a股市场正反馈交易研究

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1、学校化号１０５３２号Ｓ１３１８１００３９学分类号密级巧四巧妙必％＃滿為Ａ拿ＨＵＮＡＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕±学位论文乂股市场正反馈交易研究学位申请人姓名陶超强培养单位金融与统计学院导师姓名及职称龙海明教授许朝巧副教授学科专业金融学研究方向金顯管理与金融工程论文提交日期２０１６年４月２０日１０５３２学校代号：学号：Ｓ１３１８１００３９密级：湖南大学硕±学位论文Ａ股市场正反馈交易研究学位串请人姓名＝陶超强导师姓名及职瑜；龙海明教授许朝辟副教授培堯奠

2、位：余部与统汁学院专业名赖：念融学论丈巧巧日期：２０１６年４月２０曰论文答銳日期：２０１６年５月３１日答辩委员会主巧：周鸿丑教授－ＡＳｌ：ｕｄｙｏｎＰｏｓｉｔｉｖｅＦｅｅｄｂａｃｋＴｒａｄｉｎｇｉｎ乂ｓｈａｒｅＭａｒｋｅｔｂｙＴＡＯＣｈａｏｑｉａｎｇＢａｎｅｒｓＵｏｆＳｃｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏ２０１６．Ｓ（ＨｕｎＵｎｉｖｙｉｇｙ）Ａｔｈｅｓｉｓｓｕｂｍｉｔｔｅｄｉｎａｉｔｉａｌｓａｔｉｓｆａｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅｐ民ｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓｆｏｒ化ｅｄｅｇｒｅｅ

3、ｏｆＭａｓｔｅｒｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓｉｎＦｉ打ａｎｃｅｉｎ化ｅＧｒａｄｕａｔｅＳｃｈｏｏｌｏｆＨｕ打ａ打ＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＳｕｐｅｒｖｉｓｏｒＰｒｏｆｅｓｓｏｒＬＯＮＧＨａｉｍｉｎｇＡｓｓｏｃｉａｔｅＰｒｏｆｅｓｓｏｒＸＵＺｈａｏｈｕｉＡｒｉｌ２０１６ｐ，湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研巧所取得的研究成果。除了文中特别加Ｗ标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，

4、均己在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：胸《＾或曰期：年＾月＾７曰学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数提库进行检索，可レッ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和茫：编本学位论文。本学位论文属于１、保密□，在年解密后适用本授权书。２、不保密Ｄ。＂＂（请在上相应方框内打Ｖ）作者签名：询筵满日期：年月６日

5、导师签名：曰期：年＾月占日ＩＡ股市场正反馈交易硏究摘要一类特殊的非理性交易者正反馈交易者是金融市场上存在的，他们不Ｗ证券的基础价值为投资决策的准绳，而是Ｗ过去的价格涨跌为交易准则，他们在市场上长期存在并与理性交易者进行博弈，影响资产价格的形成过程和市场的稳定性。本文首先厘清了正反馈交易的基本概念和历史渊源，从行为金融学的角度，，基于也理学对正反馈交易产生的原因进行剖析关注认知偏差和情绪偏差的影响；接着对ＤＳＳＷ噪音交易理论进行介绍和推证，ＤＳＳＷ模型是正反馈交易理论的先导和理论根源。；并就正反馈交易对股市波动的影响进行了理论分析然后

6、对正反馈交易的主要检验方法进行比较和选择，在此基础上构建了基于ＥＧＡＲＣＨ１，（－ＧＥＤ的Ａ股市场正反馈交易模型、０。接着利用该模型对组成Ａ股市场的主板中小板和创业板Ｈ个层次进行正反馈交易的实证检验与分析；同时也对Ａ股市场各行业板块之间正反馈交易的存在性及差异进行了探讨，把对正反馈交易的研究延伸至了更加微观的行业层面；最后提出相应的建议。研究结果表明，从Ａ股市场主板、中小板和创业板都存在显著的正反馈交易证据，并且创业板和中小板的正反馈交易要强于主板市场，也就是说中小板和创一方面业板的投资者比主板有更显著的追涨杀跌的行为。另，主板、中小板和创

7、业板表现出来的正反馈交易行为具有显著的不对称性，在市场下跌期间的正反馈一旦市场出现下跌交易效应要显著强于市场上涨期间。，正反馈交易者就会对市＂＂＂＂，场定价呈现显著影响，杀跌巧为比追涨行为对市场的影响显著使得市场呈现更大的不稳定性。同时，从行业板块层面看，Ａ股市场不同行业股票投资者的正反馈交易行为具有显著的差异性。其中，能源、材料、消费、医药和信息行业存在因波动率而变化的正反馈交易行为，，且不对称性在这些行业的正反馈交易行为中很显著在市场下跌期间的正反馈交易效应要显著强于市场上涨期间。