煤炭行业蒙华铁路专题深度报告：蒙华铁路，中部地区能源大动脉

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1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明投资案件结论和投资建议因蒙华铁路开通初期，运力计划仅为6000万吨，80%以上煤炭调入仍旧以公路运输和“海进江”为主，因此“两湖一江”地区煤价跌幅有限，预计跌幅在20元-30元/吨左右。而上游煤炭产地将获得该部分铁路运费优惠利润，受益上市公司中国神华、中煤能源以及陕西煤业。依据假设内蒙古地区煤炭售价上涨40元/吨、陕北地区涨价50元/吨测算，预计各家煤炭企业初期受益铁路运费优惠，获得税前利润3.1-3.9亿元。原因及逻辑1、“两湖一江”三省煤炭供给侧改革，16-18年间去产能规模达5661万吨，三省煤炭产量自2012年1

2、.27亿吨，下降至2018年0.24亿吨，产量大幅下滑导致煤炭自给率下降至8%，不得不大量依靠外部煤炭资源调入满足区域内能源需求。2、当前“两湖一江”的煤炭调入主要来自于“三西”地区，由于没有煤炭运输专线，而主要依靠于公路汽运和“海进江”，但是二者运费均高于300元/吨，成本高昂，且运输周转时间过长，因此亟需蒙华铁路通车。3、蒙华铁路贯通煤炭产销地区，发运端主要涉及煤炭产区内蒙鄂尔多斯市、陕北地区以及宁夏全境，覆盖地区煤炭产能高达10亿吨。铁路接卸端，通过华中地区铁路网基本覆盖了“两湖一江”全境，将完全满足区域内煤炭需求。4、蒙华铁路作为“北煤南运”煤炭铁路运输

3、专线，运费暂定为0.18元/吨公里。陕蒙地区煤炭输送往“两湖一江”地区，较汽运运费优惠60-150元/吨；较铁路运输至环渤海港口再“海进江”方式优惠60-80元/吨。有别于大众的认识蒙华铁路通车，运费下降，受益的是陕蒙地区上游煤炭企业而非下游“两湖一江”地区煤炭需求企业。因蒙华铁路开通初期，运力计划仅为6000万吨，80%以上煤炭调入仍旧以公路运输和“海进江”为主，且汽运费和“海进江”运费均是刚性价格，不会下跌。因此受益于蒙华铁路运费优惠的只能是陕蒙地区煤炭发运企业。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1.煤炭去产能重塑华中地区供给格局51.1“两湖一

4、江”地区大规模去产能使煤炭产量大幅萎缩51.2“两湖一江”地区煤炭调入大幅增长，亟需蒙华铁路通车72.蒙华铁路纵贯中部地区，成为华中能源大动脉102.1沿线主要煤炭供需运企业参股，具备天然衔接优势102.2贯通煤炭产销地区，依托铁路支线覆盖“两湖一江”全境112.3蒙华铁路暂定为0.18元/吨公里，略高于大秦铁路133.蒙华铁路运费较汽运、“海进江”方式优势明显153.1蒙华铁路运费大幅低于汽运价格153.2“海进江”过程繁杂且时间长，远不及铁路直达经济性高153.3铁路开通初期对当地煤价影响有限，运费优惠让利上游17请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图

5、表目录图1：“两湖一江”地区煤炭生产成本远高于其他地区（元/吨）5图2：“两湖一江”地区煤炭产量大幅下降（万吨）7图3：华中地区煤炭消费量相对平稳7图4：“两湖一江”地区煤炭自给率下降至8%7图5：“两湖一江”地区煤炭调入量不断增长（万吨）8图6：我国北煤南运格局8图7：湖北电煤调入中晋陕两省量比均大幅提升9图8：湖北电煤调入“海进江”方式量比均大幅提升9图9：蒙华铁路及其集运线、支线示意图11表1：2016年“两湖一江”地区产能分布（个，万吨/年）5表2：淘汰煤炭落后产能任务完成量（万吨/年）6表3：华中地区煤炭去产能规模（万吨/年）6表4：蒙华铁路股东及股权

6、占比（亿元，%）10表5：蒙华铁路煤炭集运来源11表6：“两湖一江”在蒙华铁路的路口电厂和邻近电厂（万千瓦，万吨）12表7：蒙华铁路煤炭集运去向13表8：蒙华铁路主要区间站点间铁路运费（元/吨）13表9：蒙华铁路沿线电厂及运费（公里，元/吨）14表10：公路铁路运输价格比较（元/吨）15表11：蒙西煤炭“海进江”方式运输至南京港运费明细表15表12：“两湖一江”地区“海进江”煤炭运费明细表（元/吨）16表13：“两湖一江”用煤地区不同物流方式成本比较（元/吨）16表14：蒙华铁路运力规划及分配假设17表15：煤企受益铁路运费优惠利润弹性测算表17表16：重点公司

7、盈利预测（单位：元/股、倍）18请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1.煤炭去产能重塑华中地区供给格局1.1“两湖一江”地区大规模去产能使煤炭产量大幅萎缩2016年，国务院发布七号文《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》拉开煤炭行业供给侧改革序幕。根据“十三五”规划，十三五期间将完成去产能8亿吨，其中湖南、湖北和江西三省合计计划去产能4168万吨，占原有产能的55%。“两湖一江”地区之所以大规模去产能，其主要原因是该区域煤矿普遍存在矿井规模小（产能均低于90万吨/年）、煤层厚度薄（30~50厘米），发热量低（2000大卡~4200大卡）和地质环境复

8、杂的特点。而2016年供