金融发展、股权集中度与债务期限结构——基于中国上市公司的实证研究

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1、４８２学校代码：１１１３１５０２５２００１５学号：＠漸炒似？終乂ＺＨＥＪＩＡＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕古単位论文ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ论文题目金蘇发展、股权集中度与债务期限结构—基乎中国上市公司的实征研究作者姓名刘芳华夏专业会计所在学院会计学焼指导教师宋夏京完成日期２０１５年１２月渐江財经大学硕±研究生学位论文原倒性声明本人郑重声明：此化所提交的硕±学位论文是本人在导师指导下，在浙江财经大学攻读硕±学位期间独立进

2、行研究所取得的成果。据本人所知，论文中除己注明部分外，不包含他人己发表或撰写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体均己注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。作者签名：ｉｎ传等長曰瓶年Ｉ巧相浙江財经大学硕±研巧生学位论文使用摂奴书本论文系本人在浙江财经大学攻读硕－上学位期间在导师指导下完成的硕±学位论文。本论文的研究成果归浙江財经大学所有，本论文的硏究内容不得Ｗ其他单位的名又发表。本人完全了解浙江財经大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部口送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查闽和闽。本人借授

3、浙江经学，用影印、印或手论文，＾斗公文极财大可采缩其他复制段保存可布论全或分容。的部部内签名：：作者曰期年巧曰Ｍ巧经查，认该论已江经±论文。审确文符合浙财大学硕学位的要求么Ｉ签：日期；月旧导师名／６年硕士学位论文金融发展、股权集中度与债务期限结构——基于中国上市公司的实证研究2015年12月MASTERSDISSERTATIONFinancialDevelopment,OwnershipConcentrationandDebtMaturityStructure——EmpiricalResearchBasedonChineseListedCompa

4、niesDecember2015浙江财经大学硕士学位论文摘要负债融资是公司融资中重要途径之一，几乎所有上市公司都需要利用债务杠杆来满足对资金的需要。其中，债务期限结构是公司融资决策中的一个重要内容。债务的期限和性质的不同对公司的运营计划以及投资方式有着重大影响。公司债务期限结构是指公司短期债务和长期债务占总债务的比重。影响债务期限结构的因素有很多，比如：公司盈利能力、成长机会、自由现金流量、企业规模和信息不对称程度等。近几年，学者把目光从内生因素转向外界环境因素的影响上，如国家制度、治理环境等。由于我国国情特殊、地域辽阔，不同地区的经济状况和制度水平存在着较大差异，

5、外部条件的差异对企业治理和股权结构都有着重要影响。上市公司大股东持股比例影响着股东约束作用能不能充分发挥、是否需要建立债务约束机制进行企业治理。因此，为了优化公司债务融资结构，本文对股权集中度如何影响债务期限结构的研究是十分必要的。本文在国内外债务期限结构研究的理论基础上，结合我国经济改革的现状，将金融发展水平作为影响公司债务期限结构的一个重要外部因素，分析在不同金融发展水平下，股权集中度与债务期限结构三者之间的关系。本文首先总结归纳了债务期限结构和金融发展水平的相关理论，然后对国内外的相关文献进行梳理和评述。并在国内外学者的研究以及理论基础之上，分析我国金融发展水

6、平和股权集中度对债务期限结构的影响，并提出了假设。在实证分析部分，应用Eviews软件对在沪深两市上市的A股在2012—2014年的1244家公司共3732个样本数据进行实证检验，并得到以下结论：（1）金融发展水平与公司债务期限结构呈负相关关系。在金融体制好、经济水平高的地区，银行间的激烈竞争意识使它们更愿意选择发放短期贷款来降低风险。因此金融发展水平越高的地区，上市公司的债务期限越短。（2）股权集中度与企业债务期限结构呈正相关关系。上市公司第一大股东掌握的股权越多，公司越倾向于选择长期贷款。（3）在金融发展水平高的地区，股权集中度与企业债务期限结构的相关性相较金融

7、发展水平低的地区更显著。最后，本文根据实证研究结论，提出了相关政策建议以及本文存在的局限性。关键词：金融发展水平；股权集中度；债务期限I浙江财经大学硕士学位论文ABSTRACTDebtisaimportantwayofenterprisefund-raising，almostnoneoftheenterpriseisonlyrelyontheirowncapital，anddonotusedebtleveragecansatisfytheneedoffunds.Atpresent，foreignscholarstokealotofworkonthecorpora