银行业专题研究：“非标转标”走向何方

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1、内容目录1.历史中的“非标转标”41.1.非标的由来41.2.为何需要“转标”41.3.“转标”的典型模式51.4.资管新规是转折点52.“非标转标”的具体操作详解72.1.银登中心：信贷资产受益权转让72.2.北金所：债权融资计划92.3.上交所：资管计划份额转让122.4.资产证券化133.“非标转标”走向何方163.1.认定规则的政策考量163.2.认定细则可能照顾“非非标”164.投资建议：非非标有望获监管放行，影子银行收缩或告一段落175.风险提示18图表目录图1：13年（原）银监会8号文对非标债权的定义4图2：后四万亿时代，商业银行不良率攀升

2、、拨备覆盖率下降5图3：银行理财G06报表（2017年12月修订）6图4：2018年4月资管新规对非标债权的定义7图5：信贷资产收益权转让流程7图6：信贷资产收益权转让的交易结构8图7：近年来银登中心信贷受益权流转笔数9图8：2018/5-2019/3银登中心信贷受益权转让类型（个）9图9：银登中心建立信贷资产财产权信托受益权转让的第三方估值体系9图10：北金所股权结构图10图11：债券融资计划的发行结构10图12：北京金隅集团2018年第二期债权融资计划12图13：16年后资管计划份额交易量持续收缩，18-19年交易量已非常低（亿元）13图14：一个典

3、型的信贷类资产证券化流程（底层资产为公司类贷款）14图15：0427资管新规后，信贷ABS发行明显放量（亿元）15图16：以公司信贷和不良贷款为底层资产的信贷ABS体量较小15图17：2015-2018年企业ABS发行大幅放量（单位：亿元）15图18：2018年以信托受益权为底层资产的企业ABS发行量不高15表1：1104报表之G06理财业务报表中债券和非标债权的相关科目6表2：银登中心2016年9月以来信贷资产收益权流转清单（不完全收录）8表3：广州银行债权融资计划业务介绍11表4：债权融资计划与其他产品比较11表5：上交所官网展示资管计划份额挂牌信息

4、（部分）12表6：官网展示资管计划份额成交情况（2019年2月15日-3月24日）12表7：主要的资产证券化模式14表8：资管新规五原则对照表161.历史中的“非标转标”1.1.非标的由来后四万亿时代，非标作为贷款替代物应运而生。09年“四万亿”之后，货币政策的骤然收紧，旺盛的融资需求急需贷款以外的形式对接。“非标”作为金融创新的产物，可满足实体融资缺口，迎来了一段蓬勃发展的时期。本质上接近信贷，但却有信贷不具备的优势。体现在：1）规避贷款的门槛要求；2）规避信贷额度管理，不占用银行信贷额度，规模可快速扩大；3）通过多层嵌套实现跨监管部门套利，规避贷款资

5、金投向限制；4）规避了贷款拨备严格计提要求，可调节利润等。2013年8号文从正面直接定义非标。2013年银监会发布的8号文《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，引入非标准化债权的概念，其中规定“非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等”。该定义的问题在于，仅限于对“非标”的定义，而没有对“标”的定义，那么是否就意味着没有归类为“非标”的都应该归为“标”？实操上存疑的资产既不纳入非标债权，又未算作债券，于

6、是形成“非非标”。另外，8号文非标定义的两个要件，可能出现冲突，比如2014年上交所开启的资管计划份额转让业务。图1：13年（原）银监会8号文对非标债权的定义资料来源：银保监会，1.2.为何需要“转标”13年8号文规定理财投非标的限额。即，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35％与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4％之间孰低者为上限。该比例限制在2018年的资管新规和理财细则中仍然保留。监管约束之下，非标自然产生了“转标”的冲动，其目的主要体现在三个方面：一、不良出表。后四万亿时代，银行业不良压力持续上升。截至2016年9

7、月末，商业银行不良贷款率上升到1.76的阶段性高点，较2012年底上升0.81个百分点，拨备覆盖率从2012年底的296下降到2016年9月底的176，大降120个百分点。不良贷款的处置压力在加大。二、理财达标。8号文对商业银行理财资金对接非标资产做出限额管理，其第五条明确规定“商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4之间孰低者为上限”。三、做高理财收益。由于非标资产的收益水平相对较高，非标资产的占比与其理财资产的盈利能力密切

8、相关。如果能够借道银登中心实现理财资产“非标转标”，就可以在符合监管要求的前提下