通货膨胀对股票投资的影响

《通货膨胀对股票投资的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、通货膨胀对股票投资的影响进入2010年，由于自然灾害和国际市场等因素中国的CPI逐月上升，原材料价格高涨，人工成本大幅上升，特别是食品价格的上升推动2011年CPI达4.5%，这大大地牵动了股市的神经。由于通胀的预期和对经济发展的担忧，各种资金出于保值增值的目的不断地寻求投资标的，农产品、黄金等，股票会不会是很好的投资保值标的呢？在后金融危机时代，国际经济复苏步伐迷雾重重，欧债危机更是波荡起伏，政府极力推进房地产调控又要深化改革开放进行经济发展方式的转变等复杂背景下，通货膨胀演绎着什么角色？一部分观点认为，通货膨胀会增强大众的增值保值预期，导致储蓄搬家

2、，从而推动股市的持续上涨。一部分观点认为，通货膨胀会恶化整个经济环境，特别是对企业的发展会受到遏制，投资股票并不能对资产进行保值增值。如果不投资股票，投资者还有更好的选择吗？目前中国的资本市场并不是很完善，金融改革还在逐步试水，投资渠道单一；经济发展前景不明朗，人工成本逐渐升高等因素又阻碍资本进入实体经济的步伐。正是这些复杂的因素使大量的民间资本到处乱窜，投机炒作层出不穷。另一方面，近年来全球范围内都出现了通货膨胀，美国欧盟等经济体都维持着低利率水平，中国面临着较大的输入型通货膨胀压力。面对通货膨胀，大众都是怎么选择的呢？本为选取了1999年到2007

3、年的上证指数和居民消费品价格指数月度数据，对通货膨胀和股市的相互关系进行了简单的实证研究。看看介于1998年和2008年两次金融危机之间通货膨胀对股市的影响。实证结果表明适度的通货膨胀会引导投资者进入股市实现资产的保值增值，但是当通货膨胀超过一定值后，股市的吸引力就会减弱，没有达到保值增值的效果。　　　　一、通货膨胀率对股票收益的影响理论综述　　通货膨胀率对股票投资收益的影响主要有三派观点：一存在正相关，如“费雪效果假说”，认为资产的预期名义收益应该等于预期实际收益加上预期通货膨胀，因为股票代表有形或者实际资产的所有权，通货膨胀可以引起实际经济增长，股

4、票收益也应增加。因此股票可以作为通货膨胀的一个可能保值手段。二存在负相关，如Fama的“市场代理假说”。Fama（1981）基于货币数量论和货币需求理论，认为高通货膨胀预示着较低的经济的增长，低增长降低货币需求，导致未来预期和目前通货膨胀率的增加，而较高股票投资收益预示较高的经济增长率。两者作用的结果是通货膨胀和股票收益受行业波动的影响而向相反方向运动，表现负相关关系。三通货膨胀率的波动也能够影响到股票实际收益率的变化，“波动性假设理论”（KevinandDerry1998），认为较高的通货膨胀率增加了收益的不确定性，从而引起股票实际收益率的下降；此外

5、，较高的通货膨胀率引起的不确定性还能导致风险溢价的增加，风险溢价的增加会增加折现率，股票的现值就会相应减少，进而股票的实际收益率会相应的降低。　　通货膨胀对股票市场有双重效应，既有刺激股市又有压抑股市的作用。国内外学者在理论上对此争论已久，最终承认的结论是:分阶段地看，在通胀的初期，在货币供应量超常增长等因素下，出现推动股价上升的力量；在通胀的持续和高潮阶段，会在收缩银根的政策压力下，股价下跌。　　　　二、数据选择和实证假设　　因为上证指数存续时间较长，市场容量比较大，并且沪深股市之间存在较强的相关性，所以本文以上证综合指数实际收益率代表中国股票市场的

6、实际收益率LNR，以全国居民消费价格指数（同比增长率）代表通货膨胀率LNCPI，令LNR=ln（It/It-12）-LNCPI，LNCPI=ln（CPI同比增长率，上年同期为100），I表示上证综合指数月度收盘价，CPI表示居民消费价格指数，t为时间。数据区间为1999年1月至2007年6月的月度数据，这段时间刚好介于1998年和2008年金融危机期间，能更好地避开国际大冲击的影响，并且这段时间中国的资本市场发展迅速，股市制度日趋完善，成为广大投资者认可的投资渠道。　　由于中国的资本市场并不很完善，回归的实证分析面临诸多的限制，所以在进行回归分析基于以

7、下假设进行。一市场符合一致预期理论，投资者面对公开的通货膨胀数据能产生一致的预期，在一致预期的基础上进行投资；二市场是完全有效的，即统计局公布的数据不能作为内幕消息来获得超额收益，市场是基于公布的数据进行投资的；三投资者的资金转换成本较小，比如从存款转入股市的成本较小，没有面临较大的存款利息损失；第四投资者的行为完全反映在股市，即上证指数的波动完全反应了投资者的行为。第五股市里的增量资金完全来自投资者的自有资金，货币供应量的增量完全流入实体经济，这个假设非常严厉，但是也从一个侧面反应出中国江浙一带藏富于民和国民储蓄庞大等国情。在以上假设的基础上，本文建

8、立简单的回归模型检验通货膨胀对股票投资的影响。　　　　三、模型和实证分析　　本文建立了一下简单