基于高频交易数据的中国股票市场羊群效应研究

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1、—．■１＇Ｖ■■ｒ？．－？Ｉ？．＇．ｒ＇八；‘＇－．＇’一．－叫—巧ｄｔ学位／论义、■‘；ｙ，ｒ＇＇．．；；乂；ｒ常基于髙频交易数据的中国股票市场羊群效应研究■．■■＾，．Ｖ／，一Ｉ．／－．樊芳利廣房乂聲二〇—六年五月分类号密级气ＵＤＣ硕±学位论文基于高频交易数据的中国股票市场羊群效应研究樊芳利学科专业统计学指导教师高剑波教授汪涛教授论文答辩日期２０１６年５月１７日学位授予日期＞／占，１戶答辩委巧会

2、主席李红教授广西大学学位论文原创性和使用授权声明本人声明所呈交的论文，是本人在导师的指导下独立进行研巧所取得的研巧成果，论文不包含任。除己特别加标注和致谢的地方外何其他个人或集体已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得广西大学或其它单位的学位而使用过的材料一同王作的。与我同事对本论文的研究工作所做的贡献均己在论文中作了明确说明。本人在导师指导下所完成的学位论文及相关的职务作品，知识产权归属广西大学。本人授权广西大学拥有学位论文的部分使用权，即：学校有权保存并向国家有关部口或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许论文被

3、查阅和借阅，可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可Ｗ采用影印、缩印或其它复制手段保存。、汇编学位论文本学位论文属于；□。保密，在年解密后适用授权＾．為保密。’’＂＞／（请在（＾上相应方框内打）论文作者签名；日期：＞／《坪指导教师签名：日期《聲巧‘作者联系电话；电子邮箱；基于高频交易数据的中国股票市场羊群效应研究摘要我国股票市场自设立Ｗ来，常常表现出比成熟资本市场更强的振荡性。尤其是２０１５年的两次股灾，市场的疯涨、急跌让人们不得不思考中国的资本市场离良性发展还有多远。资本市场的频繁

4、波动经常导致投资者容易受政策和其他投资者的影响，很难进行理性投资。投资者的这种非理性的盲目跟从行为很容易导致股票市场出现羊群效一应。旦市场存在羊群效应，市场波动会加剧，造成更大的风险。因此一，羊群效应是影响市场稳定、金融系统资源配置效率的个重要因素。所１＾，本文研究股票市场中的羊群效应有重要意义。迄今为止，大多数的研巧都是通过分析日数据、周数据、月数据等低频交易数据来测度羊群效应。然而，羊群效应是个快速、复杂的变化过程，持续时间短，低频数据无法准确的捕捉到羊群效应的变化。特征因此，这些传统的研究方法无法对羊群效应的发生时点、持续

5、时间等日内特征进行根本性的描述。为了真正了解羊群效应的变化特一征，本文提出了种基于股票日内高频交易数据的方法来准确刻画证券市场的羊群效应。本文分别使用低频ＣＫＫ、ＨＳ和高频（：〇打６加〇１１等；种方法对上海股票市场的羊群效应进行了研究。结果表明，低频数据只能识别出市场在某段时间内是否有羊群效应，而高频数据不仅能识别出具体的＂＂且可一羊群效应日，而１＾进步检测交易日内发生羊群效应的大致时间点、羊群效应的持续时间、不同规模的公司对羊群效应的影响程度等。＂高频数据研究表明，２０１２年至２０１５年大概有十几个羊群效应＂日，主要集中在２０

6、１５年的两次股灾期间。由于市场行为是复杂的，。。受到多方面因素影响因此，羊群效应发生的时间没有明显的规律它可能发生在一个交易日内的开盘、盘中、盘尾，且持续时间通常在几十分钟レッ内。在大多数时间段内，小公司对羊群效应的贡献度更高一点，也就是羊群效应更容易发生于小公司中。当羊群效应发生时，＂＂市场存在显著的小公司效应。关键词：羊群效应股票市场日内特征高频交易数据ＩＴｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｏｆｈｅｒｄｂｅｈａｖｉｏｒｉｎＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｂａｓｅｄｏｎｈｉｇｈｆｒｅｑｕｅｎｃｙｄａｔａＡＢＳＴＲ

7、ＡＣＴＳｉｎｃｅＣｈｉｎｅｓｅｓ化ｃｋｍａｒｋｅｔｗａｓｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｄｉｔｓｖｏｌａｔｉｌｉｔｓｈｏｗｓ，ｙｓｔｒｏｎｇｅｒｔｈａｎｔｈｏｓｅｄｅｖｅｌｏｐｅｄｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔ．Ｏｎｌｙｉｎ２０１５ｈａｄＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｈａｐｐｅｎｅｄｔｗｏｂｉｇｃｒａｓｈ．ＴｈｏｓｅｍａｒｋｅｔｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｍａｄｅｕｓｔｉｉｉｎｋｈｏｗｃａｎｗｅｍａｋｅＣｈｉｎｅｓｅｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｒｕｎｒａｔｉｏｎａｌｌｙ．Ａｆｆ