融券卖空抑制了公司的非效率投资吗——基于双重差分模型的实证研究

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：融券卖空抑制了公司的非效率投资吗？——基于双重差分模型的实证研究Doesmargin-tradingimproveinvestmentefficiency?——Evidencefromdifference-in-differences(DID)estimationmethod作者姓名：张伟指导教师姓名及学位、职称：朱滔博士副教授学科、专业名称：管理学财务管理学位类型：学术学位论文提交日期：2016-6-17论文答辩日期：2016-6-9答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是

2、本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复

3、制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话：通讯地址：邮编：暨南大学硕士学位论文摘要2010年3月31日融券卖空试点正式启动，首批90家上市公司进入融券卖空标的名单。融券卖空交易制度的实行，结束了中国股票市场只能单边做多的历史，完善了中国资本市场功能。同时融券卖空机制在我国证券市场发挥了怎样的效应也成为学术界研究的热点。本文以2013年度新进入融券卖空标的股票作为样本，在2007年至2014年的时间区间内，使用双重差分模型（DID）检验融

4、券卖空交易制度对公司非效率投资的影响。本文发现：上市公司成为融券卖空标的证券后，公司的非效率投资得到明显的抑制。其中，在过度投资情境下尤为明显，而在投资不足情境下没有显著变化。进一步的，在管理层财富股价敏感度高和非国有控股公司中，融券卖空能够明显抑制非效率投资，而在管理层财富股价敏感度低和国有控股公司中，融券卖空的上述作用并不明显；更进一步考虑公司监督机制的影响，只有在管理层财富股价敏感度高、监督机制弱或非国有控股公司、监督机制弱的公司中，融券卖空对非效率投资的抑制作用才明显。这些结果表明，融券卖空具有外部治理作用，其作用的发挥有赖于管理层财富股价敏感度、

5、企业性质与公司监督机制。关键词：融券卖空非效率投资双重差分管理层财富股价敏感度I暨南大学硕士学位论文ABSTRACTChinalaunchedapilotschemeinMarch2010toliftthebanonshort-sellingandmargin-tradingforstocksonadesignatedlist.After5timesrevising,attheendof2015,thereare914stocksonthelist.Thispaperexploresthedisciplineeffectofshortsellingonin

6、vestmentefficiency.Employingdatafrom2007-2014,wefindtheinvestmentefficiencyincreasedafterthebanislifted,especiallyinoverinvestmentscenario.Theeffectisconcentratedinthefirmswithhighermanagers’wealth-performancesensitivityandstate-ownedenterprise．Forcompanieswithlowsupervisorymechan

7、ism，onlyinfirmswithhighermanagers’wealth-performancesensitivityorstate-ownedcanmargintradingdisciplineinvestmentefficiency．Theseresultsindicatethatmargintradingplaysaroleincorporategovernance，anditseffectsdependonthemanagers’wealth-performancesensitivity、enterprisepropertyandsuper

8、visorymechanismKeywords:margin-tr