2013年证券从业考前串讲笔记_证券投资基金小抄讲义重点...

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第一章　证券投资基金概述第二章　证券投资基金的类型第九节　分级基金（2012年新增）第三章　基金的募集、交易与登记第四章　基金管理人第四节　特定客户资产管理业务（2012年改动）第五章　基金托管人第六章　基金的市场营销第七章　基金的估值、费用与会计核算第八章　基金利润分配与税收第九章　基金的信息披露第十章　基金监管第十一章　证券组合管理理论第十二章　资产配置管理第十三章　股票投资组合管理第十四章　债券投资组合管理第五节　投资者的选择（2012年新增）第十五章　基金绩效衡量第一章　证券投资基金概述第一节　证券投资基金的概念与特点一、证券投资基金的概念：证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。关于证券投资基金概念的考点如下，这些考点可能成为单项选择题：1、证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金。2、个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。3、基金所募集的资金在法律上具有独立性。4、基金资产由基金托管人保管。5、基金资产由基金管理人进行组合投资。6、基金投资者是基金的所有人。基金盈余全部归基金投资者所有。7、基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律文件。8、证券投资基金是一种间接投资工具。15 9、证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象。10、基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。11、证券投资基金在美国被称为“共同基金”；在英国及中国香港被称为“单位信托基金”；在日本和中国台湾称为“证券投资信托基金”；在欧洲一些国家称为“集合投资基金”或“集合投资计划”。二、证券投资基金的特点（重要考点，经常以多项选择题出现）（一）集合理财，专业管理（二）组合投资，分散风险（三）利益共享，风险共担（四）严格监管，信息透明（五）独立托管，保障安全三、证券投资基金与其他金融工具的比较（一）基金与股票、债券的差异（共3条，常以多项选择题出现）1、反映的经济关系不同。股票反映的是一种所有权关系；债券反映的债权债务关系；基金反映的是一种信托关系，受益凭证。2、所筹资金的投向不同。股票、债券是直接投资工具，所筹集的资金主要投向实业领域。基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。3、投资收益与风险大小不同。股票：高风险、高收益。债券：低风险、低收益。基金：介于股票和债券之间，风险相对适中、收益相对稳健。（二）基金与银行存款的差异考点主要有两个：基金通过银行代销，但不是银行发行的。有3条差异，常以多项选择出现：1、性质不同索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。2、收益与风险大小不同3、信息披露程度不同第二节　证券投资基金的参与主体一、证券投资基金的运作基金的运作包括基金的市场营销、基金的募集、基金的投资管理、基金资产的托管、基金份额的登记、基金的估值与会计核算、基金信息披露以及其他基金运作活动在内的所有相关环节。15 从基金管理人的角度看，可以分为：基金的市场营销、基金的投资管理与基金的后台管理三大部分。（多项选择题）二、基金的参与主体分为基金当事人、基金市场服务机构、监管机构和自律机构三大类。（常以多项选择题出现）（一）基金当事人（常以多项选择题出现）1、基金份额持有人基金份额持有人即基金投资人，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资收益的受益人。◆基金份额持有人享有的权利（请仔细阅读，此处常成为考点）2、基金管理人基金管理人的主要职责，基金管理人在基金运作中具有核心作用。在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。3、基金托管人◆基金托管人的职责在我国，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。（二）证券投资基金市场服务机构包括：基金销售机构、登记注册机构、律师和会计师事务所、基金投资咨询公司与基金评级机构。（三）基金监管机构和自律组织◆基金监管机构（中国证监会）◆基金自律组织（证券交易所是基金自律管理机构之一。基金行业自律组织：基金同业协会）第三节　证券投资基金的法律形式依照基金法律形式不同，基金可分为契约型基金与公司型基金。目前我国的基金均为契约型基金，公司型基金则以美国的投资公司为代表。一、契约型基金契约型基金是依据基金合同而设立的一类基金。基金合同是规定基金当事人之间权利义务的基本法律文件。二、公司型基金公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司，基金投资者是公司的股东。索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。三、契约型基金与公司型基金的区别（一）法律形式不同。契约型基金不具有法人资格，而公司型基金具有法人资格。（二）投资者的地位不同15 契约型基金的投资者没有管理基金资产的权利；公司型基金的投资者可以通过股东大会享有管理基金的权利。由此可见，公司型基金的投资者的权利要大一些，契约型基金持有人大会赋予基金持有人的权利相对小。（三）基金营运依据不同。契约型基金依据基金合同营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。第四节　证券投资基金的运作方式依据基金运作方式不同，可以将基金分为封闭式基金与开放式基金。封闭式基金的概念：指基金规模在合同期限内固定不变，基金份额在交易所交易，基金持有人不得提前赎回。开放式基金的概念：基金规模不固定，基金份额可以在合同规定的时间和场所进行申购、赎回、交易的一种交易方式。不包括新型开放式基金。封闭式基金与开放式基金的区别（考试重点，需要仔细阅读、掌握）1、期限不同。封闭式基金有一个固定的存续期。我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金期限应在5年以上，期满后可申请延期，目前我国的封闭式基金存续期限一般为15年。开放式基金一般无期限。2、规模限制不同。封闭式基金规模固定；开放式基金规模不固定。3、交易场所不同。封闭式基金在证券交易所上市交易；开放式基金可以向代销机构、基金管理人等提出申购、赎回，一般为场外交易方式。4、价格形成方式不同。封闭式基金价格主要受二级市场供求关系影响；开放式基金价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系影响。5、激励约束机制和投资策略不同。与封闭式基金相比，开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。第五节　证券投资基金的起源与发展一、证券投资基金的起源和早期发展1868年，英国成立的“海外及殖民地政府信托基金”被看作是最早的基金。早期的基金基本上是封闭式基金。1924年3月21日，“马萨诸塞投资信托基金”在美国波士顿成立，这是世界上第一只开放式基金。大危机后，美国1940年出台的《投资公司法》和《投资顾问法》对美国基金业的发展有基石性作用。索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。二、证券投资基金在全球的普及性发展美国是世界上基金业最为发达的国家。三、全球基金业发展的趋势与特点（一）美国占据主导地位，其他国家发展迅猛（二）开放式基金成为证券投资基金的主流产品（三）基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出15 （四）基金的资金来源发生了重大变化（退休养老金快速增长）第六节　我国基金业的发展概况分为三个阶段：第一阶段：80年代末至97年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前第二阶段（《暂行办法》颁布至2004年6月）：2001年9月，我国第一只开放式基金——“华安创新”诞生。第三阶段，快速发展阶段：2004年6月1日实施的《证券投资基金法》，标志基金业进入一个新的发展阶段。第七节　基金业在金融体系中的地位与作用一、为中小投资者拓宽了投资渠道二、优化金融结构，促进经济增长三、有利于证券市场的稳定和健康发展四、完善金融体系和社会保障体系第二章　证券投资基金的类型第九节　分级基金（2012年新增）一、分级基金的特点分级基金通过事先约定基金的风险收益分配，将基础份额分为预期风险收益较低的子份额和预期风险收益较高的子份额，并可将其中一类或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。一般预期风险收益较低的子份额成为A类份额，高的成为B类份额。索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。一种创新基金，具有不同的特点：1.一只基金，多种选择。AB的互相弥补补偿机制。A类份额——保守型，B类份额——激进型，基础份额——稳健型。2.交易所上市，可分离交易。3.份额分级，资产合并运作。4.内含衍生工具与杠杆特性。5.多种价值实现方式。二、分类1.按运作方式不同分，封闭式和开放式分级基金。2.按对象的不同，股票、债券和混合分级基金。3.按投资风格的不同，主动和被动投资型分级基金。15 5.按募集方式的不同，合并募集和分开募集。6.根据收益分配的不同，简单融资型和复杂型分级基金。三、分级基金的投资风险1.基金资产仍然是一个整体，面临各种运作风险。2.风险收益低的子份额仍然可能面临无法取得约定收益乃至遭受投资本金损失的风险。3.高杠杆具有双刃剑的作用。放大。4.估值合理性问题。第十节　基金评价与投资选择一、基金评价的概念与目的基金评价就是通过一些定量指标或定性指标，对基金的风险、收益、风格、成本、业绩来源以及基金管理人的投资能力进行分析与评判，其目的在于帮助投资者更好地了解投资对象的风险收益特征、业绩表现，方便投资者进行基金之间的比较与选择。基金评价结果通常由基金评价机构制作与发布，投资者可以方便地在报纸、网络中获取不同基金评价机构发布的基金评价结果。基金评价结果通常以基金评级的形式出现。基金评级常常以具有特定含义的符号、数字或文字等便于投资者理解的形式展示分析结果。二、基金评价的三个角度（一）对单个基金的分析评价通常是将其与同类基金进行比较。对单个基金业绩的分析和研究主要采用定量分析方法。索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。（二）对基金经理的分析和评价主要是对其投资管理能力和操作风格进行考察和评估。对基金经理的分析评价常采用定性研究的方法，在研究中还应考虑其所在基金公司的投资文化和投资决策流程等，因为这些因素会影响基金经理在基金管理中作用的发挥程度。（三）对基金公司的分析和评价意义在于公司平台会影响基金经理的投资管理。事实上基金业绩除反映基金经理的管理水平外，在很多方面也反映了整个公司的综合实力。三、基金评级（一）基金评级的方法其通常的做法是：1.对基金进行分类。2.建立评级模型。3.计算评级数据。4.划分评价等级。15 5.发布评价结果。（二）评级结果的应用基金评级是对基金过往业绩的一种评价。在使用各类基金评级结果时有下列建议：1.关注评价机构的合规性。2.侧重基金的长期评级。3.避免在不同类基金中比较。4.正确理解等级高低的含义。5.不简单按评级买基金。6.了解各种评级的特点。（三）基金评级的局限性基金评级的局限性主要表现为：1.基金评级难有预测性。2.基金评级只是对基金本身的评价，并未兼顾到对基金公司投资能力的评价。3.基金评级考虑的是业绩的相对性，而非业绩的绝对性。4.基金评级是对基金过去某一特定时期表现的评价，随着时间的变化，评级结果可能会发生很大变化，而这种变化并不具有可预测性。四、基金评价业务规范（一）基金评价业务原则为规范基金评价业务，中国证监会于2009年11月颁布了《证券投资基金评价业务管理暂行办法》，要求以公开形式发布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循下列原则：1.长期性原则。索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。2.公正性原则。3.全面性原则。4.客观性原则。5.一致性原则。6.公开性原则。（二）禁止行为任何机构从事基金评价业务并以公开形式发布评价结果的，不得有下列行为：1.对不同分类的基金进行合并评价；2.对同一分类中包含基金少于10只的基金进行评级或单一指标排名；3.对基金合同生效不足6个月的基金（货币市场基金除外）进行评奖或单一指标排名；4.对基金（货币市场基金除外）、基金管理人评级的评级期间少于36个月；5.对基金、基金管理人评级的更新间隔少于3个月；15 6.对基金、基金管理人评奖的评奖期间少于12个月；7.对基金、基金管理人单一指标排名（包括具有点击排序功能的网站或咨询系统数据列示）的排名期间少于3个月；8.对基金、基金管理人单一指标排名的更新间隔少于1个月；9.对特定客户资产管理计划进行评价。第十一章　证券组合管理理论第一节　证券组合管理概述一、证券组合的含义和类型证券组合是指个人或者机构投资者所持有的各种有价证券的总称。证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免交联邦税，也常常免交州税和地方税。收入型证券组合追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。增长型组合以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标。收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的。国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。指数化型证券组合模拟某种市场指数。二、证券组合管理的意义和特点（重点）证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。证券组合管理特点主要表现在两个方面：（1）投资的分散性。证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，尤其是证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效的降低非系统风险，使证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。因此，组合管理强调构成组合的证券应多元化。15 （2）风险与收益的匹配性。证券组合理论认为，投资收益是对承担风险的补偿。承担风险越大，收益越高；承担风险越小，收益越低。因此，组合管理强调投资的收益目标应与风险的承受能力相适应。三、证券组合管理的方法和基本步骤（一）证券组合管理的方法根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。主动型基金多不能战胜市场有两大原因，一是主动基金不断地调整自己的投资组合，而基金经理固有的风格理念在股市转换的时候往往会失去优势，二是指数基金的组合调整的频度、成本和交易费用都相对很低。（二）证券组合管理的基本步骤1.确定证券投资政策。证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则。包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。投资目标的确定必须包括风险和收益两部分内容。2.进行证券投资分析。证券投资分析的目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制；另一个目的是发现那些价格偏离价值的证券。索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。3.组建证券投资组合。在构建证券投资组合时，投资者需要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题。4.投资组合的修正。投资者对证券组合的某种范围内进行个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够最大限度地改善现有证券组合的风险回报特性。5.投资组合的业绩评估。可以看成是证券组合管理过程上的一种反馈与控制机制。四、现代证券组合理论体系的形成与发展（一）现代证券组合理论的产生现代投资理论的产生以1952年3月马柯威茨所发表的题为《证券组合选择》的著名论文为标志。思想是中庸之道，收益和风险的均衡。（二）现代证券组合理论的发展15 现代投资理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论、行为金融理论等部分组成。1963年，马柯威茨的学生威廉·夏普提出了一种简化的计算方法，这一方法通过建立单因素模型来实现。在此基础上后来发展出多因素模型，以图对实际有更精确的近似。这一简化形式使得将证券组合理论应用于实际市场成为可能。早在证券组合理论广泛传播之前，威廉·夏普、约翰·林特耐和简·摩辛三人便几乎同时独立地提出了以下问题：“假定每个投资者都使用证券组合理论来经营他们的投资，这将会对证券定价产生怎样的影响？”他们在回答这一问题时，分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。这一模型在金融领域盛行十多年。1976年，理查德·罗尔对这一模型提出了批评，因为该模型永远无法用经验事实来检验。与此同时，史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论（APT）。这一理论认为，只要任何一个投资者不能通过套利获得收益，那么期望收益率一定与风险相联系。这一理论只需要较少的假定。罗尔和罗斯在1984年认为这一理论至少在原则上是可以检验的。第二节　证券组合分析一、单个证券的收益和风险（一）收益及其度量（用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计）公式任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率的计算公式为：收益率=在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率（r）的计算公式为索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。r=数学中求期望收益率或收益率平均数[E（r）]的公式如下：（二）风险及其度量（收益率的方差，标准差衡量证券的风险）15 实际收益率与期望收益率会有偏差，期望收益率是使可能的实际值与预测值的平均偏差达到最小（最优）的点估计值。可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏差程度就越大，投资者承担的风险也就越大。因此，风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。在数学上，这种偏离程度由收益率的方差来度量。如果偏离程度用来度量，则平均偏离程度被称为方差，记为σ2。式中：pi—可能收益率发生的概率；σ—标准差。在实际中，我们也可使用历史数据来估计方差：假设证券的月或年实际收益率为rt（t=1,2,…，n），那么估计方差（S2）的公式为：当n较大时，也可使用下述公式估计方差：二、证券组合的收益与风险（一）两种证券组合的收益和风险。相关系数索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。组合的期望收益率和标准差。设有两种证券A和B，某投资者将一笔资金以xA的比例投资于证券A，以xB的比例投资于证券B，且xA+xB=1，称该投资者拥有一个证券组合P。如果到期时，证券A的收益率为rA，证券B的收益率为rB，则证券组合P的收益率rP为：rP=xArA+xBrB投资组合P的期望收益率E（rP）和收益率的方差σP2为：E（rP）=xAE（rA）+xBE（rB）σP2=xA2σA2+xB2σB2+2xAxBσAσBρAB式中：ρAB-相关系数；σAσBρAB-协方差，记为COV（A,B）。15 （二）多种证券组合的收益和风险设Ai的收益率为ri（i=1，2，…，N），则证券组合P=（x1，x2，x3，…，xN）的收益率为：推导可得证券组合P的期望收益率和方差为：式中：σP2—证券组合P的方差；ρij—ri与rj的相关系数（i、j=1，2，…，N）。三、证券组合的可行域和有效边界（一）证券组合的可行域（一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。）1.两种证券的可行域索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。期望收益率为纵坐标，标准差为横坐标。1）完全正相关，连接AB的直线。可以卖空则可能到落在延长线上。2）完全负相关，折线15 3）不相关。曲线，适当比例买入AB可以获得比两种证券中任何一种风险都小的证券组合。C点为最小方差组合。组合线上介于A与B之间的点代表的组合由同时买入证券A和B构成，越靠近A点，买入证券A越多，买入证券B越少。而A点东北部曲线上的点代表的组合由卖空证券B、买入证券A形成，越向东北部移动，组合中卖空证券B越多；反之，B点东南部曲线上的点代表的组合由卖空证券A、买入证券B形成，越向东南部移动，组合中卖空证券A越多。4）一般情形。相关系数越大，曲线越是弯曲。相关系数越小，在不卖空的情况下，组合的风险越小。完全负相关可以得到无风险组合。索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。曲线上的组合都是可行的（合法的）。卖空和不允许卖空。2.多种证券的可行域不允许卖空——破鸡蛋壳允许卖空——鸡蛋15 因此，可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（）和以及证券收益率之间的相互关系，还依赖于投资组合中权数的约束。可行域满足一个共同的特点：左边边界必然向外凸或者呈现线性，不会凹陷——反证法。（二）证券组合的有效边界（给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界）。有效组合不止一个，描绘在可行域的图形中，如图粗实线部分，它是可行域的上边界部分，我们称它为有效边界。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，比如B点和C点所代表的组合，按共同偏好规则不能区分优劣。因而有效组合相当于可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。一个厌恶风险理性投资者，不会选择有效边界以外的点。此外，A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。四、最优证券组合（一）投资者的个人偏好与无差异曲线1.无差异曲线的概念——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。2.无差异曲线六个主要特征（考点）1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。15 3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。6）无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。点分索取—>《证劵从业备考考试，保过资料》请咨询QQ：1962930。对风险厌恶者而言，风险越大，对风险的补偿要求越高，因此，无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈；曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。（二）最优证券组合的选择无差异曲线与有效边界的切点第三节　资本资产定价模型15