收储政策明确,连玉米贴水较大考虑买入

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1、期货研究分析报告品种研究·玉米·············································报告收储政策明确，连玉米贴水较大考虑买入新世纪期货2队黄婷摘要：本报告的操作策略是买入玉米1601合约，考虑贴水扩大至100元/吨左右买入玉米1601合约，技术上考虑在前期处1890元/吨附近开始建立多单，在前期整理平台至收储价2000元/吨的区间分批平仓；止损区间：[1700，1800]，仓位控制在20-40%。操作依据：1、玉米临储政策确定近月贴水收储价考虑买入；2、南北港口玉米库存下

2、滑国储拍卖对市场冲击有限；3、内外价差收窄较快后期替代品进口压力可能继续减轻；4、生猪连续小幅补栏深加工企业需求有望好转。一、玉米临储政策确定近月贴水收储价考虑买入9月18号，2015年临储玉米政策出台，确定今年国家临时存储玉米挂牌收购价格水平确定为2000元/吨(国标三等质量标准，相邻等级之间的差价40元/吨)，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙四个省统一收购价。这是自2008年以来，首度下调收购价格，较去年下调200-260元/吨，但仍旧高于此前市场预期的1900-1950元/吨的区间。今年的收储政策与往年一个明

3、显不同是要严控霉变2%以内。而大连商品交易所黄玉米交割品标准霉变为2%，2-4%可以贴水50元/吨交割。收储玉米等级等于或高于大商所玉米交割等级，霉变超标的玉米可能进入大商所交割体系，也就是说:2000元/吨的价格可能是玉米1601期价的上限。而下方贴水收储价100以上可能是较好的买点，因往年玉米1月合约期价及收储期间的现货价基本都维持在收储价之上～7～请务必阅读正文后的免责声明期货研究分析报告，除了2013年玉米1月交割前贴水收储价在120元/吨，因此我们考虑在贴水100以上兑现部分利空情绪后买入。此外，

4、新作玉米的收储时间为2015年11月1日至2016年4月30日，启动时间比往年提前20天左右，一方面在新作玉米上市之际，避免新玉米价格出现大幅滑坡现象，给市场稳定带来信心，另一方面也避免农户因质量不达标而交不了玉米现象。对于达不到质量标准的玉米，各省根据用途自行定价组织收购，也为临储政策操作留下灵活性。考虑到目前国储玉米库存在收储期间不断积累，如果后期收储进度缓慢，玉米远月1609合约的压力还是较大。操作也可考虑买入1601合约同时抛空1609合约的对冲操作。图1：收储价与大连玉米1月合约、大连玉米平舱价的

5、走势对比（元/吨）来源：WIND、富远行情软件二、南北港口玉米库存下滑国储拍卖对市场冲击有限自5月份开始北方港口玉米库存开始呈现季节性回落，近期南方港口库存小幅回升，整体库存较前期高点回落了近4成，但是仍旧高于去年同期两成左右。9月下旬南方港口玉米库存在28.8万吨，北方港口玉米库存在232.5万吨，整体在250万吨左右。关注新玉米大量上市后，港口库存累计情况。图2：南北港口玉米库存～7～请务必阅读正文后的免责声明期货研究分析报告来源：汇易网2012年以来，我国已累计收购临储玉米约1.84亿吨，而目前累计竞

6、价销售成交临储玉米仅3148.46万吨，还有1.51亿吨的玉米临储库存有待销售，这相当于2015/16年度国内玉米消费量的69%。虽然国储玉米数量庞大但是对市场冲击有限，这主要是由于国储拍卖玉米一方面成交量较小，在供给上对玉米现货市场冲击有限；另一方面拍卖底价在2100元/吨左右，略高于目前大连港玉米平舱价，也高于2000元/吨的新作玉米收储价，因此在价格上也对市场的冲击较小。后期关注临储拍卖底价是否会下调，以及下调的幅度，预计即使拍卖底价下调，高于2000元/吨的概率还是较大的。图3：2015年国内临储玉

7、米拍卖成交情况来源：天下粮仓三、内外价差收窄较快后期替代品进口压力可能继续减轻据中国海关总署发布的官方数据显示，2015年8月份中国进口玉米60.75万吨，环比下滑45%，进口开始回落，同时，高粱、大麦等替代品的进口数量也开始回落，同比分别下滑51%和39%。后期关注来自进口玉米及替代品的进口压力。图4：2015年我国进口玉米及大麦、高粱与2014年进口玉米对比（吨）来源：汇易网～7～请务必阅读正文后的免责声明期货研究分析报告目前国外玉米进口成本在1620元/吨，而国内锦州港玉米平舱价在2080元/吨，内外

8、价差在460元，此外国内玉米与进口大麦、高粱的价差分别在360元和180元，价差仍旧较大但已经较前期收窄，如果后期内外玉米价差及玉米与进口高粱、大麦价差收窄持续，预计后期来自进口的替代压力将继续减轻，利于国内玉米的企稳。图5：进口玉米与锦州港玉米价格对比来源：天下粮仓图6：美国高粱与东北玉米走势对比图7：进口大麦与国产玉米走势对比来源：天下粮仓来源：天下粮仓四、生猪连续小幅补栏深加工企业需求有望好转8月份全国生猪