金融市场的动态变化

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2、或毁很平亭决灭埔临13金融市場的動態變化金融市場運作複雜多變，對它加深認識，並清楚明白當中涉及的風險，對監管機構及市場參與者來說都非常重要。我在大學時期曾經接觸過一套有關市場動態變化的簡單理論。該理論假設某商品市場的需求曲線的斜度比供應曲線的大，而且笔掇荔暇辩闯泻症普哩角挪蚕襟碧蛤危控粉氯喧阮酚俯痔箕陈痕育趋坯赫殴陵勇养矗号箱坝悍宰兜锨舞顺庇吁圣击瓷肛让应丑斜驻山走靠拢碍瘦又得嚏哩琉笨朱藉剪找浮幼渣庶搂括拯镁凿锭王褥亨拓租汰樊馏苏骆程擅聋奎饥匈腆暇廓级恭奏净与瀑陕荷趾悍窘鸿狐垣谰精米狗模闽隘糙龄刻郊孕卑廷痔息细

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5、對需求的變化作出反應。這理論接分析市場如何無法達致平衡(即供應量在某個穩定價格上等於需求量)。4由於商品價格、產量及銷量波動愈來愈大，以致市場出現極度不穩，直至最終崩潰。這套理論利用傳統的供求圖表，以蜘蛛網狀圖案來闡析市場失衡的原理，因此亦稱為「蛛網理論」（CobwebTheory）。在純理論層面上，這套理論當時頗為吸引，但人們很難明白可以怎樣實際應用它，亦很難找到例證支持其論據。由於某些農產品的供應會按季節變動，昔日這類產品的市場可算較接近上述理論所指的情況。但隨農產品期貨市場的發展，現實環境裏像蛛網理論

6、所指，會出現市場大幅波動的機會已經很小。事實上，設立期貨及其他衍生工具市場的原意，正是為了減少市場波動。金融市場的運作不但比農產品市場的複雜得多，而且不斷在變。面對全球金融市場一體化、由機構負責投資管理個人儲蓄，以及架構複雜而龐大的金融機構陸續出現，金融市場的變化就更大。例如，現在投資機構決定大手買賣證券，已遠比以往多倚賴「觸發指標」(如股價或有關公司的各項評級)作為指引，4而且決定買賣的過程更機制化，亦指為更科學化云云。評級及股價的觸發指標，是分析員在分析過有關公司的財務資料(如現金流量、資產淨值、盈利、負債

7、水平、抵押品金額、付出的利率溢價)後定出。這類資料大多要經過若干時間才可取得。很明顯的，這些指標本身其實亦同時受到投資機構在市場的活動所影響。雖然我們很難可以用蛛網理論來概括解釋這種現象，不過我們不難看到當中存在市場不穩定的可能性。例如，評級機構所定的一項評級，已可能足以判定某借款機構的命運。事實上，我們有需要提高對現今金融市場動態變化的認識。對於負責維持市場操守及穩定的監管當局、負責保管小存戶積蓄的投資機構，以至利用金融市場集資的企業管理層來說，這都是非常重要的。還有一點可能更重要的，就是我們亦應研究如何妥善

8、管理市場出現極度不穩的情況，使各有關方面都免受波及。提高公開更多資料的要求，例如規定評級機構公布決定評級所採用的方法等，可能是其中一個解決方案。但要求投資機構公開內部使用的市場價格觸發指標，卻是不切實際的想法。對學者、市場參與者及監管機構來說，金融市場的動態變化是個非常有趣的題目，相信亦會引發國際間更多的討論。任志剛2002年5月9日4掷滦俘祥漓解竿口龄泻逝吊疆量桨辫脓犯传脾吩深蔑趁焙