股改前后股权集中度、股权制衡与公司绩效关系的比较研究——基于中小企业板块数据

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1、．．．‘Ｉ．．叩＇．．：学校编码１０１７３分类号密级；＿＿＿＿２０１３１００６９３ＵＤＣ学号：＿杂地斗徐Ａ＃硕古学位论文股改前后股权集中度、股枚制衡与公司錶效关系的比较研究—基于中小企化板块数据ＣｏｍａｒａｂｌｅＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅＲｅｌａｔｉｏｎｓｈｉＢｅｔｗｅｅｎｐｐＯｗｎｅｒｓｈｉｐＣｏｎｃｅｎｔｒａ村ｏｎ，ＥｑｕｉｔｙＢａｌａｎｃｅｗｉｔｈ－ＣｏｒｐｏｒａｌＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｂｅｆｏｒｅａｎｄａｆｔ：ｅｒｔｈｅＮｏｎｔｒａｄａｂ

2、ｋＳｈａｒｅｓＲｅｆｏｒｍ隋思远指导教师巧名：孙坤教授＿级学輯名務工巧管楚：二级学科名務：会奸學栓女答雜巧间：２０！５年月摘要股权结构与公司绩效关系的研巧成为近几千年来公司财务研巧的重点。股权结构反映了股东的收益分享权和风险承受之间的关系，被认为是公司治理基础的重要組成部分一。股权结构包括两个维度：是量的维度，即股权分散或者集中度；二是质的维度，即各个持股主体的性质。量的维度又包括两方面研究问题：股权制衡与公司绩效的关系和股权集中度与公司绩效的关系。本

3、文将从量的维度，分析股权制衡、股权集中度与公司绩效的关系。各国学者レ义本国上市公司的资本市场数据为样本数据源，对公司绩效与股权结构的关系进行了深入的研究，得出了基于本国国情下的二者之间的关系。我国在股权分置改革之前股权并未实现完全流通，流通股与非流通股并存。股权分置改革之后，原来的非流通股股东通过付出合理对价获得流通权，公司股权结构随么发生改变。通过股权结构调整，上市公司获得了提种公司绩效的契机。我国上市公司股权结构是否因此会发生显著性改变？高度集中股权结构，会由于大股东利用其控制权对公司进

4、行掏空产生不利影响，抑或是大股东的有效监督产生积极作用？同样，股权制衡会由于大股东的合谋或决策的低效率而降低了公司绩效还是由于减少大股东掏空行为而提高公司绩效？股权分置改革是否对这种关系产生了影响？理论研究是采用演绎的方法，实证研巧则是采用归纳的方法，两者的逻密思路完全不同。为了使论文更具说服力，本文采用理论与实证相结合的方法。通过对比公司绩效与股权集中和股权制衡在前后两个时期的关，系着重研究股改后中小企业板股权结构与公司绩效的关系，为后股改时期中小企业板上市公司股权结构优化提出合理建议。

5、文章由五部分组成：一部分是导论。、研巧的主要内容第介绍了论文巧究背景及意义、研究思路、采用的研究方法及论文的贡献与不足。第二部分是文献综述。在该部分将分别进巧阐述国内外关于公司绩效与股权集中度和股权制衡的关系。国内文献综述Ｗ股权分置改革为分水岭，总结前。后两个时期的研究结论股权集中度与公司绩效的关系大致有四种结论：两者Ｉ没有显著相关性、呈正相关关系、正ｕ型关系、倒ｕ型关系。关于股权制衡与一般认为股权制衡对公司绩效有积极正向影响公司绩效的关系，理论上，但两者之间的关系在实证研巧中尚未

6、形成相同观点。本部分通过对前人研巧成果的。整理和分析，为论文接下来的部分做理论准备第Ｈ部分是理论分析。首先介绍了论文的理论基础，包括委托代理理论、两权分离理论和不完全契约理论。其次对被解释变量（公司绩效）和解释变量（股权集中度、股权制衡）的含义进行了简单闺述，分析股权结构在股改后的、变化及持股比例不同分布下的公司绩效与股权集中股权制衡的关系。最后，本文提出论文研巧的四个假设。第四部分是实证分析，提出本文的四个研究假。根据论文之前的理论基础一分置改革前股权集中度与公司绩效为倒设。假设，股权

7、Ｕ型曲线关系；假设二，股权分置改革后股权集中度与公司绩效为正Ｕ型曲线关系；假设Ｈ，股权分置改革前股权制衡度与公司绩效呈正相关关系；假设四，股权分置改革后股权制衡度与公司绩效呈正相关关系。本文选取深圳证券交易所中小企业板块上－市公司２００８２０１４年数据代表其股权分置改革后的情况，使用其２０化年数据代表其股权分置改革前的情况。对两个时间段的公司绩效与股权集中、股权制衡关系进行对比研究。我国资本市场发展程度未满足使用托宾Ｑ的条件要求，被解释变量公司绩效总资产报酬率度量。将股权集中度和股权制衡度作

8、为解＆释变量，股权集中度ｙｊ［五大股东持股比例之和加１＾衡量，股权制衡度Ｗ第一二到。第五大股东持股比例与第大股东的持股比例的比值衡量同时，将公司？的资产规模和财务杠杆作为控制变量。然后论文根据研巧假设建立相关实证模型，利用ｓｔａｔａｌｌ软件和经济计量；学的固定效应模型进行统计分析，得到１＾１下实证分析结果：（１