纺织品和服装行业：一叶知秋~从旅行箱市场的深刻变革，看“新国牌”崛起的征程与机会

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1、行业深度研究内容目录1.旅行箱行业从供应链到产品定位正在发生巨大变革42.来势汹汹的变革中，90分、卡帝乐鳄鱼等国牌是如何攻城略地的？83.白牌市场也大有不同，面对“悦己型”与“省心型”消费者，变革者针对重点有所不同103.1悦己型和省心型消费者各有其市场需求103.2消费者城市分布：小米&严选高线城市，南极低线城市103.3消费者品牌认知：小米&严选是品牌入口，南极强于品类的流量虹吸114.从供应链整合角度对比国货新品牌小米、严选、南极电商124.1小米核心为“品”、严选核心为“选”、南极核心为“聚”124.2小米&严选&南极电商供应链整合模式比较145.国货新品牌还能为哪些行业带来变革？

2、156.投资建议167.风险提示17-2-行业深度研究图表目录图表1：国货旅行箱新品牌90分、网易严选、卡帝乐鳄鱼4图表2：中国旅行箱市场规模（亿元）及增速4图表3：阿里平台旅行箱销售规模（亿元）4图表4：重点跟踪品牌阿里18年行李箱销售额（亿元）5图表5：重点跟踪品牌阿里18年市占率5图表6：2018年1月至12月行李箱阿里销售额前十大品牌5图表7：卡帝乐鳄鱼行李箱阿里销售额增速6图表8：其他重点跟踪品牌行李箱阿里销售额增速6图表9：重点跟踪品牌阿里平台18年行李箱成交均价（元）6图表10：2017年新秀丽成本费用结构7图表11：2017年开润B2C业务成本费用结构（测算）7图表12：相

3、同成本旅行箱在不同销售环节下的终端零售价格测算7图表13：消费品市场金字塔8图表14：开润股份与新秀丽存货周转天数比较9图表15：开润股份与新秀丽总资产周转率比较9图表16：开润股份vs新秀丽ROE对比9图表17：悦己型和省心型消费者10图表18：小米&严选&南极的消费者城市分布不同11图表19：小米和网易严选是品牌入口，而南极并非品牌入口12图表20：小米生态链模式12图表21：网易严选模式13图表22：南极电商模式14图表23：小米&网易严选&南极电商供应链工厂端整合14图表24：90分新品15图表25：卡帝乐鳄鱼新品16图表26：重点上市公司盈利预测及估值17-3-行业深度研究1.旅

4、行箱行业从供应链到产品定位正在发生巨大变革¾过去旅行箱行业的特点是“国际品牌占主导、国内企业做代工”：我国旅行箱市场规模大约为352亿元，2013-2018年CAGR为7.9%。在电商尚未兴起、线下渠道为王的时代，国际品牌例如新秀丽、Rimowa以信息不对称和高昂的品牌溢价雄踞中高端市场的强势地位。我国众多的旅行箱工厂虽然具备一定的生产设计能力，但由于缺乏渠道和品牌运营能力，长期以来只能在产业链中承担着“国际品牌代工厂”的角色。¾而现在，行业市场格局正在发生巨大变化：近年来，在电商渠道日益成熟、信息不对称逐渐被打破的背景下，国内品牌例如90分、卡帝乐鳄鱼和网易严选等正凭借各自在供应链、销售和

5、营销端的优势异军突起。国货新品牌正以凶猛的姿态，抢占旅行箱行业的份额，对整个行业产生深远的变革。图表1：国货旅行箱新品牌90分、网易严选、卡帝乐鳄鱼来源：天猫旗舰店，网易严选官网，国金证券研究所¾我们估算2018年阿里全网旅行箱累计销售额为65.64亿元，阿里渠道占整个行业的比重已接近19%。由于行李箱本身相对标品，适合线上化，而中国是世界上电商最发达的国家，电商目前也仍是增速最为强劲的渠道，因此电商渠道成为旅行箱品牌抢占消费者认知、快速放量的必争之地。图表2：中国旅行箱市场规模（亿元）及增速图表3：阿里平台旅行箱销售规模（亿元）40035030025018.0%24.0%24.0%2

6、40.38351.64306.7130%109.1287.356.176.176.555.9965.684.6343.523.753.283.432025%20%20015010050200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018050.2185.3116.5%151.5911.2%7.1%7.2%15%10%5%0%来源：Euromonitor，国金证券研究所来源：国金证券研究所创新与服务数据中心，国金证券研究所-4-行业深度研究¾18年国货新品牌卡帝乐鳄鱼、90分在阿里平台的销售额已经超过国际大牌新

7、秀丽、Rimowa和美旅：2018年，卡帝乐鳄鱼和90分的累计销售额分别为3.2亿元和2.31亿元，而国际一线大牌新秀丽、美旅和Rimowa的累计销售额分别为1.4亿元、1.35亿元和1.08亿元。从阿里平台市占率来看，虽然行业整体仍比较分散，但18年卡帝乐和90分的市占率分别为4.87%和3.54%，而其余大多品牌的市占率在1%-2%。图表4：重点跟踪品牌阿里18年行李箱销售额（亿元）图表5：重点跟踪品牌阿