半年物价上涨幅度尽管2008年资源要素价格改革可能进一高于下半年的判断来看，上半年价格政策紧缩步深化推进，但资源要素价格改革及要素成力度也将大于下半年。因此从全年来看，政策本提高也需要一个渐进过程。尽管2006年下影响可能前期大后期小。半年以来鼓励居民收入增长的政策不断推出，综合分析银行信贷调控、中间业务增长等2007年以来就业人员收入总体出现了较大增因素影响，预期2008年上市银行净利润增速长，但是与出口相关较大的制造业的工人工522008/02

4、金融前瞻FINANCEPERSPECTIVECFOwww.cfoworld.cn资增长总体上仍然低于平均工资增长。因此，短期内出口产品低成本优势依然存在，进口增长也难以明显提高。影响2008年出口增长更为关键的因素在于，贸易摩擦、出口税收政策、外部需求以及出口结构变化等。尽管中欧纺织品贸易配额限制有望在2008年初解放，但是从之前美国国会就中国出口产品质量发难监管机构(CPSC)、欧盟针对中国提请钢铁制品的反倾销诉讼等事件看，我们预期2008年贸易摩擦不会减轻，反而会加剧；2007年6月份以来持续下调的不同种类出口退税政策也开始

5、逐步显效；美国经济降温可能拖累世界经济增长适度下降，进而影响中国出口需求。尽管存在以上导致出口增速下降的因素，但是出图1进口、出口增长与贸易顺差预测图2年度贸易顺差预测4000350050350030004030002500250030200020001500201500100010001050050000020032004200520062007F2008F1470369258-5008889999000出口增长(%，左轴)99999990001111111222进口增长(%，左轴)贸易顺差(亿美元，右轴)年度贸易顺差（单位：

6、亿美元，2007年后为预测数据）资料来源：ceic申银万国证券研究所资料来源：ceic申银万国证券研究所口结构优化，尤其是高附加值出口品国内投资淡出使得财政赤字有望继续体上通货膨胀压力明显加大。比重在不断上升，出口增长总体还会下降。预期2008年进口增速仅适度提资源和资源品价格上涨一方面直较高。预期2008年出口增速下降至高，增速为22%（见图1）。接推动生产资料价格上涨，另一方面20%左右。综合以上出口和进口预测结果，随着国内要素价格和国际市场价格联考虑国内消费、投资增长等变化，2008年贸易顺差有望继续创新高，预计动机制的加

7、强，国际商品价格涨价对预期2008年进口增速会适度加快，但达3063亿美元,但是顺差的增长速度明国内商品价格的推动作用也将增强。提高幅度不大。第一，2008年消费继显下降，预计为12.5%（见图2）。此外，公用事业价格改革也将直接推续回升带动一般消费品进口适度增加，2008年非食品价格可能更多上动CPI上涨。以水、电、燃料为例，水、但是受调控影响投资增速下降，可能导涨，通胀压力加大电、燃料价格上涨10％，将直接推动致机械设备等投资品进口下降；第二，经济增长转型，结构优化，使得生居民消费价格涨幅扩大0.55个百分点。由于加工贸易占

8、比依然较多，出口增产要素价格抑制放松。2008年资源价格、考虑到肉类制品价格涨幅的回落，速下降在一定程度上也会带动进口增劳动力价格的上涨有可能成为继食品价居民消费价格涨幅会有所回落，但是考速下降；第三，特别国债发行、政府格后推动通货膨胀的重要力量，使得总虑到上游