高管自利与定向增发

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1、曲漸射键乂聲＾－－ＯＦＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥｆｔＮＵＮＩＣＳＩＶＥＲＳＩＴＹＦＩ硕±学位论文＇ＳＤＭＡＳＴＥＲＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ高管自利与定向增发－ｖｅａｎｄＰｒｉｖａｔｅＰｌａｃｅｍｅｎｔＳｅｌｆｓｅｒｖｉｎｇＢｄｉａｖｉｏｒｏｆＥｘｅｃｕｔｉ学位申请人陈夏指导教师陶启智学科专业金畐虫学位类别经济学高管自利与定向增发Ｓｅ－ｔｉｖｅａｎｄＰｒｉｔｅｔｌｆｓｅｒｖｉｎｇＢｅｈａｖｉｏｒｏｆＥｘｅｃｕｖａＰ

2、ｌａｃｅｍｅｎ学位申请人：陈夏学号：２１４０２５１０００６６学科专业：金融专硕研究方向：公司金畐虫指导教师；陶启智定稿时间＝２０１６年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意

3、在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。、本人完全了解西南财经大学有关保留使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、保密特此声明。学位申请人年月日摘要摘要由于所有权与经营权相分离而形成的委托代理关系易造成公司经营

4、者与（ＪＭｅｃｋｌｉｎ１。所有者之间的利益冲突，形成委托代理成本ｅｎｓｅｎａｎｄｇ，９７６）从而管理层很可能为Ｔ谋取自身利益而产生自利行为，在实践中，其常利用在职消费，２００７、过度投资、特殊投资、增加自身薪酬（Ｓｔｕｌｚ，１９９０；李蠢；万寿义。为了抑制管理者自利行为，控制代，２０１１；偉方式达到自利的目的＾理成本，出现了能够捆绑所有者与经营者，使其利盜达成致的股权激励制度。然而近年的硏究发现，不少公司股权激励的实施不仅在控制高管自利行一成为了离管自利的，为上无明显效果，反而种手段管理层多通过操

5、纵内幕游息、放松绩效考核指标等方式实现自利（ＬｉｅａｎｄＨｅｒｏｎ，２００７；杨慧辉，２０１３）。２０１３年来，我国资本市场陆续出现上市公司管理层参与本公司定向增发的一＞现象，这行为不仅可＾１使商管，达到１快速低价获得公司股权股权激励捆沸高管的目的，且相比于股权激励，对于高管而言有无业绩限制，低赋税等优＂＂点经济观察网一系列媒体报道一，因此被等，市场怀疑其为种变相股权一种新型的髙管追求自身利益的方式激励，。因此一，本文研巧内容为上市公司管理层参与本公司定向増发应现象，Ｗ及隐藏在此类定增背后高管的

6、自利目的。研究动机分为理论需求与我国实践需要。首先在理论上，前人对于定向増发的研究基本围绕定向增发动机、、、其中可能存在的利益输送问题资产注入定增折价Ｗ及预案公告效应等，而大股东往往是定增中的主要认购者，所Ｗ研巧大多集中于大股东在定增中的利益输送等自利目的。其研究的是传统的定向增发，而对于此类有高管参与的新型定向增发一，并无学术上的硏究。对于本文另研巧问题高管自利，一般为在职消费前人研究得出高管自利的方式、过度投资、特殊投资、増加一自身薪酬、控制股权激励方案等，而本文要研究的是种新型的高管自利方１

7、高管自利与定向增发式一，也并未有学者对其进行过深入的研巧。所Ｗ本文的研究动机之为填补学术上对定向增发与高管自利的研究空白一。本文研究的另动机为我国实践发展的需要，公司管理层的自利巧为可能会造成公司治理结构不健全，影响公司正常经营，对公司股东利益造成损失。而本文通过对高管参与本公司定增现象的深入剖析，揭示并证实高管背后的自利目的。希望对约束高管自利行为，形成我国良好的公司治理环境，维护资本市场秩序并保护中小投资者利益起到一点启示作用。本文的研巧Ｗ委托代理冲突理论、信息非对称理论、监督效应假说等为理

8、论基础。为了证实高管的自利目的，本文将使用实证方法对此类特殊定増预案的市场反应、商管权利大小与定增方案关系等方面进行研究。本文首先通过理论分析得出研究假设，再建立实证模型，利用事件研究法与多元回归。分析对样本进行实证分