定向增发背后的利益协同与利益输送——基于北京银行的案例研究

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1、定向增发背后的利益协同与利益输送——基于北京银行的案例研究、口李文兴张梦媛(1．北京交通大学，北京100044；2北京交通大学，北京100044)[摘要]本文以北京银行定向增发为例，通过研究在定向增发过程中存在的利益输送和利益协同现象，得出定向增发具有“两面性”的这一普遍结论。北京银行在定向增发过程中，存在大股东赚取差价和通过盈余管理低价发行的利益输送行为，当然增发本身也为北京银行的发展带来了利益协同效应。本文以期通过对定向增发的研究，对加强国家对增发过程中利益输送的监管作用和发挥利益协同效应做微薄的贡献。[关键词]定向增发；利益输送；利益协同[中图

2、分类号]F831．5[文献标识码]A[文章编号]1003—1154(2012)01—0059—03定向增发常常被称为“闪电配售”，是一种运用1000家大银行中排名第262位，在中国银行业排名第广泛、市场化程度较高的股权再融资方式，对发挥证13位。北京银行已经成为国内资产规模最大的城市券市场优化资源配置功能起着重要的作用。公开增商业银行，跻身国际中型银行之列。发和配股一般都有盈利的要求和新发行股份数量的2011年4月30日，北京银行发表公告称其定向增发限制，而定向增发则无此要求和限制。而且，它是一方案获得昨日召开的2010~度股东大会95％的高票通种私

3、募行为，不必实施复杂的发行程序，只需向有限过，拟定向增发融资不超过118亿，这是北京银行自特定的数量的机构投资者询价，因此可以大大节省2oo7~上市以来，首次计划在A股市场进行再融资。时间和资金成本。有利于引入新的战略投资者，改善北京银行早在4月9日就公布了这一再融资计公司治理结构，因此越来越受到上市公司的青睐。划，9家企业将参与认购，其中华泰汽车、中信证券、由于定向增发还属于比较新兴的融资形式，仍泰康人寿、国家开发投资公司分别认购35亿、30亿、存在许多不完善的地方：一是定向增发往往伴随着20亿、8亿；中国恒天、华能资本、南方工业资产、陕煤较高的发

4、行折价；二是定向增发的信息披露缺乏透集团、力勤投资分别认购5亿，锁定期为3年。其中，中明度。已有的文献表明，由于法律保护和监管制度的信证券和恒天集团是老股东。相对落后，存在着比较严重的大股东掏空上市公司，此次的发行价格为10．88元／股，增发约10．85亿从而损害中小股东利益的现象。股，而北京银行IPO发行价为12．5元／股。与再融资方我国证监会规范我国上市公司的定向增发行案同时公布的年报显示，截至2OlO#~，北京银行资为。但是，仍存在不少问题。本文以北京银行定向增本充足率为12．62％，核心资本充足率10．5％，在上市发为例，分析上市公司在定向增

5、发过程中存在的利银行中稳居前列，明显高于监管标准。对此北京银行益输送和利益协同效应。解释，定向增发是资产规模逐步扩张的需要，如果不能及时有效地补充资本，将无法满足业务正常发展一的需要。为了维护资本市场的稳定，兼顾广大中小投、案例背景资者的利益，本行选择了定向发行这种融资方式。北京银行全称北京银行股份有限公司(股票代对于北京银行此次再融资，中小股东怨声载道。码：601169)，成立于1996~1月，是一家由境外投资北京银行2007~9月上市，发行价l2．5元，三年半来累者、首都众多知名企业和广大投资者参股的新型股计分红0．7元，在目前尚无资本缺口的情况

6、下却以低份制商业银行。2007年A股在上海证券交易所挂牌上于发行价12．96％的股价进行定向增发，中小股东认市，成为一家公众持股银行，重大发展战略相继实为此方案侵害了他们的利益，原有股东权益会被摊现。目前，北京银行总资产在英国《银行家》杂志全球薄。那么北京银行此次定向增发是否真正侵害了中2012年第1期国小股东的利益，还是实现了利益协同效应，本文将对20．45％，业绩略超我们预期。原因之一就是拨备计提此进行研究分析。较去年第4季度大幅减少。北京银行此次发行价格为10．88元，股，该价格为二、案例研究：利益输送还是利益协同定价基准日前20个交易日A股交

7、易均价的90％。本次发行的定价基准日为第四届董事会第六次会议决议(一)利益输送：原有股东利用定向增发赚取差价公告日(即2011年4月9日)。由此可见，北京银行可能老股东中国恒天集团有限公司(简称恒天集团)存在抑制增发公告前的利润以降低增发的成本，并近些年在二级市场的进进出出颇令外界生疑。此前，且通过调高定向增发后的利润来达到体现协同效应该公司已在二级市场多次减持北京银行，此番被指的目的。低价参与定向增发，难脱赚差价之嫌。公开资料显(三)利益协同：长远来看，有利于北京银行发展示，从2o09年二季度开始，作为十大流通股东之一的中此次定向增发，确实存在利益

8、输送的现象，但是国恒天集团控股子公司中国纺织机械集团就有多次减不可否认，其利益协同效应也非常明显。持，其持股