新股深度模板

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_stkcode]安正时尚(603839)[table_invest]603839花小伟huaxiaowei@csc.com.cn010-85156325执业证书编号：S1440515040002研究助理：张溢zhangyizgs@csc.com.cn010-85156467发布日期：2017年2月10日预计上市合理价格：35.65元发行数据[table_ipo]发行价格（元）16.78发行规模（万股）7126发行后总股本（万股）28504发行方式网上发行,网下配售发行日期2017/01/2

2、4上市日期主承销商中信证券股份有限公司,中信银行北京瑞城中心支行主要股东郑安政50.10%募股资金投向[table_capitalinvest]项目名称金额（万元）供应链中心改扩建29141.09营销网络建设51272.13研究中心建设2458.73信息系统建设8937.40补充流动资金等其他与主营业务相关的营运资金19645.76总金额111455.11[table_main]新股深度模板证券研究报告·上市公司新股深度纺织服装多品牌+一体化供应链优势夯实高端时装龙头借力资本东风再腾飞公司概况：高端时装龙头，多品牌男女装齐发展。公司成立于2008年

3、，是一家集研发、生产、销售及品牌管理于一体的全国性多品牌时装企业，旗下“玖姿”、“尹默”、“安正”、“摩萨克”及“斐娜晨”等多个成熟男女时装品牌，覆盖25-45岁的消费群体。公司产品主要包括上衣、裙装、外套、裤装、皮衣等女士时装，以及西装、裤子、衬衫、夹克等男士时装。公司目前尚处于多品牌发展战略的前期阶段，除玖姿外，尹默、安正、摩萨克、斐娜晨四个新品牌处于培育阶段。其中，尹默、摩萨克、斐娜晨三大女装品牌均定位于市场前景广阔的中淑装领域。安正男装定位于以“时尚、商务、品质”为特征的高端时尚男装，以填补国内品牌在时尚成熟男装领域的市场机会。渠道管理：加

4、盟为主，直营壮大，渠道不断优化。“玖姿”女装采取加盟与直营并重的销售模式，“尹默”、“安正”、“摩萨克”及“斐娜晨”则主要采取直营模式，同时公司2015年上半年开始建设“安正尚品”多品牌集合店，营造一站式购物环境。截至2016年6月末，公司大品牌的终端门店数量已达897家，其中直营门店287个，各个品牌均有分布，加盟门店610家，仅销售“玖姿”女装。公司线下渠道已经覆盖全国31个省、自治区及直辖市主要城市的重点商圈。构建一体化供应链管理模式。公司建立了集设计研发、采购生产、零售分销为一体的完整供应链，并实行自主生产、委托加工与成衣采购并行的开放式产

5、品供应链体系，以适应中高档成熟男女时装高品质、多品种、短周期的产品特征。公司销售产品中，约45%来自自主生产。为巩固和提升一体化供应链管理能力，公司在海宁经济开发区建设了集研发、生产、仓储和管理功能为一体的“安正时尚集团文化创意产业园”。主营业务表现良好，2013-2015年主营营收年均增速3.6%。营业收入方面，2013-2015年主营业务收入逐步增长，年均增速为3.6%。2016年前三季度主营业务收入8.29亿元，净利润1.72亿元，同比分别增长-7.01%、1.20%。其中，分品牌来看，玖姿品牌占比52.9%，仍为主要收入来源，其余品牌占比均

6、逐步上升；五季门店和五季电商的销售规模持续增大，2013-2015年年均复合增速94.1%，直营店收入年均复合增速3.6%。营业成本方面，2015年成衣采购、自制成衣、委托加工分别占46.5%、28.6%和28.9%，成本结构相对稳定。女装行业稳健增长，行业集中度提升空间仍大。请参阅最后一页的重要声明CHINASECURITIESRESEARCHtable_predict]请参阅最后一页的重要声明[table_page]纺织品与服装行业深度报告近十年女装增速快于服饰行业整体增速，零售总额以CAGR10.97%逐年稳增，2012年前保持两位数高速增长

7、，此后增速逐渐放缓，零售规模分别约7838亿、8728亿元。高端女装的增速又高于女装整体，2015年达到1730亿元，同比增33%，女装内部呈现出明显的转向高端女装的消费结构转变。行业内部集中度较低，2015年各服装品类市场前十名品牌综合占有率中，女装品牌的前十名综合占有率仅为14.29%，明显低于其他服装品类。行业内部多层级市场拉开竞争梯度。少淑女装面向16-30岁女性，定价中端偏大众。综合了时尚感、品质以及性价比，以满足年轻女性多变的服装需求。从渠道上看，少淑女装呈现多渠道并行发展的局面。成熟高端女装所面向30-45岁具有一定经济基础与社会地位

8、的成熟女性，价格高端，注重品质。该年龄段女性更多看中品牌形象气质、服装品质工艺以及舒适得体的着装体验。这对成熟女装企业在面