股市正反馈交易的传染行为研究

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1、股市正反馈交易的传染行为研究ResearchontheContagionofPositiveFeedbackTradinginStockMarket专业：金融学作者姓名：夏清指导教师：郝清民天津大学管理经济学院二零一五年十二月中文摘要正反馈交易是行为金融学理论重点研究的内容之一，其在本质上是一种非理性的投资行为。简单的说，正反馈交易就是指投资者根据过去的证券价格进行交易，在证券价格上升的时候买入、下跌的时候卖出的行为,也就是通常我们所说的“追涨杀跌”。在证券市场中，由于正反馈交易者的存在，使得证券价格与其基础价值产生

2、偏离，严重时甚至导致价格泡沫。而泡沫事件破灭后对经济造成的巨大冲击和对政治造成的强烈负面效应是不容忽视的。有关正反馈交易方面的研究弥补了传统金融学的不足，为证券市场价格泡沫的形成、发展、高潮和破灭的过程以及股市的波动性和风险传染研究提供了有力的参考。文章系统的阐述了正反馈交易的相关理论，以金融计量学中的自回归条件异方差ARCH模型为基础,运用GARCH模型族和对数周期性幂律（Log-periodicPowerLaw）模型对我国证券市场上投资者的正反馈交易行为进行定量的实证检验。研究发现，在我国上海证券市场和在深圳证券

3、市场，投资者的交易行为都表现出明显的正反馈交易的特点。而且投资者的这种正反馈交易行为具有一定的传染性特征。正反馈交易的传染性在同一市场内部表现明显，在不同市场之间表现不明显；以银行和石油为代表的不同产业之间也存在着不同的正反馈交易和传染特质。在此基础上，对我国证券市场的规范发展及投资者的理性投资提出了一些建议。关键词：正反馈交易GARCH模型对数周期性幂律模型ABSTRACTPositivefeedbacktradingisoneoftheimportantresearchcontentsofbehavioralfi

4、nancetheoryanditisessentiallyakindofnonrationalinvestmentbehavior.Inshort,positivefeedbacktradingisthatinvestorsbuyinwhenthepricesisrisingandselloutwhenthepricesisfalling,alsoisweusuallysay"chasingShadie".Inthesecuritiesmarket,thestockpricemayhaveabigdifference

5、withitsbasicvalueduetotheexistenceofpositivefeedbacktraders,evenleadtoaseriouspricebubble.Afterthebubbleburst,thehugeimpactontheeconomyandthestrongnegativeeffectonpoliticscannotbeignored.Theresearchonpositivefeedbacktradingmakesuptheshortageoftraditionalfinance

6、,whichprovidesausefulreferencefortheformation,development,climaxandburstofthesecuritiesmarketpricebubble,andthevolatilityandriskofthestockmarket.Thepapersystematicallyexpoundstherelatedtheoryofpositivefeedbacktrading,appliestheGARCHmodelandtheLog-periodicPowerL

7、aw(LPPL)modeltocarryoutthequantitativeempiricaltestonthepositivefeedbacktradingbehaviorofinvestorsinChina'ssecuritiesmarket.Thestudyfoundthatinourcountry,boththeShanghaistockmarketinvestorsandtheShenzhenstockmarketinvestorsareshowingobviouspositivefeedbacktradi

8、ngcharacteristics.Andthepositivefeedbacktradingbehaviorofinvestorsiscontagioustosomedegree.Thecontagionofpositivefeedbacktradingisobviousinthesamemarket,whileitisnotobviousb