券商行业：萧瑟之中，不乏生机－私募股权投资现状之四

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1、券商行业：萧瑟之中，不乏生机－私募股权投资现状之四2013年7月5日私募股权投资现状之四券商创新专题：私募股权投资系列萧瑟之中不乏生机级主要内容:??2012年VC/PE基金募集缩水，机构投资者活跃、PE机构自有渠道建设为基金募集新趋势：经济形势严峻、资本市场低迷、退出渠道收窄等因素综合导致2012年VC/PE基金募集缩水；多种投资渠道比较下，PE产品对个人投资者吸引力降低，新放开PE投资门槛的机构投资者相形之下表现活跃；银行业代销PE产品风险案件出现导致规范约束收紧，第三方理财机构较高的费用收取挤压中小型VC/PE基金生存空间，加强自有渠道建设既是共识、也是成当务之急。??2012年中

2、国创业投资市场迅速降温，投资向上游转移和天使投资机构化为主要特征：投资机构近几年挤压的大量退出需求短期内较难释放，二级市场理性回归难以成交高回报，创投市场投资整体谨慎；出于更好的风险规避要求、和对安全可靠收益的追求，风投机构投资进行战略调整，由原来的Pre-IPO投资逐渐向早期投资转移；在早期投资逐渐形成之际，伴随而来的是天使投资机构化、孵化器、战略投资者的介入使得早期创业投资领域呈现多元化状态。??2012年PE投资延续2011年下半年萎缩态势，抗周期性行业投资价值凸显、多种类型投资尝试和多种退出渠道探索为最新发展动向：受资本市场低迷影响，中国PE投资自2011年下半年即出现降温，并且

3、这种趋势一直持续到2012年，同时周期底部和市场低迷使得部分能够超越周期的行业投资价值凸显；一级市场投资者的大量涌入打破市场供求，卖方市场带来一级市场成本上升，退出回报的下降挤压投资利润，PIPE等新的投资类型开始活跃。??IPO退出受阻、新退出渠道亟待开辟，并购、PE二级市场加速发展：2012年境内IPO在政策影响下暂时受阻，选择该渠道的投资机构变现压力加大，境外机构VIE构架拆除所带来的时间上的竞争、以及中概股受到打压导致的境外上市困难，均说明新型退出渠道亟待开辟。在此背景之下，并购退出活跃度大幅增长，PE二级市场也获得了加速发展。相对股价表现相关研究《券商行业的明天在哪里》，201

4、3.6.17《私募股权投资的新变化之一：券商与银行直投基金发展情况》，2013.6.26《私募股权投资的新变化之二：人民币房地产基金迅猛发展》，2013.6.27《私募股权投资的新变化之三：新三板，私募股权投资的新战场》，2013.6.27《私募股权投资的新变化之四：萌动的PE二级市场》，2013.6.27《私募股权投资的新变化之五：并购重组，已有燎原之势》，2013.6.27《私募股权投资的新变化之六：私募股权投资政策变化解读》2013.6.28《私募股权投资的新变化之七：政府引导基金FOF》2013.7.2《私募股权投资现状之一：创业投资等待春天》2013.6.28《私募股权投资现状

5、之二：期待突破募资困境》2013.7.1《私募股权投资现状之三：退出再创新低——否若不极，泰将安来》2013.7.5创新小组胡蓓蓓S0120513030003郑一宁S0120512050001张蕾（研究支持）陈峻（研究支持）S0120512050001联系人张蕾8621-68761616-8516zhanglei@tebon4>>.cn德邦证券有限责任公司上海市福山路500号城建国际中心26楼//.tebon>.cn2013年7月5日2目录一、2012年VC/PE基金募资特征分析.......................................................

6、................................41．LP投资趋于谨慎，募资活跃度大幅下滑...................................................................................................42．个人投资者逐步退场，机构投资者活跃度有所提高................................................................................53．银行募资渠道受限，PE机构加强自有渠道建设................

7、.......................................................................6二、2012年VC市场投资特征分析.............................................................................................71．数量和规模大幅下滑，VC投资市场迅速降温.............