xh【中银分析】国际金融融场

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1、XH:【中银分析】国际金融融场（一）外汇市场上周市场主要受之前一周公布的美国非农就业数据引发的对联储可能再次启动QE政策的猜测，和对欧元区外围国家特别是西班牙债务问题风险的担忧这两种截然相反的因素的影响。周初受联储可能推出宽松政策的预期刺激，美元指数下跌，非美货币反弹。但临近周末西班牙国债收益率的不断上涨和西班牙政府对其财政及债务问题的表态再次引发了对西班牙债务问题的担忧，压制风险货币。中国公布的不及预期的GDP数据引发由欧债问题对全球经济增长形成拖累的忧虑，同样对风险货币形成打压，欧元回吐本周之前的涨幅。全周

2、来看欧元下跌0.15%，收报1.3078。本周欧元面临的主要下行风险是周中将进行的西班牙国债拍卖和在周末的法国总统第一轮大选。另一方面，本周即将公布美国零售销售和新屋开工数据，如果上述数据确认三月份美国经济复苏势头的疲弱，则将增加市场对美联储实行QE3的预期，从而有利于欧元。预期在上述因素的综合作用下欧元对美元更可能保持在1.30在1.32的区间之内震荡，并可能出现小幅上行。上周英镑下跌0.19%，收报1.5847。英国央行本周将公布四月货币政策会议的会议纪要，尽管市场预期英国央行将如期退出其量化宽松政策，但鉴

3、于英国近期基本面数据表现较差，英镑仍存在进一步下行的风险。日元走出了表现相对强势的一周，美元对日元下跌0.87%，收报80.93。但预期在市场普遍预期日本央行将在4月27日的货币政策会议上再次加码宽松政策的背景下，随着会议的临近，日元下行可能较大。澳洲央行好于预期的失业数据降低了澳洲央行在下次货币政策会议上降息的可能性，虽然中国不及预期的GDP数据在当日对澳元走势明显形成压制，但从中国3月的进出口数据来看，我国对澳洲的资源品需求特别是铁矿石需求依然保持平稳，这也形成了对澳元的支撑。全周来看澳元上涨0.62%，收

4、报1.3071。图1：美元指数走势：资料来源：彭博图2：欧元/美元走势：资料来源：彭博图3：欧元对美元空头头寸：资料来源：彭博（二）债券市场美国十年期国债收益率上周多数时间在2%以上交投，周五受对欧元区外围国家债务问题担忧的影响，美国十年期国债收益率向下突破了2%，收报1.983%。预期在接下来的一周，美国公布的数据可能显露出其经济在三月份经济复苏走势的乏力，对西班牙债务问题的忧虑也很可能随西班牙国债的拍卖而升温，上述因素都对美债价格形成支撑。正如市场之前一度对美国早于2014年底升息看法过于乐观，从而导致在之

5、前几周美国国债价格的下跌，上周美债的涨势部分得益于市场过分看好QE3的近期推出，但综合上周美联储官员的讲话表态来看，联储并不会根据仅仅一个月的数据就对其货币政策，特别是在是否推出QE政策上发生决定性的变化，QE3依然是相对遥远的政策选项，但随着联储会议的临近，我们认为上述对QE的乐观预期将逐渐减退，因此美国国债特别是长期国债在本周可能出现收益率上行的走势。图4：美国国债收益率走势：资料来源：彭博图5：美国10年与2年期国债收益率差资料来源：彭博欧洲债券市场上，截止上周五，西班牙十年期国债收益率再次上升到接近6%

6、的高位，4月17日和19日将进行的西班牙国债拍卖将继续牵动市场神经，但从欧洲央行上周的表态来看，一旦市场出现极端情况，欧洲央行仍将重启债券购买计划进行干预，西班牙债务问题在近期出现大规模恶化的可能性较小。图6：10年期美债、德债及英债收益率差：（三）黄金市场之前一周美国非农就业数据和联储副主席叶伦及纽联储主席杜德利的明显偏向鸽派的讲话，提升了市场对美联储实行QE的预期，黄金价格在周初出现明显的上涨，但周末市场再次担忧西班牙债务问题，黄金价格跟随欧元等风险资产出现明显下跌，抹平了部分上周的涨幅，全周来看，黄金价格

7、收报1658.15美元，上涨1.33%。从机构黄金持仓量来看，截止4月12日，SPDR黄金持仓量相比上周减少14581.2盎司,下降0.03%。近期新兴市场国家对实体金的需求明显减弱，黄金价格的以区间震荡为主，缺乏上行的动力。近期石油价格呈现回落的态势，也拖累了黄金价格。截止到4月10日的一周，CFTC报告的黄金投机性多头的减少表明了近期黄金投资需求同样乏力。预期在接下来的一周中黄金价格并不具备大幅上升的基础，但本周欧元可能的小幅走强将对黄金价格形成底部的支撑，因此黄金价格可能依然维持目前小幅震荡的走势。图7：

8、黄金价格走势：来源：彭博表1：SPDRGoldTrust上周黄金持仓量变动情况名称持仓量（盎司）日期变动（盎司）增减%SPDR41，351，565.84月12日-14581.2-0.03%41，366，1474月5日（四）原油市场受中东地缘政治问题稍显缓和和对全球经济增长的忧虑的影响，原油价格近期出现回落态势，沙特将联合OPEC国家降低目前高油价的表态同样对油价形成打压。纽约商业期货交