钛行业深度报告：供需共振，钛进入新一轮上升通道

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1、投资聚焦研究背景钛行业在国民经济发展中具有重要的地位，对国防、经济及科技的发展具有战略意义，是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业，也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。我国极为重视钛行业的发展，钛行业受到国家和各级地方政府的支持，陕西省将其列为经济支柱产业，良好的政策环境对钛行业及公司长远发展形成了有力的支持。在这背景下，2018年下半年，我们实地调研了众多产业链相关公司，分析了全国钛供需情况和发展历史，经过深入思考和推演最终凝练出本篇报告。创新之处1）钛矿主要用于生产钛白粉、电焊条、海绵钛等。其中钛白粉行业是钛矿的

2、最大用户，其需求量占我国钛矿总用量的85%左右。通过对比钛精矿价格走势与钛白粉价格走势，我们发现两者存在高度的一致性，亦即钛精矿价格受钛白粉价格影响明显。2）2017年海绵钛价格的上涨为成本推动型。生产海绵钛的四氯化钛及镁锭价格上涨，导致了本轮海绵钛价格的大幅上涨。3）2019~2021年，海绵钛价格的上涨不仅仅受成本推动，更主要受下游需求放量提振。新兴需求：近年来，“大飞机计划”、蓝色海洋战略等相继提出，航空航天、海洋工程受益。航空航天方面，我们预计至2020年，我国航空航天用钛量可达1.38万吨，三年复合增长率为15.

3、40%；随着C919适航证的取得，民用飞机用钛量将逐步增长，未来航空用钛可期。海洋工程方面，得益于海洋油气开采、海水淡化、船舶等的发展，2020年海洋工程用钛量可达5652吨，三年复合增长率7.13%。传统需求：化工方面，在环保趋严形势下，化工产能受限，预计至2020年化工用钛为3.56万吨，三年复合增长率为14.23%。电力方面，得益于“十三五”规划和《核电中长期发展规划（2011-2020年）》，预计至2020年带来约2100吨/年的钛消费增量，钛消费量为8792吨，三年复合增长率为9.52%。我们预计2020年钛材总

4、消费量达8.21万吨，三年复合增长14.19%，钛材进入繁荣期。投资观点供给端，环保趋紧、产能出清导致海绵钛供不应求趋势，价格逐级传导；需求端，随着“大飞机计划”、“空间站计划”、“舰船建造计划”等实施，航空航天、海洋工程等高端钛材需求增长明显。供需共振利好高端钛材企业。推荐宝钛股份、西部材料。目录1、钛：性能优异，应用广泛41.1、钛：性能优异，耐腐蚀性强41.2、钛白粉+钛材，应用广泛42、供给：环保趋严，继续看好四氯化钛+海绵钛52.1、全球钛矿：资源丰富，钛铁矿占主导52.2、我国钛矿：储量丰富，但品位较低72.3

5、、钛精矿：供需趋于平衡，价格稳定运行92.4、四氯化钛价格依旧看好，海绵钛量价齐升112.5、小结：海绵钛、四氯化钛价格上升，利好全流程生产企业163、需求：新兴+传统同发力，助力钛材快速增长173.1、进入新一轮上升通道，化工仍为主要消费领域173.2、新兴需求：航空航天、海洋工程齐发力，新兴需求增长强劲183.3、传统需求：化工、电力表现亮眼，助力钛材增长283.4、小结：钛材进入繁荣期，三年复合增长率14.19%294、结论：海绵钛供不应求格局明显，利好高端钛材生产企业305、相关标的305.1、宝钛股份305.2、

6、西部材料316、风险分析331、钛：性能优异，应用广泛1.1、钛：性能优异，耐腐蚀性强钛素有“太空金属”、“未来金属”、“海洋金属”等美誉。其化学符号是Ti，银白色，密度为4.51g/cm3，不足钢的60%，是难熔金属中密度最低的金属元素。比强度高和耐腐蚀性强是钛最突出的两大优点。比强度高：钛合金比强度为29*105cm，高于镁合金、铝合金、高强钢，有利于减轻产品的重量。耐腐蚀性强：钛是极其活泼的元素，易与氧反应生成TiO2，这些氧化膜完整致密，在遭到局部破坏后能够瞬间修复，因此钛及钛合金具有良好的耐腐蚀性。表1：常用合金

7、比强度合金镁合金铝合金高强钢钛合金比强度（105cm）16212329资料来源：《钛的基本性质、应用及我国钛工业概况》，王向东1.2、钛白粉+钛材，应用广泛目前钛矿主要用于生产钛白粉及钛材。钛白粉：从全球来看，约85%的钛矿用于生产钛白粉。钛白粉具有高折射率，理想的粒径分布，良好的遮盖力和着色力，是世界上公认的性能最好的白色颜料，广泛用于涂料、塑料、化纤、橡胶、油漆、印刷油墨、医药、造纸等行业，还可以用于食品、化妆品行业。其中涂料行业为钛白粉最主要的应用行业。表2：钛白粉应用应用颜料级钛白粉涂料、油墨、塑料、橡胶、造纸、化

8、纤、美术颜料和日用化妆品等非颜料级钛白粉搪瓷、电焊条、陶瓷、电子、冶金等资料来源：龙蟒佰利公司公告钛材：由于钛具有比强度高、耐腐蚀性强等优点，钛材在空中、陆地、海洋以及外层空间都有广泛的用途：航空航天、海洋工程、医药、化工、电力、冶金、制盐等。一般认为化工、电力、冶金、制盐为其传统需求，航空航天、海洋工