有色金属行业铜专题报告：铜，拥抱资源为王的大时代

《有色金属行业铜专题报告：铜，拥抱资源为王的大时代》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、WhenothersfearIgreed,thegreedywhenIfear.——WarrenBuffett目录一观点——预计铜价连涨三年两年见9000美元二宏观——全球流动性缓解非美广泛复苏可期三供应——低库存叠加低产能供给刚性十年最强四需求——绿色能源金属，稳定增长叠加补库需求五展望——上涨机会远大于下方空间一观点——预计铜价连涨三年两年见9000美元p看好lme铜价未来两年内涨至9000美元。p预计2019年全球铜市场步入趋势性短缺，悲观预期即将扭转，积极看多铜价，积极看待相关资源类标的。p预计2019年铜供需短缺在30万吨

2、体量（供需平衡-1.2）。支持价格重心上移。一、最新观点——预计铜价连涨三年两年见9000美元p2016年以来的铜产业逻辑图表1：2016年以来的产业逻辑预期逻辑：特朗普交易+远端矿缺增量预期逻辑：需求稳定+2018年罢工预期持续预期逻辑：贸易战被认知+中国去杠杆被动应对贬值压力产业逻辑：后周期行业回暖+供给侧带动产业逻辑：三大罢工，加工费击破80美元，下游维持强势产业逻辑：资金紧张+需求下行（汽车家电）资料来源：Wind,一、最新观点——预计铜价连涨三年两年见9000美元p2018年以来两次错配——价格与库存行为图表2：

3、2018年以来的两次错配预期：需求稳定，罢工延续，市场集中看多——库存飙升至历史高位预期：贸易战+需求下滑持续，流动性的缓解被忽视。现实：贸易战逐步被认知，产业资金紧缺，需求下滑。现实：需求表现韧性，供应刚性增强，新能源兑现期，新基建，工业自动化。资料来源：Wind,一、最新观点——预计铜价连涨三年两年见9000美元p预期差市场交易的现实我们看到的变化贸易战带来的风险偏好下降流动性边际改善，美国加息放缓日本欧洲经济不佳，中国数据下滑日本欧洲2月开始自贸，中国降准，中美基建？传统经济数据下滑，汽车家电等等新兴行业用铜：5g

4、覆铜板、风电光伏、自动化用铜、东南亚三强崛起一、最新观点p2019年供需情况p预计2019年铜供需短缺在30万吨体量（供需平衡-1.2）。支持价格重心上移。图表。3：全球铜供需平衡全球铜年度供需十万吨2013201420152016201720182019铜供给中国68.4079.6079.6083.2084.5088.5090.30yoy16.33%16.37%0.05%4.52%1.56%4.73%2.03%智利27.5027.3026.9026.1025.3026.6026.50日本14.7015.5014.8015.501

5、5.3015.0015.20美国10.4010.9011.3012.3013.6013.4013.20俄罗斯8.708.708.708.808.909.109.00其他82.9087.0090.2089.5088.6093.5092.10总供给212.80229.20231.60235.50236.20244.10246.30yoy5.29%7.71%1.05%2.45%0.30%3.34%0.90%中国98.30113.00113.50116.90118.80122.20125.40yoy10.45%14.95%0.44%3.00

6、%3.40%2.86%2.62%美国18.3017.7018.0017.8018.3018.8018.50德国11.2011.6012.2012.7012.9013.2013.50日本10.0010.7010.009.7010.3010.5010.70印度4.204.304.905.405.906.106.30其他69.0069.1069.0068.3069.2071.0074.90总需求211.10226.60227.60230.70235.40242.50249.30yoy4.09%7.34%0.44%1.36%2.90%3.0

7、2%2.80%铜需求过剩/缺口1.702.604.004.800.801.60-3.00资料来源：Bloomberg,二宏观——全球流动性缓解非美广泛复苏可期p2018关键词——快速加息，原油大幅波动，滞胀担忧，新兴汇率贬值p2018核心逻辑——美国加息连续四次，中国去杠杆对抗贬值压力p2019宏观逻辑——美经济承压，加息放缓，非美压力减轻，全球制造业投资复苏，基建复苏有望。二、宏观——全球流动性缓解非美广泛复苏可期p市场关注全球经济向下压力以及贸易战。p我们的宏观落脚点：1、流动性边际改善美联储加息意外放缓，美国经济现下行压力，美

8、股的调整，全球流动性边际改善。2、多极竞赛的国际环境，各国政府的高度执行力2018年新兴经济体汇率承压，欧日pmi全年下行；日欧2月开始自由贸易，叠加流动性改善和制造业再投资，需求复苏；中国降准、去杠杆成效，汽车家电下乡早于预期。3、