武汉大学国际金融论文.docx

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1、美国量化宽松政策对新兴市场国家的影响及对策分析目录一、美国量化宽松政策内容简介3二、美国量化宽松政策对新兴影响的理论分析4(一)增加新兴市场国家流动性压力4(二)催生新兴市场国家资产泡沫5(三)降低新兴市场国家债券收益率5(四)加大新兴市场国家通胀压力6(五)促使新兴市场国家货币升值6三、美国量化宽松政策对中国通货膨胀影响的实证检验7(一)数据说明7(二)格兰杰因果检验9(三)相关性检验9(四)序列相关性检验10(五)美国量化宽松政策对新兴市场国家影响的政策建议11(一)加强国际资本流动监管11(二)遏制资产泡沫11(三)加快人民币国际化进程12(四)加快人

2、民币汇率制度的改革12(五)推动建立新的国际货币体系13一、美国量化宽松政策内容简介金融危机爆发后，美国大批企业破产，失业率居高不下，投资和消费萎靡不振，国内面临通货紧缩的危险。为应对危机、稳定金融市场、恢复消费者信心，美联储通过各种方式增大市场流动性，其中最受各方关注、争议最大、影响最复杂的就是其采取的量化宽松货币政策。三次QE的对比起止时间内容政府出资10年期国债收益率QE12009年3月-2010年3月购买2-10年期长期国债以降低融资成本3000亿压低利率1.33%2008年11月-2010年3月购买两房债券1.25万亿压低利率1.75%QE2201

3、0年11月-2011年6月购买2-10年期长期国债以降低融资成本6000亿压低利率1.57%QE32012年9月-购买机构发行的MBS无上限自危机发生到2011年6月，美国两次实施了宽松的货币政策。第一轮始于2008年11月，结束于2010年3月。总计投放规模在1．725万亿美元左右，其中包括1．25万亿美元的抵押贷款支持证券、1750亿美元的机构证券和3000多亿美元的中长期国债。第二轮始于2010年11月，结束于2011年6月。主要措施包括维持0一0．25％的历史最低基准利率和6000多亿美元中长期国债的购买。美国前两轮QE措施催生了大宗商品泡沫，加剧了

4、收入不平等，给世界其他国家树立了一个坏榜样。在截至2010年3月、长达16个月的第一轮QE中，美国商品研究局(CRB)大宗商品价格指数上涨36％，而食品价格上涨20％，石油价格飙升59％。在截至去年6月的历时8个月的第二轮QE中，CRB指数涨10％，食品价格涨15％，而油价又涨了30％。2012年9月14日美联储公开市场委员会(FC)Mc)发表了几乎一致同意的声明，决定采取更为激进的第三轮量化宽松货币政策(QE3)来促进经济恢复：(1)决定每月购买担保房贷债券(MBS)400亿美元，直到劳动力市场恢复；(2)继续保持接近零的低利息(0—0．25％)到2015

5、年。一、美国量化宽松政策对新兴影响的理论分析如图为美国量化宽松政策传导机制：各国央行购买美国国债增加市场货币总量降低长期利率产生通货膨胀预期银行信用扩张降低融资成本促进投资和消费(一)增加新兴市场国家流动性压力2010年10月13日，新兴市场投资基金研究公司(EPFR)公布的数据显示，全球新兴股票市场已经吸纳总额41．1亿美元的国际资金，占全球股市吸纳总额76．3亿美元的53．73％。n1据国际货币基金组织估计，2009年10月至2010年9月，仅从美国流人亚洲新兴市场国家的国际资本就增加了400％。国际金融协会的数据显示，2010年新兴市场国家资金流人净额

6、比2009年增加了40％，资金总额高达8250亿，幢1流人新兴市场国家的国际资本主要包括各类债券、国际直接投资和股票投资。国际资本的大量涌人加大了新兴市场国家的流动性压力，而流动性压力的另一面是资本外逃的压力。如果全球经济脱轨，国际资本将加紧从新兴市场国家的股市、债市和银行流出，导致新兴市场国家股市动荡。(一)催生新兴市场国家资产泡沫2010年3月31日，中国人民银行副行长朱民表示，由于美联储维持零利率政策，美元已成为全球性套利货币，美元大规模从美国流向全世界特别是流向新兴市场经济体，致使全球资产泡沫不断积聚。全球机构投资者尚未找到一种全球资产分配方法，但是

7、，有相当大规模的资产将重新在新兴市场国家进行分配，而发达市场国家小部分金融资产的重新分配就可能给新兴市场国家带来非常大的影响力。新兴市场国家资产总额仅占目前实际投资组合的2％7％，全球股票和债券价格每变化1％，会导致4850亿美元的额外投资流动。因此，资产泡沫的出现不可避免。资产泡沫将主要出现在房地产和股票市场，并导致新兴市场国家房地产价格进一步上涨，催生股市新一轮泡沫，造成虚假的经济“暖流”。美元作为全球性套利货币正大规模流入新兴市场经济体，若美联储启动加息进程，或导致不断积聚的资产泡沫破灭。(二)降低新兴市场国家债券收益率2010年，欧元区的主权债务危机

8、在一定基础上促进了资本向新兴市场国家的流动，这一趋势