外资的成长股估值审美：兼答如何看待“不错，但很贵”

《外资的成长股估值审美：兼答如何看待“不错，但很贵”》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、内容目录1.从历史到现在：目前美股市场最为偏好医疗和软件领域81.1.纵观历史，成长领域依然是美股最为偏好的方向。81.1.1.成长阶段，偏好以题材为支撑的概念成长公司81.1.2.整理和动荡阶段，偏好以“漂亮50”为核心的消费和科技型成长公司91.1.3.新阶段，偏好高科技、互联网为核心的成长公司91.2.站在当下，医疗、软件及新金融是美股最为偏好的成长领域121.2.1.近年美股前十大牛股中医疗占比最高：以Tandem为例121.2.2.市场交易特征：信息技术关注度依然处于高位141.2.3.从IPO角度来看，新金融预计成为未来关注热点152.估值溢价：基于生命周期和创新模式的判断162

2、.1.生命周期：营收高速增长时是最佳投资时点172.2.创新模式：具有一定产业基础的创新更享受高估值认可193.“不错，但很贵”：商业模式与时间成本的平衡213.1.美股如何衡量成长公司的基本面估值？213.1.1.美股在成长股估值方法的运用更加多元213.1.2.“隐形冠军”和“红海竞争”估值启示：市占率223.1.3.基于成长股基本面估值模型——以格雷厄姆为例233.1.4.如何确定成长股基本面估值的安全边际？253.2.美股如何理解优质成长公司的高估值：以“漂亮50”为例283.3.商业模式与时间成本的平衡是处理“不错，但很贵”的关键294.外资布局A股成长前瞻：中长期以创50和中小板

3、指数优先32图表目录图1：MSCI有望为A股继续带来超过4400亿元的增量资金4图2：恐高心理错失投资良机5图3：恒瑞医药市盈率长期处于高位5图4：恒瑞医药市盈率显著高于行业整体水平5图5：恒瑞医药研发支出大幅领先医药生物行业平均水平6图6：历史美国股市8图7：现代投资期三个阶段的估值中枢并不一致10图8：成长投资和价值投资偏好在美股历史上交替出现10图9：过往1年中美股涨幅最大前10个股12图10：美股涨幅前100所属行业分布13图11：美股Tandem和国内恒瑞医药同期行情走势13图12：公司在科研方面持续高投入14图13：信息技术、可选消费18年成交量同比增长迅速15图14：金融行业I

4、PO数量显著增加，医疗行业热度持续15图15：纳斯达克板块成交量增速显著16图16：纳斯达克指数对道琼斯工业指数PE比值16图17：成长股相对价值股的估值差不多在两倍左右16图18：新上市企业大多位于成长期发展前景大17图19：成长性溢价与估值泡沫的关系17图20：苹果营收同比和毛利率19图21：苹果股价受产品创新19图22：奈飞营收、净利润及同比19图23：奈飞经营活动现金流净额及净利润20图24：奈飞成本支出及总成本增速20图25：奈飞订阅客户数量及增速20图26：Salesforce和西部数据股价走势21图27：赛富时营业收入及增速21图28：成长股营业收入和利润的关系22图29：成长

5、股营业收入、股价和理论的关系22图30：苹果股价与市占率呈现正相关23图31：标准普尔综合指数各年份的相关数据（《聪明的投资者》）25图32：安全边际价值线27图33：2010年至2017年通用和沃尔玛市盈率30图34：特斯拉市值和净利润（亿美元）30图35：亚马逊市值和净利润（亿美元）30图36：医药生物行业合理市盈率对照表31图37：北向资金行业持股市值占比分布32图38：KOSDAQ入摩后短期内呈上扬趋势33图39：台湾电子行业指数入摩后入摩后短期内呈上扬趋势33图40：三星电子入摩后走势35图41：台积电、鸿海精密入摩后走势35表1：1953-2019年过程中美股偏好的行业分布11表

6、2：近1年来美股市场交易量详情14表3：纳斯达克指数指数市盈率显著高于其他指数16表4：市场份额成长型公司22表5：根据简化公式和预期增长率计算出的年度利润乘数（《聪明的投资者》）24表6：漂亮50高峰估值以及安全边际28表7：外资创业板投资空间较大32表8：预计将在5月纳入MSCI的12只创业板大盘股34表9：预计将在11月纳入MSCI的15只创业板中盘股34在文章开始之前，我们想向投资者简要汇报一下近期关注到的一个趋势和一个案例。一个趋势，外资对于A股成长领域的关注度正在不断提升。ØMSCI在今年的3月1日宣布MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步把中国A股的纳入因子从

7、5％增加至20％。根据我们的观察，在今年5月将以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股（12只），11月将以20%的纳入因子纳入中盘A股（包括符合条件的创业板股票15只），说明外资对于A股成长领域的关注度在不断提升，相信未来对于成长公司估值的话语权也将同步增强。图1：MSCI有望为A股继续带来超过4400亿元的增量资金资料来源：MSCI，注：纳入至今汇率按照6.9计算，目前-年底汇率按照6.7计算一个案例，让