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时间:2019-03-22
《食品、饮料与烟草行业深度报告:原奶专题报告,青萍之末,周而复始》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录国内外原奶价格企稳回升,价格拐点或将来临4国内原奶价格企稳回升,创2015年2月以来新高4国际大包粉价格企稳回升4供需改善,国内原奶拐点或将来临6原奶价格驱动因素分析6我国原奶价格周期回顾6供需改善背景下,国内原奶价格或将迎来拐点11下游乳制品企业定价权强,预计原奶价格上涨幅度有限14上游原奶价格企稳回升有利于下游乳制品竞争格局改善15短期:原奶上涨背景下下游乳企盈利承压,龙头转嫁成本能力相对较强15中长期:原奶价格上涨有利于下游竞争格局改善,盈利能力提升17图表目录图1:我国主产区生鲜乳价格4图2:上海地区2019年上半年生鲜乳基础收购价格同比上涨约3%4图3
2、:恒天然脱脂奶粉和全脂奶粉价格近两个月上涨明显5图4:大洋洲脱脂奶粉和全脂奶粉价格近两个月上涨明显5图5:欧洲脱脂奶粉和全脂奶粉价格近两个月上涨明显5图6:美国脱脂奶粉近几个月保持上涨的趋势5图7:原奶价格驱动因素6图8:历史上两次原奶价格大幅度上涨主要推动因素均是供需矛盾加剧7图9:2009-2010年奶牛数量下降明显7图10:豆粕、玉米、苜蓿2011-2012年价格涨幅明显8图11:现代牧业养殖成本中饲料成本占比超过70%8图12:2010年开始大包粉数量增加明显8图13:2011-2012年国内原奶价格高于国际原奶价格8图14:2009年国内原奶产量同比下降9
3、图15:我国规模牧场占比持续提升9图16:河北地区规模牧场原奶价格高于小区10%-15%9图17:2007年之后进口乳制品数量增加9图18:2012年之后我国原奶和国际原奶联动性增强10图19:2014-2017年饲料价格、国际大包粉价格及国内原奶价格下降明显10图20:我国原奶供需持续改善11图21:我国大包粉库存自2016年开始下降明显11图22:主要乳企存货中原材料下降,周转率提升11图23:全球主产国原奶产量增幅收窄12股票报告网整理http://www.nxny.com图24:欧盟和我国奶牛数量下降较明显,其他主产国保持平稳12图25:全脂奶粉前十大进口国
4、/地区2018年1-11月进口数量增速12图26:脱脂奶粉前十大进口国/地区2018年1-11月进口数量增速12图27:全球脱脂奶粉以及全脂奶粉库存下降13图28:全球脱脂奶粉以及全脂奶粉库存/消费量比例下降13图29:欧盟脱脂奶粉库存下降明显13图30:国际奶粮比高位回落13图31:液态奶市占率CR2超过55%14图32:玉米价格14图33:苜蓿草到岸价14图34:豆粕价格14图35:原奶价格上涨对下游乳制品企业毛利率的影响15图36:原奶价格上涨对下游乳制品企业毛销差的影响15图37:原奶价格上涨对下游乳制品企业销售费用率的影响16图38:原奶价格对乳制品毛利率
5、的影响16图39:伊利毛销差和原奶价格18图40:伊利毛利率变动和销售费用率变动18图41:短期原奶价格影响毛利率19图42:伊利销售费用率和原奶价格呈负相关关系19图43:伊利股份液态奶单价和原奶价格19图44:伊利液态奶收入增速贡献因子分拆19表1:部分乳制品企业提价情况汇总17股票报告网整理http://www.nxny.com国内外原奶价格企稳回升,价格拐点或将来临国内原奶价格企稳回升,创2015年2月以来新高国内原奶价格企稳回升,拐点或将来临。2019年2月国内主产区生鲜乳价格达到3.62元/千克,创2015年2月以来新高,国内原奶价格拐点或将来临。201
6、9年上半年上海地区生鲜乳收购基础价格为3.85元/千克,2018年上半年/下半年分别为3.75/3.77元/千克,2019年上半年基础收购价格同比上涨约3%左右。图1:我国主产区生鲜乳价格4.54.03.53.02.52.02008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-011.5平均价:生鲜乳:主产区(元/千克)
7、资料来源:Wind,图2:上海地区2019年上半年生鲜乳基础收购价格同比上涨约3%3.863.843.823.803.783.763.743.723.702017H12017H22018H12018H22019H1上海地区生鲜乳收购基础价(元/千克)资料来源:乳业资讯网,长三角奶业,上海奶业行业协会,国际大包粉价格企稳回升全球原奶主产区大包粉价格连续3个月上涨。新西兰作为大包粉的主要出口国,尤其是全脂奶粉(2018年新西兰全脂奶粉出口量占全球出口量比例69%,脱脂奶粉占比15%),所以恒天然奶粉的拍卖价格往往是全球大包粉价格的标杆。2019年2月恒天然奶粉最新拍
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