管理层权力、现金股利与过度投资——基于2010至2014年我国a股上市公司的经验证据

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1、单位代码：10484编号：2013110701026密级：公开硕士学位论文论文题目：管理层权力、现金股利与过度投资——基于2010至2014年我国A股上市公司的经验证据学科、专业名称：会计学研究方向：财务管理申请学位类别：管理学硕士申请人姓名：李天骄导师姓名、职称：方拥军教授定稿时间：2016年5月中国·郑州摘要在我国经济快速发展阶段，投资曾经发挥着不可替代的作用，目前我国投资、消费和出口都有放缓的迹象，经济增速也在逐步放缓，由提高速度转变为提高质量。然而在经济快速发展阶段，由于政策导向及资本市场逐利性等因素，出现了过度投资现象

2、，表现之一就是部分行业产能过剩、库存过剩等。过度投资做为低效率的投资方式之一，不仅会对公司价值和股东财富造成负面作用，而且会造成部分行业市场供需不均衡，引发资源浪费等社会与经济问题。过度投资现象产生的原因可以追溯至外部宏观监管以及内部微观公司治理等多方面因素，其中公司内部管理层权力的高低也是影响公司过度投资的重要因素之一。因此，本文结合我国经济及政策背景，综合研究管理层权力、现金股利对公司过度投资程度的影响，以期为保护股东权益、抑制公司过度投资行为、提高资源使用效率提供建议。本文以我国2010-2014年沪深A股主板上市公司为样

3、本，采用实证研究为主，规范研究为辅的方法，研究管理层权力、现金股利分别对过度投资的影响，以及二者交互项对过度投资的影响。此外，本文还从产权性质的角度分组对比分析了国有上市公司样本与非国有上市公司样本。研究结果表明：第一，我国国有上市公司过度投资程度要低于非国有上市公司。第二，管理层权力与公司过度投资正相关。相对于非国有上市公司，国有上市公司管理层权力与过度投资正相关关系更不显著。第三，现金股利对过度投资有显著负向影响。第四，现金股利会抑制管理层权利对过度投资的促进作用。对于国有上市公司来说，通过现金股利来抑制管理层权利对过度投资

4、促进作用的能力减弱甚至失效。基于此，本文建议从宏观监管角度注重产业结构调整、建立合理的外部监督机制和法律机制，以便对约束管理层过度投资行为提供良好的环境基础与制度基础；同时建议从微观公司角度加强董事会建设、选择合理的股利政策以及完善管理层任用考核机制，使得对管理层的监督约束机制更加合理化与科学化。关键词：管理层权力；现金股利；过度投资IAbstractInvestmenthasplayedanirreplaceableroleinChina’srapideconomicdevelopment.China’sinvestment,

5、consumptionandexportshavesloweddownatpresent,sohaseconomicgrowth.Theincreaseofspeedhasgivenwaytotheimprovementofquality.However,over-investmenthasbeenmadeintherapideconomicgrowthduetothepolicy-orientedandprofit-drivencapitalmarketsandotherfactors.Manifestedinsomeindu

6、striesisoneofexcesscapacity,excessinventoryandsoon.Excessiveinvestmentasoneofthelowefficiencyofinvestmenthasanegativeimpactonthecorporatevalueandshareholderwealth,resultinginsomeindustrymarketsurplusanddemandimbalance,wasteofresourcesandothersocialandeconomicproblems

7、.Over-investmentphenomenoncanfinditswayinavarietyoffactors,bothinexternalmacro-regulationandinternalmicro-structuredisputes.Over-investmentisalsoinfluencedbytheprincipal-agenttheory,asymmetricinformationtheoryaswellaspowermanagement.Thisthesistriestomakeuseofinternal

8、cashdividendpolicyandthecompany’spowercontrolsystemtocurbtheover-investment,toprotectshareholders'equity,andtoputforwardsuggestions