非预期通货膨胀对我国股票回报率的影响——基于名义合约假说的检验

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：非预期通货膨胀对我国股票回报率的影响——基于名义合约假说的检验TheImpactofUnexpectedInflationontheStockReturnsinChina——TestBasedonNominalContractingHypothesis作者姓名：吕诗洁指导教师姓名李丽芳及学位、职称：博士学位，副教授学科、专业名称：应用经济学金融学学位类型：学术学位论文提交日期：论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在

2、导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日暨南大学硕士学位论文非预期通货膨胀对我国股票回报率的影响中文摘要近年来，国际金融市场动荡，经济疲软，多国（美国、欧盟、日本）纷纷采取量化宽松政策，以期拉动国民经济增长。这种以邻为壑的政策造成的后果在国际间传导，将会引起各国

3、汇率的波动，并使人们产生通胀的预期。与此同时，我国股票市场由于受到宏观及微观因素的影响也呈现波动态势。股票回报率与通货膨胀二者的联系一直都是各界关注的重点。然而，学术界大多从宏观角度分析这两个经济变量的关系，很少从企业这一微观层面加以研究。而当存在通胀预期时，企业往往会举债经营，减少现金持有。这些现象也为我们从企业的微观角度寻求股票回报率与通货膨胀的关系提供了现实依托。本文将从名义合约假说的角度，研究非预期通货膨胀对不同货币地位企业股票回报率的影响，就通货膨胀对资产定价的影响机制和作用效果提供一个微观解读。首先，本文

4、利用1991—2014年间中国上市公司数据及居民消费价格指数，基于固定效应模型，考察了非预期通货膨胀率、企业货币地位和股票回报率的关系，并对税盾效应进行了联合检验；其次，通过将企业持有的名义合约划分为长期和短期名义合约，考察期限因素对股票回报率与非预期通胀关系的影响。再次，通过将企业按照货币地位的高低进行等级划分，进一步验证了名义合约假说。最后，将企业进行分行业处理，研究不同行业企业股票回报率在通胀中的表现。通过实证研究得出如下结论：（1）名义合约假说及税盾效应在中国市场中的检验成立，非预期通货膨胀会使债权型（债务型

5、）货币地位的企业遭受损失（获益）。（2）持有短期货币头寸的企业比持有长期货币头寸的企业的股票回报率受非预期通货膨胀的影响更小。（3）持有的净货币头寸越高，企业遭受非预期通货膨胀的影响越严重。（4）周期性行业及公共事业类的企业由于持有大量的名义合约，更容易遭受非预期通货膨胀的影响。关键词：非预期通货膨胀；企业货币地位；个股回报率；名义合约假说暨南大学硕士学位论文非预期通货膨胀对我国股票回报率的影响AbstractInrecentyears，theinternationalfinancialmarketturmoil，t

6、heweakeconomy，manycountries(theUnitedStates，theEuropeanUnionandJapan)haveadoptedquantitativeeasingpolicy，inordertostimulatethegrowthofthenationaleconomy．Theconsequencescausedbythebeggar-thy-neighbourpolicieshastransmitedinternationally，whichwillcausefluctuation

7、sinforeignexchangerates，andleadstoinflationexpectations．Atthesametime，thestockmarkethasalsopresentedthefluctuationtrendinourcountrycausedbymacroandmicrofactors．Therelationshipbetweenstockreturnsandinflationhasalwaysbeenthefocusofattentionofallsectorsofthecommun

8、ity．However，mostoftheacademiccirclesanalyzetherelationshipbetweenthetwoeconomicvariablesfromthemacroperspective，whichisseldomstudiedfromthemicroleveloftheenterprise．Wheninfl