基于期权博弈的企业并购决策分析

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1、＠义球財鍵乂聲中—ｒ硕±学位论文；ｐｐ堯：１／＇－■＂；．ａｉａａ８ｓ：ｃ－．Ｔ？基于期权誦企业細决策分析》＿级学科：应用经济学二级学科：金融学论文作者：刘恋ｉａ指导教师：黄树青－一一：，－前飞：ｒＴ追。懸霞薪肅４Ｉ叩？－‘ｒ五—：Ｌ神？——＾７？０巧年五月＇捕．磋Ｊ，！娜ｍ分类号：密级：硕±学位论文基于期权博弈的企业并购决策分析Ｍ＆Ａ－ＴｈｅＤｅｃｉｓｉｏｎＭａｋｉｎＡｎａｌｙｓｉｓＢａｓｅｄｏｎｇＯｐｔｉｏｎＧａｍｅＴｈｅｏ

2、ｒｙａｎｄＲｅａｌＯｐｔｉｏｎＭｏｄｅｌ所属学院：经济学院所在系另（Ｊ：＾昆虫＾年级：２０１３级学号：２０１３３１００８７论文作者：刘恋天津财经大学学位论文原创性声明本人海重声明：所呈交的学位论文：《基于期权博弈理论的企业并购决策分析》，是本人在导师指导下，在天津财经大学攻读学位期间进行研究所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，不包含任何他人己发表或撰写过的研究成果。对本论文研究工作做出贾献的个人和集体，均色在文中Ｌ乂明确方式标明。本声明的法律责任完全由本人承担。学位论文作者签名

3、：＾《年ｒ月＞３曰天津财经大学学位论文版权使用授权书本人完全了解天津财经大学关于收集、保存、使用学位论文的规定：，即按照学校要求提交学位论文的印刷版本和电子版本；同意学校保留论文的印刷版本和电子版本。，义许论文被查阀和借閑本人授权天津财经大学可Ｌ乂将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行捡索ｋ乂采、；可用影印缩印或其他复制手段保存或＾汇编论文可１乂向有关机构或者国家部口送交论文的印刷本和电；子版本！＾；在不於贏利为目的的前提下，学校可乂复制论文的部分或全部内容用于学术活动。本学位论文属于：（）１．经天

4、津财经大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。（ｙ）２．不保密，适用上述授权。＂。／Ｌｖ（请在乂上相应括号巧打或填上相应巧容。保密学位论文应是己经天津财经大学保密委员会审定过的学位论文，未经天津財经大学大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。）作者签名：：＾金曰期：处八年ｒ月＾曰导师签養日期：乂年ｒ月义５日内容摘要一并购是企业进行自身发展的项战略性计划，在整合行业资源、提高企业竞争为等方面具有重要作用。纵观十九世纪

5、Ｗ来全球范困内的几次并购热潮，无论横向、纵向还是据合并购，并购确实在促进企业资源配置方面起到了很大作用。２００８年的金融危机使一跨国并购热度稍有消散，但我国却再掀行业间并购热潮，时之间，并购成为了企业的发展之路一一。然而并购在现实经巧中是个十分复杂的活动，与般决策不同，它具有明显的不确定性。并购价格与并购时机的确定是整个并购决策过程的关鍵。传统的企业价值评估模型只能针对时点进行估算，没有考虑并购活动的时间延展性与决策的延迟性。因此，在并购决策中使用传统的企业价值评佑模型来分析并购活动中的定价问题，不能有效解决现实经济活动中并购投

6、资的不可逆性，。当市场中存在竞争对手时传统价值评估模型化不适用于外部信息的不确定性与不完全性。并巧环境的不确定性与企业并购过程中的博弈特征使期权博弈理论在并购问题中的应用成为可能，使结果更加接近真实情况，更具现实意义。Ｗ往学者对期权博弈理论的研究大多集中在企业投资Ｒ色Ｄ项目中的应用，，或者在研究企业并购中假设博弈信息是完全的但这显然与现实情况不符。本文在前人巧究的基础上，结合国外研究成果，提出了在信息不完全情况的博弈分析，确定企业并购定价Ｌ乂及并购时机，为企业并购投资的决策提出新方法。本文首先回顾了国内外学者的研究，总结出了传统

7、净现金流法定价模型在并购活动一１中的缺陷，随后分析了期权博定价理论＾／及引博弈理论的基本思想和般分析框架。在期权博弈理论的基础上，分别考虑了包含与不包含竞争对手、信悬完全与不完全市场这几种情况下的五个阶段博弈的过程。最后得出相应的结论，即并购的最佳决策点是企业间的收赠点的期权价值，、并购的成本和风险率之间进行的权衡为企业并购的理性决策提供了新的途餐一。最后，用个仿真案例来说明期权博弈理论在并贿活动中的应用。关链词：并购决策期权定价博弈论ＩＡｂｓｔｒａｃｔ－Ｍ＆Ａｉｓａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｗａｙｔｏｅｎｈａｎ

8、ｃｅ化ｅｃｏｍｐｅｔｉｔｉｖｅｎｅｓｓｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉ