电力行业：轻工业用电增速快速回落；南方电网地区供需偏紧－12年1－4月数据点评

《电力行业：轻工业用电增速快速回落；南方电网地区供需偏紧－12年1－4月数据点评》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、电力行业：轻工业用电增速快速回落；南方电网地区供需偏紧－12年1－4月数据点评请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—动态报告/行业快评电力12年1-4月电力行业数据点评中性（维持评级）2012年05月16日轻工业用电增速快速回落；南方电网地区供需偏紧证券分析师：谢达成021-60933161xiedc@guosen4>>.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S097><80510120032事项：[Table_Summary]国家能源局公布2012年1-4月全国

2、电力工业统计数据，1-4月累计发电量（规模以上）/用电量分别同比增长5.0%/6.0%；4月单月发电量（规模以上）/用电量同比增长0.7%/3.7%，分别较3月回落6.5/3.3个百分点。评论：?8?4月份轻工业用电成增速回落主因，重工业用电仍较疲软；南方电网用电仍趋紧?8?4月需求分析：（1）重工业用电仍旧疲软。4月用电增速3.7%，较过去3年复合增速低3.3个百分点。分产业看，增长贡献依次是居民（43%）/二产（32%）/三产（30%）/一产（-4%）。轻工业贡献9%，重工业贡献22%（其中有色1

3、<8%、化工6%、电力-4%、建材-5%、钢铁-13%），近两个月用电增长贡献中居民用电上升，二产明显下降，重工业用电需求增速并未因基数减小而明显提高，整体需求仍较疲软。（2）轻工业用电成增速回落主因。分行业看，贡献依次是二产（5<8%）/三产（24%）/居民（14%）/一产（5%）；二产中轻工业（45%）/重工业（6.2%）；重工业中建材（19%）/化工（11%）/钢铁（4%）/有色（-21%）/电力线损（-57%），尽管基期值已较低，但轻工业用电仍快速回落。（3）南方电网电力供应仍较紧张。1-4月

4、火电利用小时数下降1.75%，其中有<8个地区实现正增长，南方电网地区就占了4个（除云南外），并且排名前五，主要是受到西南地区来水不佳影响。?8?4月发电分析：4月规模以上电厂发电增速0.7%，较过去5年复合增速值低6.5个百分点。其中火电/水电发电增速分别为-0.4%/4.5%，火电增速由正转负。主要贡献地区是广东/河南用电大省以及水电大省。?8?用电趋势判断：4月份用电需求出现了反复，我们预计5月用电增速有望加快。预计12年全年用电增速约为<8.5%-9.5%，全年新增装机预计为<8500万KW，

5、火电5000-5500万KW，装机增速总体回落，火电装机占比进一步下降，来水恢复正常水平假设下，火电全年利用小时约5200-5300小时。?8?火电盈利逐步改善，预计华东/广东/华中地区较明显；水电盈利仍不乐观?8?火电行业1Q盈利分析：行业收入增长15%，主要源于电价提升；利润增长336%，主要因为大部分地区价差同比提高，同时基数较小；毛利率和利润率分别提升至10.1%和3.4%，分别达到近两年来阶段高点；财务费用率6.5%，资产负债率74.5%，仍维持较高水平。上市公司方面，五大电力集团下属公司如

6、华能、华电、国电、大唐等收入增长基本在10%-20%之间，区域性公司皖能电力、粤电力、广州控股、华银电力维持30%以上较快增长，广东地区用电偏紧，湖南电价提升幅度较大。?8?华东/华中/广东火电盈利改善预计较明显。秦皇岛平仓价结束近2个月的上涨趋势，5月份开始随着大秦线检修结束而回落，海运费4月份以来持续下降，我们预计5月份中转地煤价将稳中略降。前5个月各地动力煤价格基本保持平稳，略微有所下降，5月份华东华中地区价差同比提升较大，主要是皖/湘/豫/江/浙/沪地区；西南地渐飞研究报告-//bg.panl

7、v.net请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2区较基期减小。结合价差、火电利用小时、发电增速来看，预计安徽/广东/江苏等地的火电盈利改善较大。?8?水电1-4月盈利仍不乐观：1Q水电行业收入受来水影响仅增长10%，毛利率30%，净利率0.1%，处于盈亏平衡边缘，处于历史较差情况（略好于2010年初西南干旱时的2<8%，接近2005年初水平），盈利预计随着枯水期逐步结束将有所改善。上市公司方面，黔源电力、桂冠电力、长江电力均出现业绩下滑。4月份，西南地区、湖北地区来水偏枯均有所加剧

8、，湖北地区进入5月份后有所改观。?8?投资建议：维持行业“中性”，预计未来1个月煤价较为疲软，可关注广东/华东/华中等地火电公司（价差和利用小时同时提升）；水电可逐步关注长期投资价值?8?5月15日GS火电/GS水电（国信行业板块）相对全部A股PB值为0.<82/0.96，略低于历史均值（历史均值0.<85/1.01）。近1个月对应超额收益约分别为3.6%/2.1%。?8?行业盈利改善在市场预期之中，维持“中性”。但5月份预计煤价稳中略降，同时需求环比回