武汉大学金融工程学课件——固定收入证券

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1、固定收入证券（一）xionheping7/11/202111、概述一般判断固定收入证券的标准有如下三条：◈每期支付固定的数额（传统的固定利率债券和优先股）◈每期支付的数额可以由公式确定（浮动利率债券）◈到期保证支付固定的数额（零息债券）类别：◈政府债券→国库券和市政债券◈公司债券→商业票据、中期票据、长期债券、高收益债券转债等◈资产证券化债券→按结证券等7/11/202122、固定收益证券市场固定收益证券在金融工程中的重要性：◈具有相对稳定的现金流、便于组合等特点使其成为理财的首选金融工具◈于利率走势关系密切使其便于进行

2、跨品种甚至跨国界套利交易◈品种的多样化和灵活性使其成为金融创新的先锋7/11/20213一级市场和二级市场美国的一级市场和二级市场国库券：纽约联邦储备银行40家骨干政府证券交易商中介机构和投资者由财政部发行，目的是弥补预算赤字和偿还国债公司债券：→流动性一般都相当差，大部分的一级市场由投资银行作为承销商发行二级市场→场外批发（大面额），场内零售（小面额）NYSE7/11/20214我国国债市场：一级市场→由财政部发行，二级市场→主要参与者：央行、商业银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、各类基金、企业、个人证券交易所

3、、银行间债券市场各地证券交易中心及柜台市场7/11/202153、政府债券美国国库券：◈种类：◈特点：最新发行的任意期限债券（称为现期债券）最具灵活性交易最活跃、距到期期限在10年以上的也很活跃；距到期日1年的附息国库券流动性很差二级市场上畅销证券的买卖价差很小→1/32，1/64；非畅销证券的买卖价差则常达1/8或更多7/11/20216◈短期报价：→银行折现制（也称折现制，银行制）→例子：假设一新发行的26周（182天）的短期国库券的面值为10万美元，BDY为9%。折扣额：DD=FVBDYA/360=4,55

4、0购买价：FV-DD=95,450相应的BEY=9.56%;ROR=9.79%;MMY=9.43%◈中、长期报价：BEY7/11/202174、公司债券固定利率工具：◈短期固定利率工具→商业票据、大额存单◈中、长期固定利率工具→票据（原始期限小于或等于10年）、债券（原始期限长于10年）分类：→分类方法多种多样，例如：按发行者→如公共事业类、交通类、工业类、银行类和金融机构类按担保抵押品→按揭贷款债券、抵押信托债券前者以不动产做抵押；后者以私人财产、有价证券和存货等抵押按是否抵押或担保→担保债券、信用债券、次等信用

5、债券资信等级教差的发行者用资信好的企业为其债务提供担保；没有抵押或担保的债券，其持有者为普通债权人；次等信用债券持有人对债权的索偿权在普通债权人之后7/11/20218按是否记名→无记名和记名债券按利息的支付状况→固定利息债券和收入债券前者定期支付，否则被视为违约；后者支付定额利息，但契约中规定，发行者可在一定情况下不支付利息，未支付的利息可以是积累的或非积累的。浮动利率工具：公司发行的浮动利率债券称为浮动利率票据，也叫流动证券FRN银行发行的浮动利率证券叫浮动利率存单7/11/202195、按揭贷款定义：一种以

6、不动产担保的贷款分类：等额本金和等额本息一些创新：累进还款的抵押贷款→阶梯式上升累进权益的抵押贷款→偿还逐月上升质押帐户抵押贷款→设有一特定帐户，作为贷款抵押且只能用于还贷分享增值抵押贷款→其利率远低于市场利率，但放贷机构可以分享财产增值所带来的利益，可在到期时分享，或可在出售时分享7/11/2021106、固定收入证券的特征总结契约或盟约→规定权利和义务到期期限面值和付息率偿还保证可转换保证可提前出售协议嵌入期权抵押贷款7/11/202111固定收入证券（二）固定收入证券的定价问题固定收入证券的风险度量固定收入

7、证券的组合管理7/11/2021121、固定收入证券的定价定价的一般原则：step1：估计预期现金流；step2：确定适当的利率或折扣率；step3：计算各期现值并加总存在的困难：1、债券可能嵌入期权；2、债券可能定期调整付息率；3、债券可能被进行转换。7/11/202113定价公式：性质：couponrate=yieldrequiredbymarket→price=parvaluecouponrateyieldrequ

8、iredbymarket→price>parvalue7/11/202114两次付息之间的债券定价：整体价格的计算：step1:w期=结算日到下一个付息日的天数/付息期间的天数step1：计算价格：净价格（不含应计利息）的计算：净价格=整体价格—应计利息应计利息=半年利息支付×（1-w）7/11/202115例子