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1、1投资者情绪、投机性偏好与IPO之谜112俞红海李心丹耿子扬（1.南京大学工程管理学院，南京，210093；2.美国康奈尔大学，纽约州，14850-2488）InvestorSentiment,SpeculativePreferenceandIPOPuzzle112HonghaiYU,XindanLI,ZiyangGENG(1.SchoolofManagementandEngineering,NanjingUniversity,Nanjing,210093;2.CornellUniversity,NewYorkState,14850-2488)Abstr
2、act:ThephenomenaofhighinitialIPOreturnandpoorlong-termreturnispopularinChinastockmarket,andtherationalfinancialtheoryisdifficulttoexplainthesetwophenomenaatthesametime.Inthispaper,basedonthebehavioralfinancialtheory,fromtheperspectiveofinvestorsentimentandspeculativepreference,we
3、usetheuniquedataofinvestortransactiontostudyIPOanomaliesinChina,andfindthatthenetbuyingindex(BSI),whichistheproxyvariableforinvestorsentiment,hassignificantimpacttoinitialreturnandlong-termreturn.WhentheBSIishigh,theinitialreturnishighandlong-termreturnislow,especiallywhenthestoc
4、khasthecharacteristicsofspeculativeandsuitableforspeculating.ThisresearchprovidesevidencesthattheanomaliesofIPOinChinesestockmarketcomefromIPO“Overpricing”,notfrom“Underpricing”,andalsoprovidesexplainsfromtheperspectiveofinvestorirrationality.KeyWords:InvestorSentiment,Speculativ
5、ePreference,ResaleOption,IPOAnomalies,InvestorTrading作者简介俞红海(1978-)：南京大学工程管理学院讲师，上海财经大学金融学博士，美国南加州大学访问学者。主要研究方向公司金融与公司治理、行为金融，在《经济研究》、《管理科学学报》、”ChinaFinanceReviewInternational”等高水平学术期刊发表论文十余篇，现主持国家自然科学基金青年项目和教育部人文社科基金青年项目各一项。担任《经济研究》、《金融研究》、”ChinaFinanceReviewInternational”等期刊匿名审
6、稿人，以及国家自然科学基金匿名评议专家。李心丹(1966-)，男，南京大学金融学教授、博士生导师，工程管理学院院长，金融工程研究中心主任。主要研究方向行为金融、公司金融与中国资本市场，主持包括国家自然科学基金重点项目“基于实验与可计算的行为金融学若干前沿问题研究”在内的十余项国家级课题。耿子扬(1980-)：美国康奈尔大学经济系博士生，主要研究方向行为金融。联系方式俞红海通讯地址：南京市鼓楼区平仓巷5号邮编：210093电话：(021)83597501Email:hhyu@nju.edu.cn1本文得到国家自然科学基金重点项目(70932003)、国家自
7、然科学基金青年项目(71102036)、教育部人文社科青年项目(10YJC790352)、中央高校基本科研业务费项目(1107011808,1118011815)资助。感谢上海财经大学徐龙炳教授提供的宝贵意见和建议，当然文责自负。1投资者情绪、投机性偏好与IPO之谜摘要：中国股票市场IPO首日投资回报高、长期投资回报低的现象十分突出，理性金融理论难以对这两者同时加以解释。本文基于行为金融理论，从投资者情绪与投机性偏好相结合的角度，利用投资者交易数据对上述现象进行研究，结果发现代表投资者情绪的个体投资者IPO首日净买入指标对IPO股票投资回报具有显著的预测
8、力，IPO首日投资者情绪越高则首日投资回报越高、未来长期投资回报越低，特别是当股
