股权结构与公司绩效动态关系研究——基于动态内生性的经验证据

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1、学校编码：１０１７３分类号密艱学号；２０１３１００７３２ＵＤＣ＿＿若化讨资／、＃．：ｉ？－？＊ＩＪ硕±学位论文股权结构与公司绩效动态关系硏究基于动态内生性的经验证据ＴｈｅＤｙｎａｍｉｃＲｅｌａｔｉｏｎｓｈｉＢｅｔｗｅｅｎＯｗｎｅｒｓｈｉＳｔｎｉｃｐｐｔ：ｕｒｅａｎｄＣｏｒｐｏｒａｔｅＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＴｈｅＥｍｐｉｒｉｃａｌＥｖｉｄｅｎｃｅＢａｓｅｄｏｎＤｎａｍｉｃＥｎｄｏｅｎｅｉｔｙｇｙ姜楠指导教师姓名：

2、刘淑莲教捻—级学科名称工：商管理—级学科名赖；会计学论文答辩时间：２０１５年１０月？Ｖ＊．摘要■一直ｗ来，上市公司股权结构作为公司治理中重要且棘手的问题，受到了。国内外学者的高度关注目前，我国股市迎来了全流通的局面。伴随着限售股份的流通发行，我国上市公司的股权结构也会发生新的变化。与此同时，国家＇大力提倡国有企业改革，积极推动国有股份调整，曾强国有股份的效率与价值。在这样的背景下，本文将内生性问题置于静态内生性和动态内生性两种情况中，期通过实

3、证检验揭示上市公司股权结构与公司绩效么间的动态关系。文中所依据的理论为委托代理理论和信息不对称理论。本文选用了深、沪两市５家上市公司在２００７－２０４年期间的数据１０４１，运用普通最小二乘法（ＯＬＳ）、ＦＥ、两阶段最小二乘法２ＳＬＳ）、固定效应模型（）（动态最小二乘法及动态面板的系统广义矩估计（ＳｙｓｔｅｍＧＭＭ）等方法，试图透过静态和动态双重视角来探究股权结构与公司绩效之间跨期影响的作用机理。实证结果表明：（１）首先，当股权结构被视为外生变量时，运用普通最小二乘法（ＯＬＳ）检

4、验股权结构对公司绩效的影响，发现股权集中度与公司绩效具有非线性关系，股权制衡度对公司绩效有显著的促进作用；（２）紧接着，当考虑到内生性问题与动态性问题后，我们运用两阶段最小二乘法（２ＳＬＳ）、固定效应模型（ＦＥ）、动态的最小二乘法和系统广义矩估计（ＳｙｓｔｅｍＧＭＭ）重新检验了股权集中度、股权制衡度和管理者持股比例与公司绩效么间的关系。在控制内生性的影响后发现，股权结构对公司绩效仍有显著的影响，但是影响方向在巧ＬＳ回归结果中发生了变化。同时随着模型由静态转向动态，股权集中度与管

5、理者持股比例变量的显著性降低，且有些显著性消失，说明动态性和内生性对于研究结果具有重要影响；（３）其次，我们运用动态面板的ＳｙｓｔｅｍＧＭＭ检验了当期公司绩效对股权结构的影响，结果显示，当期公司绩效对股权结构具有较弱影响，仅在托宾Ｑ为绩效变量的检验中，公司绩效对股权制衡度和管理者持股具有显著影响，在ＷＲＯＡ为绩效变量的检验中公司绩效变量对Ｈ个股权结构变量均无显著影响；（４）最后，考虑到股权结构与公司绩效之间可能存在跨期影响，我们在动态面板数据模型中，运用系统广义矩估计（Ｓｙｓｔ

6、ｅｍＧＭＭ）检验上期股权结构（或公司绩效）与本期公司绩效（或股权结构）么间的关系。研究发现，不仅上期绩效对本期股权制衡度有显著影响，Ｉ＂＂而且上期股权集中度与本期绩效也具有显著的倒ｕ型关系。但这种关系并。不稳定，它受绩效指标选择的影响’关键词：股权结构，公司绩效，内生性，动态性ＡｂｓｔｒａｃｔＦｏｒａｌｏｎｇｔｉｍｅ，ｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅａｓａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔａｎｄｄｉｆｉｃｕｌｔｐｒｏｂｌｅｍｉｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎ

7、ａｎｃｅｈａｓｒｅｃｅｉｖｅｄ化ｅａｔｔｅｎｔｉｏｎ．Ａｔｒｅｓｅｎｔｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙｓｔｏｃｋｐ，ｍａｒｋｅｔｕｓｈｅｒｅｄｉｎ出ｅｆｏｉｌｃｉｒｃｕｌａｔｉｏｎｓｉｔｕａｔｉｏｎ．Ｗｉ也化ｅｃｉｒｃｕｌａｔｉｏｎｏｆｒｅｓｔｒｉｃｔｅｄｓｈａｅｓ．ｒｉｓｓｕｅｄｔｈｅｏｗｎｅｒｓｈｉｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｈｓｔｅｄｃｏｍａｎｉｅｓｉｎｏｕｒｃｏｕｎｔｒａｌｓｏｈａｓ，ｐｐｙｎｅｗｃｈａｎｅｓ．Ａｔｔｈｅｓａｍｅｔｉｍｅｔｈ

8、ｅｓｔａｔｅｖｉｏｒｏｕｓｌｒｏｍｏｔｅｓｔｈｅｒｅｆｏｒｍｏｆｇ，ｇｙｐｓｔａｔｅ－ｏｗｎｅｄｅｎｅ－ｔｒｐｒｉｓｅｓａｃｔｉｖｅｌｙｒｏｍｏｔｅｓｔｈｅａｄｕｓｔｍｅｎｔｏｆｓｔａｔｅｏｗｎｅｄｓｈａｒｅｓｉｎ，ｐｊ，ｒ－ｏｒｄｅｔｏｅｎｈａｎｃｅｔｈｅｅｆｉｃｉｅｎｃｙｏｆｓｔａｔｅｏｗｎｅｄｓｈａｒｅｓａｎｄｔｈｅｖａｌｕｅ．Ｉｎｔｈｉｓｃｏ