石油化工行业3月动态报告：石油化工行业景气度或有所回落，全产业链仍存结构性投资机会

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1、正文目录一、我国经济增速放缓石油化工行业整体景气回落3（一）石油化工行业是国民经济支柱产业3（二）我国经济增速放缓能源消费低速增长3（三）油价温和上涨石油化工行业盈利下探5（四）我国主要石油化工产品需求增长总体乏力6（五）大举扩能加剧竞争行业景气度回落8（六）石油化工行业财务指标分析8二、我国石油化工行业步入成熟期市场格局将重塑10（一）能源替代+参与主体增多竞争愈加多元化10（二）上下游议价能力弱行业盈利能力将下降10（三）多项政策密集出台确保行业健康可持续发展10（四）我国石油化工行业步入成熟

2、期依旧存在成长空间11三、行业面临的问题及建议12（一）存在主要问题12（二）建议及对策13四、石油化工行业在资本市场中的发展情况14（一）行业整体表现及对比14（二）重点公司业绩与估值16五、投资策略及推荐标的18（一）投资策略18（二）组合表现18六、风险提示19图表目录图1：我国国内生产总值（GDP）及同比增速3图2：我国能源消费及同比增速4图3：我国原油供需及对外依存度5图4：我国天然气供需及对外依存度5图5：油价高低与石油化工行业盈利能力关系6图6：我国成品油供需统计6图7：我国聚乙烯（

3、PE）供需统计7图8：我国聚丙烯（PP）供需统计7图9：我国对二甲苯（PX）供需统计7图10：我国乙二醇（EG）供需统计7图11：石油化工板块营收及增长率8图12：石油化工板块归母净利润及增长率8图13：石油化工板块净资产收益率9图14：石油化工板块销售净利率9图15：石油化工板块资产周转率9图16：石油化工板块权益乘数9图17：石油化工行业市值及占比14图18：年初至今石油化工板块和全部A股收益率表现15图19：2009年至今石油化工估值相较历史均值变化情况15图20：2009年至今石油化工估值

4、相较全部A股变化情况16图21：石油化工估值与国际知名企业对比16图22：年初以来组合表现（%）19表1：国内重点公司业绩与估值（单位：%，亿元）17表2：核心组合表现18表3：关注组合表现18一、我国经济增速放缓石油化工行业整体景气回落（一）石油化工行业是国民经济支柱产业石油化工是指以石油和低碳烷烃（乙烷、丙烷等）为原料，生产油品（汽油、煤油、柴油、燃料油、润滑油、石蜡、沥青等）和石化产品（“三烯”、“三苯”、合成树脂、合成橡胶等）的加工工业。化肥、碱等产品，以及通过“三烯”、“三苯”生产的其他

5、品种的一些精细化学品，习惯上已经不属于石油化工的范畴。石油化工行业关系到国民经济命脉，提供了90%以上的交通运输燃料和有机化工原料，是我国的重要支柱之一。石油化工与人们的生活密切相关，已经贯穿到人们生活的各个方面，大到工业、农业、交通、国防，小到每个人的衣食住用行，都密不可分。石油化工提供的油品主要作为飞机、汽车、轮船、拖拉机、锅炉的燃料，金属加工、各类机械运转都需要用到各类润滑材料。高铁、汽车、建筑、家电等行业也都要用到来自石油化工的塑料、橡胶制品。农业用到的地膜，纺织行业使用的化纤原料也是来自

6、石油化工。据国家统计局、中国石油和化学工业联合会数据显示，截至2018年末，我国石油加工业和化学工业（此处为大化工概念，包含化肥、碱等产品）合计主营收入11.15万亿元、利润总额6703.9亿元，约占全国规模工业主营收入和利润总额的10.8%和10.1%。虽未拆分出化肥、碱等产品占比，但石油化工行业的地位和重要性已经不言而喻。（二）我国经济增速放缓能源消费低速增长1.我国经济增速放缓但依旧保持在合理区间我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。2018年全年GDP站上90万亿元新台阶，按可比价格

7、计算，同比增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。2019年我国GDP增长的预期目标是6.0%-6.5%。图1：我国国内生产总值（GDP）及同比增速10000008000006000004000002000000GDP（亿元）GDP同比增速（右轴）1614121086420资料来源：wind，中国银河证券研究院整理总体来看，我国经济总体运行平稳，虽然面临中美贸易摩擦等不确定因素，但经济持续平稳的基本面不会发生变化，预测未来几年GDP增速或有小幅下降，但依然保持在6.0%-6.5

8、%的合理区间。1.我国能源消费低速增长对外依存度屡创新高能源消费通常被视为经济发展的同步指标，与工业化进程密切相关。随着我国经济持续增长，我国能源消费亦呈现增长之势，但于2012年开始增速显著下降。随着我国进入后工业时代及供给侧结构性改革的持续推进，能源消费与经济发展相关性正在趋弱。未来几年，我国经济稳步增长仍将推动能源消费低速上涨，但表现分化，其中天然气需求增长依然强劲，石油需求增速放缓、煤炭需求基本持平。图2：我国能源消费及同比增速50000040000030000020000