金融发展、融资约束与中国企业出口二元边际

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3、INSANDTHEMARGINSOFTRADEINCHINAADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsByZengJinlianSupervisedbyProfessorDuYunsuNanjingUniversityofFinanceandEconomicsOct.2015摘要企业出口需要大量资金来支付出口固定成本，因此是否能筹集到足够的资金成为了决定企业出口二元边际

4、增长的关键变量之一。若企业自身资金不足，同时企业又无法从金融市场融资到足够资金，则企业只能选择推迟甚至取消原本的出口计划。作为发展中国家，中国金融发展水平仍然严重滞后，不能满足实体经济的融资需求，“企业融资难”现象普遍存在。基于中国上述情况，提升金融发展水平不仅能使“钱尽其用”，支持整体经济发展；也可以有效缓解企业融资约束，促进企业出口的二元边际增长。当企业能以较低成本从金融市场筹集到资金时，对于潜在出口企业而言，能够缩短进入出口市场的时间，增大参与国际贸易的概率；对于在位出口企业而言，能够降低出口成本，增加出口销售额。亦即，

5、金融发展能够从扩展边际和集约边际两方面促进一国的出口。鉴于此，本文以1998至2007年中国微观企业为研究样本，一方面实证考察了金融发展和融资约束对企业出口二元边际的直接影响，另一方面重点分析了基于融资约束这一中介变量，金融发展对企业出口二元边际增长的间接影响。本文研究结果显示：第一，对于企业出口集约边际，金融发展水平的直接促进作用主要由金融结构来实现，金融规模的影响不显著；对于企业出口的扩展边际，金融规模和金融结构的促进作用都较为显著。第二，金融规模通过融资约束变量对企业出口二元边际的间接影响表现为负向作用，表明金融规模的增

6、长会加剧融资约束对企业出口的抑制作用；相反地，金融结构能有效降低融资约束对企业出口二元边际的抑制作用。这意味着如果金融发展水平的提升仅仅通过金融总量上的扩张是不能有效调节融资约束对企业出口二元边际的抑制影响，而金融结构的优化则更深层次揭示了金融发展的内涵，可以有效缓解企业融资约束，促进企业出口增长尤其是扩展边际的增长。因此，稳步推进中国金融改革，并以改善金融结构为主要目标，有利于中国企业出口二元边际的增长。最后，根据本文研究结论提出三点建议：首先在推动中国金融改革进程中，要更强调金融结构的改善；其次，应建立起与中小企业融资需求

7、相匹配的金融结构，支持潜在出口企业的融资需求；另外，鼓励金融机构的有序竞争，降低出口企业的融资成本。关键词：金融发展；融资约束；集约边际；扩展边际；交互效应IABSTRACTEnterprisesneedalotofmoneytopayforexporttocoverfixedcosts,sohavingaccesstoexternalfinanceresourcesplaysakeyroleindecidingthemarginsoftrade.Whentheenterpriseitselfdoesnothaveenough

8、fundsanddoesnothaveaccesstotheexternalfinancing,thenithastoputofforevencanceltheoriginalexportplan.Asthedevelopingcountry,China’sfinancial