财务柔性对过度投资的影响——基于代理成本中介效应的实证研究

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1、学校代码０３７８、；１密级；分类号：Ｆ２７５＠傲射位夫爹ＡＮｉｎｉｎ：ＸｎｍｓｎＴＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文财务柔牲对过度投资的影响—基于代理成本中介效度的实证研究作者姓名：周歌１２２３０学号：２０１４２２学位类别：管理学硕壬学科专业：会计学研究方向：财务理论与方法导师姓＾及职称：卓敏教授二〇＿六年十二月学校代码：10378密级：分类号：F275硕士学位论文财务柔性对过度投资的影响——基于代理成本中介效应的实

2、证研究学号：20142212230学生姓名：周歌学位类别：管理学硕士专业名称：会计学研究方向：财务理论与方法导师姓名：卓敏二○一六年十二月Schoolcode：10378Security：Classification：F275TheInfluenceoftheFinancialFlexibilityonOver-investment——anEmpiricalStudyBasedontheIntermediateEffectofAgencyCostStudentID：20142212230Name：Zho

3、uGeDegreecategory：MasterofManagementTheprofessionalname：AccountingResearchdirection：FinancialtheoryandmethodTutor’sname：ZhuoMinDecember,2016学位论文独创性声明：本人所呈交的学位论文本人郑重声明，是在导师的指导下，独立进行研究所取。得的成果除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构

4、的学位或证书所使用过。。的材料对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中标明并表示了谢意本声明的法律后果由本人承担。论文作者（签名）；１％如／之年月日＾学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理如法及规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽财经大学可将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和援权学校研巧生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、承担相

5、应的权利和义务、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位，也可采用影印论文。，。注：保密学位论文在解密后适用于本授权书作者签名：年ａ月日摘要伴随着我国经济从过去30多年粗放型的外延式增长模式向以质量为核心的内涵式增长模式的转变，国家提出经济“新常态”的理念为未来经济发展谋篇布局。经济新常态下，企业的投资行为不仅强调投资规模的扩大更加强调投资质量的优化。财务柔性是指企业及时以低成本调动财务资源、把握投资机会和抵抗风险的能力。所有权和经营权相分离造成的委托代理关系中双方信息不对称是现代企业的根本

6、特征,也是公司治理研究的基础。在股东、债权人和经理层之间存在代理冲突的条件下，企业财务柔性的变化很可能为管理层过度投资行为提供机会，可见财务柔性、代理成本和过度投资之间存在着密切的联系。通过分析三者之间内在的关系，找出财务柔性影响过度投资的途径，不仅有助于企业树立适度的财务柔性储备观念，还能针对性地为减少过度投资行为提供政策性建议。本文是为了探讨财务柔性、代理成本和过度投资之间内在链条式的联系，并进一步考察了不同产权性质下财务柔性对过度投资的影响。主要包含以下内容：第一部分是绪论，依次阐述了研究背景和意

7、义，并对主要概念进行说明，然后对财务柔性影响过度投资、财务柔性影响代理成本、代理成本影响过度投资这三个方面的文献分别进行梳理和概括。第二部分从过度投资存在性和代理成本中介效应两个方面进行理论分析并据此提出研究假设。第三部分是对样本选取的范围、数据来源进行说明并对本文所涉及变量的度量方法和衡量指标进行界定，在此基础上建立检验模型。第四部分是在上述基础上进行描述性统计和回归分析，并进行稳健性检验增强结果说服力。第五部分是根据实证检验结果，总结出本文的研究结论并提出政策建议，最后分析了本文的局限性。本文选取了

8、2009年至2015年我国沪深两市A股上市公司数据进行实证分析，得出以下结论：首先，上市公司存在过度投资行为。其次，代理成本是财务柔性恶化过度投资的中介变量，具有部分中介效应，即财务柔性影响过度投资一部分是通过改变企业拥有资金流的大小和资源的储备情况对投资决策产生的直接影响，另一部分是通过影响代理成本间接影响过度投资。进一步区分产权性质，国有企业财务柔性无论从系数大小还是显著性水平上都高于非国有企业即恶化过度投资程度更明显。基于上述研究结论