赛迪顾问兼并重组研究地方政府投融资平台发展战略与研究

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1、兼并重组研究本期主题：地方政府投融资平台发展战略与资本运作研究赛迪顾问股份有限公司（HK08235）刊首语近年来，随着我国城市化进程的推进，各地产生了资源环境、基础设施、公共服务设施、社会保障等多种投资建设需求，每一项投资目标都伴随着融资需求。同时，政府又担负着举债约束。因此，地方政府的投融资需求无法由自身通过市场化的方式得到满足。谁来承担基础设施项目投资？谁去为投资融22资金？在制度约束下，通过合理手段融通资金并将其投资于一定的产业或项目，从而实现既定目标的独立法人组织——地方政府投融资平台应运而生。2010年，国务院发布《关于加强地

2、方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，就地方政府投融资平台公司举债融资运作不够规范、偿债风险日益加大、信贷管理缺失等现象，提出中央将清理已有的同时严控新增债务，逐步收敛平台公司贷款在总贷款中的比重，防止此类风险进一步扩大。同时，目前我国地方政府投融资平台也正面临着系列问题：发展刚性，融资—投资存在缺口；资源单一，融资方式不可持续；多重支出，利润来源难以保障；债务过多，未来清偿面临困境。面对机遇与挑战，地方政府投融资平台如何对自身以及市场进行准确剖析，选择适合企业发展模式、企业发展现状的投融资模式，成为需要深思的问题。本期《兼并重组研究

3、》将以第三方的视角，为地方政府投融资平台产生的由来、目前的状况以及存在的问题进行深刻的分析，并为此提出解决的思路，以期最终实现地方政府投融资平台的长远发展。赛迪投资顾问作为赛迪顾问股份有限公司（HK08235）控股子公司，依托中国电子信息产业发展研究院（CCID）优势资源，将对新形势下地方政府投融资平台发展现状、投融资难题及投融资渠道进行全面深入的探讨。赛迪投资顾问愿与各界携手，共同为中国地方政府投融资平台投融资渠道的拓展、平台公司健康长久的发展贡献力量。22一、地方政府投融资平台概述我国地方政府投融资平台在城市化的推动下与《中华人民共

4、和国预算法》的约束下应运而生。我国的城市化率约为46.6%，相比于发达国家的90%以上，发展空间较大。“十二五”规划中提出“促进区域协调发展，积极稳妥推进城镇化”，城市化进程对资源环境、基础设施、公共服务设施、社会保障等产生巨大的投资建设需求，现行《预算法》又限制了地方政府市场化融资的体制通道，地方政府投融资压力较大。在制度约束下，地方政府为建设完善基础设施、支持先导产业发展等重大目标，筹建并推广了地方政府投融资平台的形式。平台的出现和存在符合制度要求，顺应地方政府需求，是一种同时表现出商业形式和政府属性的创新模式。一方面，平台积极履行

5、推动经济增长、引导产业发展的社会功能，对经济发展方式的转变和经济结构的优化具有重大意义；另一方面，平台积极配合当地的发展战略，在运营过程中适当弱化对经济效益层面的考虑，为当地政府减轻财政压力。（一）地方政府投融资平台内涵地方政府投融资平台是指地方政府在制度约束下，通过合理手段融通资金并将其投资于一定的产业或项目，从而实现既定目标的独立法人组织。221、面临约束，地方政府市场化融资受限地方政府在进行投融资活动时面临的制度约束主要体现于《中华人民共和国预算法》，其中第28条规定：“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。除法

6、律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。”上述法律条款对地方政府的市场化融资通道做出了明确限制。2、寻求发展，地方政府投融资目标明晰地方政府根据当地的经济和社会发展计划，借助政府拥有的优质资源，力图实现产业调整，解决发展难题，协调和推动社会经济的稳定可持续发展。具体目标包括：基础设施建设、农业发展、区域经济开发以及科技进步等方面。3、设立平台，在约束下实现投融资目标地方政府投融资平台产生于政府的经济发展目标与无法使用市场手段之间的矛盾。一方面，各地政府存在投融资需求，以完成经济发展目标；另一方面，经济发展的资金来源有限，中央

7、财政拨款与地方政府资金有限，各地社会资金不稳定，地方政府存在自筹资金的需求。地方政府为达成投资目标、满足融资需求，在不违背体制与政策限制的前提下，创新性地成立集融资、建设、经营及债务偿还为一体的城市投融资平台作为载体，协助政府进行市场化融资与投资。地方政府投融资平台的运作流程如图1所示。22图1地方政府投融资平台运作模式图资料来源：赛迪投资顾问整理2012，10（二）地方政府投融资平台特征1、性质：政府属性与市场属性共存地方政府投融资平台是介于地方政府与市场之间的特殊载体。一方面，它与地方政府之间存在紧密联系，其注册资本金基本来自地方政

8、府、发改委和国资委，同时资金来源中也有相当一部分为地方财政补贴。另一方面，地方政府投融资平台同时又是从事商业经营活动的法人组织，在市场经济下，参与市场活动，存在营利的诉求。地方政府投融资平台体现了财政手段与