定向增发、资产注入与利益输送——基于盛屯矿业的案例研究

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1、分类号：密级：学号：2014411038单位代码：10759石河子大学硕士学位论文定向增发、资产注入与利益输送——基于盛屯矿业的案例研究学位申请人解春强指导教师郭桂花教授申请学位类别专业硕士专业名称会计硕士研究领域会计理论与方法所在学院经济与管理学院中国·新疆·石河子2016年5月PrivatePlacement,AssetInjectionandtheTransferofBenefits--BasedonthecaseanalysisofShengtunMiningGroupCo.,LedADissertationSubmittedtoShiheziUnivers

2、ityInPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofProfessionalAccountingByXiechunqiangDissertationSupervisor:Prof.GuoguihuaMay,2016摘要2006年5月8日中国证监会颁布并实施了《上市公司证券发行管理办法》，管理办法首次提出“上市公司发行证券可以采取向特定对象非公开发行的方式，即定向增发”，这标志着定向增发这一新型股权再融资的方式正式踏上中国证券市场的舞台。定向增发以其发行对象选择自由、盈利要求无规定、融资规模无限制

3、等优势迅速受到了上市公司的青睐，除此之外参与定向增发的特定对象除了可以选择直接用现金认购新股外，还可以选择采用资产来认购新股，实现向上市公司完成资产注入。然而，大多数上市公司都是选择向大股东进行定向增发，而且大股东往往会选择用资产来认购新股，这就使得定向增发资产注入成为了一种双重关联交易。由于我国相关法律法规和制度不健全，大股东很可能在这种双重关联交易中进行利益输送，侵害上市公司和中小股东的利益。本文选取盛屯矿业作为案例研究对象，盛屯矿业在2010年至2014年五年的时间内相继完成了四次定向增发，本文将对其后两次连续的定向增发资产注入进行研究，分析盛屯矿业在定向增发

4、资产注入的过程中所存在的利益输送的方式以及所造成的经济后果。本文首先介绍了研究背景与研究意义，并分析了与本文研究相关的国内及国外的文献，包括定向增发的动因和公告效应，以及定向增发、资产注入与利益输送之间的关系。其次，本文对定向增发、资产注入和利益输送的概念作以陈述，并基于监督效应理论、第二类代理理论和信息不对称理论概述了定向增发资产注入中存在的利益输送的方式。再次，本文以盛屯矿业作为案例研究对象，重点分析了其后两次定向增发资产注入中所存在的利益输送的方式，并通过采用事件研究法和财务指标分析法对利益输送所带来的后果进行了分析。最后，本文总结了研究结论与不足，并提出了相

5、关建议与意见。本文通过以盛屯矿业作为案例研究发现，盛屯矿业在定向增发资产注入过程中存在向大股东利益输送行为，进行利益输送的方式主要有注入劣质资产、过度虚增注入资产价值、大股东减持套现行为、大股东设立壳公司来进行资产注入以及上市公司在定向增发前后进行利润分配。由于利益输送的情况存在，盛屯矿业的定向增发资产注入的公告并没有表现出明显的正公告效应，而且高价注入的不良资产损害了上市公司的长期经营业绩。对此本文针对性的提出了政策建议，主要包括完善定向增发的约束监管机制、强化注入资产质量的评估、加强中小投资者教育。关键词：定向增发；资产注入；利益输送；盛屯矿业IAbstract

6、ChinaSecuritiesRegulatoryCommissionpromulgatedMay8,2006andimplementedthe"AdministrativeMeasuresfortheissuanceofsecuritiesoflistedcompanies",firstproposedmanagementapproach,"listedcompaniestoissuesecuritiesmaytaketheformofnon-publicofferingtospecificobjects,thatprivateplacement,"whichma

7、rksthisnewplacementequityfinancingofChinesesecuritiesmarketofficiallysetfootonstage.Privateplacementofitsfreedomofchoiceissueobjects,profitabilityrequirementsnotspecified,raisingunlimitedadvantagesquicklybythelistedcompany'sfavor,inadditiontothespecificobjectofprivateplacementinaddit