代际人口结构对股市波动影响分析

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2、点各有不同，但绝大多数学者都认同人口代际结构是影响资产价格的重要因素，前多后少的人口代际结构会因为老年人退休造成资产供过于求，从而使得资产价格下跌，相反，前少后多的人口代际结构则因为数量庞大的中年人对资产有着胚盛的需求而推高资产价格。本文在前人的基础上，对全球各洲发达国家的人口代际结构与股市的关系做了研究，尝试从人口代际结构的角度重新审视股市的波动。本文首先论证了人口代豚结构能影响资产价格的理论基础。从微观层面上讲，根据生命周期理论，投资者在不同的生命阶段对储蓄与消费的分配不同，并且风险厌恶程度不同、对不同资产的偏好也不同，因此不同的人口代际结构其股

3、票供求是不同的，股票供求关系的变化影响了资产价格的髙低。从宏观层面上讲，人口的呈正金字塔型的人口代际结构有着巨大的人口红利，＂＂受益于人口红利的经济与股市也会相应出现繁荣景象。本文利用迭代模型，将人划分为两个代际，简单的证明了资产价格与抚养比的负相关关系。本文为了研究人口代际结构对股市波动影响的适用性，选取了美国、加拿大、英国、法国、德国、日本、韩国、新加坡、中国香维、中国等发达国家或地区进行了经验研究。研究发现，各国支撐人口占比与股市走势大抵相同。本文着重选取美国、日本、中国Ｈ个代表性国家细致分析。美国九十年代股市的繁荣得益于人口数量庞大的婴儿潮一代对股票

4、资产的拓盛需求一。２００１年后，沉默代逐渐进入退休期，开始减持股票资产，由于Ｘ—口数００量不足，导致接盘人口不足１代乂，再加上２年美国股市泡沫已一经很严重。，终于股市出现了暴跌２００７年左右，平均年龄７２岁的沉默代由于需要负担高昂的医疗费与养老费一。，不得不卖出房产与股票资产方面Ｘ一代数量不足Ｗ承接沉默一一代房产的抛压，另方面房价的过快上涨使得Ｘ－代没宵经济能力承受￣，最终房地产崩盎，其带来的连锁反应是次贷危机一断供银行亏本一紧缩贷款一企业倒闭一失业率上升，运种恶性的循环导致了银行的亏损日益严峻－。金雜危机的爆发使得股市暴跌。２０１０２０１４年间由于Ｉ

5、一一。沉默代大多己经完成股票的减持，而婴儿潮代大规模股票减持尚未开始一一，由于沉默代减持影响早已消化，没有婴儿潮代的大规模减持再加上人一—口多于－１沉默代的Ｘ代的涌入股市，最终造就了美国２００２０１４年间美国股市的繁荣。＂日本二战后经济的迅速增长＂一，源于人口数量巨大的婴儿潮代为日本提供了重要的劳动力支撑，Ｕ及日本的人口抚养比持续下降，使其进入了ｔ＂＂人口红利时期。１９９０年前后，日本支撑人口出现拐点，并出现经济危化。一一日本经济出现高速增长的３０年间，方面由于股市基本面的良好，另方面。由于支撑人口对于股票需求的巧盛，股票价格出现了迅速大幅持续的上升

6、一而１９９０年后，由于人口数量最庞大的代退休，日本支撑人口迅速减少，前多后少的人口代际结构使得日本股市接盘者不足，造成股市大幅下跌。未来日本老龄化会更加严重，支撑人口占比会不断减少，因此未来日本股市将不断下行。中国伴随着人口红利，出现了经济的高速增长。中国并不同于其他发达国家的人口代际结构—口一，中国的Ｘ代人数量远多于婴儿潮代人曰数量，中国有着前少后多的良好人口结构。虽然我国经济高速增长，人口代际结构一，但并未出现稳定增长的股市：优良，这源于我国股市存在的系列间题股市没有稳定的退休资金入市，投机性强，；中国股票市场波动剧烈难从吸引投资者，；中国贫富两极

7、分化严重投资者资金有限；房价连年大幅上涨，导致资金大幅流入房市；中国股市股票供给过量，退市制度不完善；机构投资者不足。本文利用各发达国家数据进行了面板数据回归？，实证结果表明２０巧岁人口巧股市不存在显著影响４？０，但６４岁人口与股市存在显著的正相关关系。最后，本文针对我国股市存在的问题，提出了控制房价、增加中低阶层收入、控制新股发行、严格执行退市制度、增加养老金等稳定巧金入市、延长退休年齡等政