内强外弱难以为续震荡走低仍是短期趋势

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1、内强外弱难以为续震荡走低仍是短期趋势董淑志／金石期货上海研发中心全球经济已经恶化到了什么程度或阶段，消费什么时间能够恢复，贸易保护主义是否会大肆抬头，其中包括中国经济受到影响的程度到底有多么深，经济何时好转。这些问题是目前全球最关注和争论的焦点，但至今没有统一的答案。与此同时，随着全球汽车行业再度陷入危机、各国银行大面积报亏，这让人们明白实体经济受到冲击远远没有结束，起码第二季度全球经济不会有什么起色。内强外弱难以为续。在收储支撑下，国内现货与期货价格保持较强走势，而美国ICE棉价却大幅走低，原因是消费预期悲观

2、，销售进度缓慢，大量投机资金逃离。而国内现货市场有效供给短缺，现货价格稳中有升。这主要是因为很多中间商忙于国家交储，无暇顾及现货销售，很多纺织企业反映高等级棉花采购困难，供给量不足。这也是导致现货价格在节后三周内上涨600元/吨的主要原因。但这种形势是否能够持续，市场观点分歧很大。图表12004年以来ICE、ZEC期棉和国内现货市场价格走势数据来源：ZCEICECncotton.com金石期货研究美国和中国的棉花种植面积下降趋势难以改变。根据公开数据，美国种植面积下降14%，而中国为20%。但是全球经济持续恶化

3、的形势下，消费预期依然十分悲观，市场为此淡化了这些利好。消费回暖，开工率大幅上升，但后市消费依然难以乐观。据笔者调查显示，中大型纺织企业开工率在80%以上，较节前大幅上升，成品库存控制在1个月以内，节前部分成品库存得到消化，但是资金回笼在1个月左右，很多都是承兑汇票，资金回笼周期依然较长。期现基差缩小，内外棉价差扩大。期货价格在暴跌之后，超跌反弹，现货保持强势，美盘弱势震荡，国际现货报价变化不大，但价差却有所扩大。由于1%关内配额有限，滑准税配额迟迟不下发，导致了国内外价差偏大。目前，期现基差在（-277，-3

4、88）元/吨之间，1%与滑准税的国内外棉价差区间分别为（-1000、-1090）元/吨和（953、1052）元/吨。图表22004年上市以来郑棉期现基差走势数据来源：ZCECncotton.com金石期货研究图表32005年以来进口棉成本及其国内外棉花价差走势数据来源：Cncotton.com金石期货研究笔者认为，短期内全球经济环境难以乐观，商品期货价格将再度进入调整期，而郑棉期价依然维持弱势震荡，上下空间均不大，美棉期价将继续震荡走低，内强外弱趋势难以为续。其中郑棉期价主力震荡区间为11500-12000元/

5、吨之间，而ICE期棉40美分/磅支撑将有可能被跌破。（董淑志／金石期货上海研发中心）